有色早评 | 2026年4月9日

　　铜

　　整体宏观环境上，铜价受地缘不确定性和油价影响，波动率上行，昨日整体行情震荡走高，但后期仍受到战局影响相对震荡。

　　宏观方面，亚盘开盘受到美伊双方的两周停火协议影响，市场风险偏好回归，美债利率和美元指数回落驱动铜价显著反弹；而盘中相对谨慎，市场在逐渐消化该协议维持相对震荡；而到了美盘上时间，受到消息面上再次反转风险上行的预期，油价小幅反弹，美债利率和美元指数反弹使得铜价有所抑制。

　　从基本面来看，4月2日，国内市场电解铜现货库存38.91万吨，较26日降5.17万吨，较30日降2.36万吨，但LME和COMEX市场库存出现回升，国内库存仍在去库，但速率有所放缓。冶炼TC持续下行已触及-69美金，进口货源低仍是主要影响，含硫酸利润一定程度弥补亏损。随着价格的回落，电解铜现货成交量随着整体采购补库需求缓慢回升，基本面矛盾不大。

　　铝

　　铝 2026.4.9

　　以色列继续对黎巴嫩发动空袭，伊朗伊斯兰革命卫队称准备回击以色列，据央视新闻消息，当地时间8日，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行，霍尔木兹海峡已再次关闭，中东地缘再现反复，中东铝厂再次面临原料断供和被袭击的双重压力。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球电解铝2026-2030年复合增速仅0.8%， 国内临近产能天花板，海外因电力供应压力引发欧美地区减产担忧，但从欧美铝厂的电力合同来看，2026年除了Mozal铝厂，其余减产概率较低，Mozal铝厂已于3月15日进入维护停产，减产兑现。国内辽宁忠旺拟5月底前逐步复产30万吨。越南陈洪泉冶金公司电解铝项目一期15万吨预计2026年7月2日投产，预期2026年贡献7.5万吨增量。斯洛伐克计划重启已封存的Slovalco铝厂，年产能20万吨，最快夏季恢复，安哥拉华通12万吨电解铝投产，海外供应开始兑现增加。国内电解铝冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比+0.1至86.1万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨。

　　需求端，铝锭+铝棒库存环比+2.1至176万吨，周度表需环比-4.6至94.9万吨，持续验证旺季需求成色。2026年1-2月累计新增光伏装机32.5GW，同比下滑17.7%，自2026年4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，抢出口时间窗口结束。2026年补贴政策延续，白色家电和新能源汽车需求仍有支撑。

　　原料端，受海运费上行提振，进口矿价持稳上行至69美金，几内亚4月初拟限制铝土矿出口，矿价远期有抬升预期，短期铝土矿库存历史高位，难以限制氧化铝供应，等待几内亚政策落地评估实际影响量级。本周冶金级氧化铝产量环比-0.3至177.9万吨，对应电解铝周度产量86.1万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，基本面仍偏空，后续需要关注的是几内亚如何限制出口，交易逻辑可能转向原料对氧化铝生产的约束（配额多少对应氧化铝生产量），氧化铝产能的过剩可能不再是价格的压制因素。

　　整体来看，中东地缘再现反复，霍尔木兹海峡已再次关闭，中东电解铝后续供应下行风险仍存，实质停产已经发生的产能已达206.8万吨，恢复时长普遍在6-12个月。lme库存低位下行，现货升水走高，海外供应紧张，铝价仍有现实支撑，中东铝后续供应下行风险仍存，仍可轻仓低位试多。进口铝土矿价受海运费上涨提振上行，成本端对氧化铝价格形成支撑，因未改变氧化铝供需过剩的现状，氧化铝定价仍围绕成本定价，几内亚称拟限制铝土矿供应以支撑矿价，为铝土矿价格上行带来政策预期，考虑到几内亚为全球主要铝土矿生产国，有一定控价能力，我们认为铝土矿价后续仍有支撑，短期现实过剩压力加剧下氧化铝承压回落，博弈点来自几内亚政策。

　　1.【喀麦隆Minim Martap项目稳定推进中 预计将于9月下旬发运首批铝土矿】SHMET4月08日讯，据外媒消息，Canyon Resources正在开发位于喀麦隆的Minim Martap铝土矿矿床，该矿床氧化铝含量51%、二氧化硅含量2%，被认为是全球品位最高的未开发铝土矿矿床，资源量超11亿吨，矿区距海岸800公里。在道路基础设施、机车交付、试采矿全部完成后，首批矿石发运目标为2026年9月下旬。目前项目整体完工率50%，4000万美元现金+9500万美元未动用债务融资，可完全覆盖至2026年底的全部资金需求。凭借优异的矿石品位，该项目可实现每吨较几内亚标准GBIX基准价溢价10-12美元，目标销售价为76-78美元/吨，而到港生产成本仅为36美元/吨。在1000万吨/年的满产规模下，项目年自由现金流有望达到2亿美元。

　　2.【美国拒绝福特等汽车生产商减免铝关税的请求】SHMET4月08日讯，据外媒报道，美国政府已拒绝福特汽车公司（FN）和其他美国汽车制造商减免铝关税的请求。此前，诺贝丽斯（Novelis）一家工厂发生火灾，导致汽车用铝供应出现瓶颈。报道援引知情人士的话称，上周福特公司向特朗普政府请愿寻求援助，要求官员们至少在诺贝丽斯位于纽约州的Oswego铝轧制厂恢复全面运营之前，免除其关税。报道称，这些讨论是汽车制造商与政府之间就总统特朗普实施的关税影响进行的持续对话的一部分。并补充说，政府迄今为止还没有让步。福特汽车公司2月份公布的季度利润下降约50%至10亿美元，原因是诺贝丽斯Oswego工厂发生火灾导致供应受限，从而推高了成本。（有色宝编译）

　　3.【明泰铝业：一季度净利同比预增48%-59% 铝价上涨提升盈利水平】SHMET04月08日讯，明泰铝业(601677.SH)公告称，预计2026年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润6.5亿元-7亿元，同比增长48%-59%。业绩变动原因：下游需求增长带动核心产品产销量稳健增长，高端产品销量增速显著；铝价上涨提升盈利水平，公司再生铝应用优势增强，海外订单同比增长，整体竞争优势及利润空间扩大。

　　锌

　　锌 2026.4.9

　　以色列继续对黎巴嫩发动空袭，伊朗伊斯兰革命卫队称准备回击以色列，据央视新闻消息，当地时间8日，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行，霍尔木兹海峡已再次关闭，中东地缘再现反复。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国2026年1-2月锌矿砂及其精矿进口量为45.9万金属吨，同比+17.5%。TC低位持平，矿端供应仍偏紧，据百川调研，4月冶炼厂排产环比预增2.2万吨。日本三井锌冶炼厂因地震停产，涉及产能11.2万吨，持续跟踪。

　　需求端，国内库存环比+0.2至21.7万吨，逆季节性小幅累库，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，中东地缘再现反复，霍尔木兹海峡已再次关闭，宏观环境再次转向偏空，锌价承压下行。国内库存逆季节性小幅累库，持续验证旺季需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　1.【伊朗媒体称霍尔木兹海峡再关闭】SHMET4月09日讯，据伊朗媒体当地时间4月8日晚报道，霍尔木兹海峡已“完全关闭”，迫使油轮调头。据报道，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行。 (CCTV国际时讯)

　　锡

　　锡 2026.4.9

　　以色列继续对黎巴嫩发动空袭，伊朗伊斯兰革命卫队称准备回击以色列，据央视新闻消息，当地时间8日，在以色列袭击黎巴嫩之后，伊朗叫停了霍尔木兹海峡的油轮通行，霍尔木兹海峡已再次关闭，中东地缘再现反复。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，佤邦明确分摊抽水费用流程，加速推进低海拔区域的高品位锡矿区复产进程，叠加佤邦抛储动作，锡矿供应有增量预期，佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，后续关注是否会影响复产进度。印尼打击非法采矿及印尼矿业部长称研究在明年禁止出口包括锡在内的若干原材料，引发锡出口减少担忧，并有传闻称印尼拟对锡出口征收15%关税，据当地交易所反馈暂未实质施行文件。刚果金矿端供应的担忧因战乱的不确定性将持续存在。

　　需求端，国内处于节后持续验证旺季需求成色的时间节点，从现货维持升水，社会库存节后去库明显，产业支撑显现。随着锡价回升，现货升水回落，社会库存小幅累库，持续验证旺季需求成色。

　　整体来看，中东地缘再现反复，霍尔木兹海峡已再次关闭，宏观环境再次转向偏空，锡价承压下行。全球精锡供需平衡仍存缺口，等待中东战事平息，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　1.【锡价走升 市况交易受限】尽管伦敦库存再次累积，但短暂调整后外盘再次走升，带动国内行情涨势扩大，目前贸易商维持出货状态，然而市场部分观望氛围不低，除去基本刚需之外，不少参与者仍会犹豫；目前看价格走升不利于实际成交增加，同时消费跟近不足，短期市况仍需继续改善。跟盘再次上调，小牌对5月升水1500-升水2000元/吨左右，云字头对5月升水2000-升水2400元/吨附近，云锡对5月升水2400-升水2800元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.04.09

　　昨日沪镍主力合约上涨0.40%，收盘价134250元/吨。金川镍升贴水-50至3600元/吨，进口镍升贴水+50至-300元/吨。伦镍3M升贴水-5.29至-198.88美元/吨。

　　供应端，印尼首批计划批准的镍矿RKAB配额在2.6-2.7亿吨之间，截止目前批准的配额达1.9-2.0亿吨，配额审批进程不及预期。当前印尼当地镍矿供应偏紧张，镍矿价格持续上升，加之硫磺的价格持续上涨，镍成本支撑上移。印尼计划四月落地镍基准价计划调整，增加钴等其他金属收益，镍后续税收成本预计会提升。

　　综合来看，目前据媒体称印尼方面批准了约1.9-2.0亿吨镍矿配额，进度略不及预期。需求端整体表现稳定，三元需求好于预期。由于精炼镍产能释放，原料尚未出现短缺，镍短期供需维持宽松格局。由于镍矿供应偏紧张，价格持续上涨，镍价表现出明显较强的支撑。昨晚美以伊有并未完全停火迹象，油价反弹，有色整体冲高回落，目前宏观地缘风险仍偏高。若宏观环境稳定，降息路径回归，镍矿或硫磺短缺导致镍产品产量下降等因素发酵，镍价中枢预计仍会提高。

　　1、【西澳大利亚州推出1500万澳元无息贷款计划 支持镍行业复苏】外电4月7日消息，西澳大利亚州（WA）政府推出一项总额1500万澳元的无息贷款计划，旨在支持该州陷入困境的镍行业，当前镍价回升和市场情绪改善为该行业复苏带来希望。据悉，这项资金方案于上周宣布，由西澳大利亚州库克工党政府主导推出，是该州支持本土领先资源产业的重要举措。此次1500万澳元无息贷款计划的适用范围清晰，主要用于三大场景：一是帮扶当前正在运营的镍生产商，缓解其资金周转压力；二是推动已闲置的镍矿山重启生产，盘活存量资产；三是支持该州新建镍项目的产能爬坡，加快项目落地见效。根据该无息贷款计划条款，符合条件的镍矿企业可享受还款宽限期，宽限期截止至2028年7月1日，或直至镍价连续两个季度超过22000美元/吨，之后需在两年内按季度分期无息偿还贷款。据悉，西澳大利亚州是全球唯一同时开采镍、锰、钴、锂四种电池阴极元素的地区，其镍行业的复苏对全球电池供应链安全具有重要意义。（上海金属网）

　　2、【ESDM计划于今年四月制定新的矿产基准价格计算公式】SHMET4月08日讯，印尼政府计划通过能源和矿产资源部（ESDM）将钴、铁等镍相关矿产纳入矿产基准价格（HPM）的计算。ESDM局长特里·维纳诺周二表示，采取这一步骤是为了让伴生矿产具有更明确的经济价值，并有助于提高参考价格。正在审查矿产基准价格（HPM）确定公式的变更，目标是在2026年4月实施。此次调整将涉及定价公式，而非定价频率。价格公布机制仍将按常规程序执行，即每月两次。政府仍在研究将这些相关矿物成分纳入计算的最合适方法。这项研究将包括计算它们对采矿业成本和附加值的影响。

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.04.09

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14320元/吨，涨跌幅+0.60%。无锡现货基差升水+55至480元/吨；主力合约持仓-122至89138手；仓单+1024至48626吨。

　　原料端，昨日印尼高镍生铁到港价-1至1083.5元/镍点，近期镍铁价格有小幅回落。

　　供应端，4月不锈钢排产季节性小幅下滑，供应压力维持。

　　原料端，近期菲律宾镍矿结束雨季减产，带动镍铁价格小幅走弱，在印尼镍矿现货偏紧环境下，镍铁价格下行空间有限，不锈钢成本支撑仍存。需求端目前处于不锈钢淡季，需求相对偏弱。当前不锈钢趋势仍主要由原料端趋势决定。短期市场宏观风险处于高位，不锈钢价格或随镍价因宏观因素变化大幅波动。后续继续观察宏观环境变化，原料价格走向以及印尼政策变动。风险主要来自宏观风险以及后续印尼限矿政策力度不及预期。

　　1、【华南一窄带钢厂计划检修】 华南一窄带钢厂计划在本月21日起进行VOD和变电站检修，预计全产线将停产10天，影响产量约2.5万吨，201及304皆有。（我要不锈钢网）

　　2、【柳钢中金公司一季度累计销量增长率达37%】据柳钢中金消息，该司一季度累计销量较去年同期实现大幅增长，增长率达37%。另外，近日该司将有总重约5020吨的J5C不锈钢卷通过海运发往广东揭阳。（柳钢中金视频号）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.04.09

　　昨日碳酸锂主力合约下跌1.30%，收盘价158320元/吨。主力合约持仓-7890至185821手，仓单+2146至23654吨。现货方面，电池级碳酸锂报价-850至158650元/吨，工业级碳酸锂报价-1000至155500元/吨。

　　供应端，市场传出津巴布韦锂矿恢复出口条件，目前预计4月当地锂矿出口会逐步恢复。近期市场有传出江西其他几所云母矿近期或停产换证，虽然传部分锂矿有提前开采原矿库存，但预计仍有锂矿产能会受影响。目前资源端传闻较多，官方证实的内容相对有限，对各类消息建议谨慎对待。

　　需求端储能需求维持高景气，储能电芯产线维持满产。3月新能源乘用车批发量预计环比增长55%，同比持平。新能源汽车需求有所回升。

　　库存方面，本周总库存维持累库，下游库存有所去化，加工厂库存累库，下游库存回归安全水平后采购节奏有所放缓。

　　1、【天华新能：一季度净利同比预增27517%-32120% 锂电材料业务利润大幅增长】SHMET04月08日讯，天华新能(300390.SZ)公告称，预计2026年第一季度归属于上市公司股东的净利润为9亿元-10.5亿元，比上年同期增长27,517.53%-32,120.45%。报告期内受储能与动力电池下游需求增长推动，公司锂电材料业务利润大幅增长。公司预计2026年第一季度非经常性损益对归属于上市公司股东的净利润的影响金额约为2200万元。（天华新能）

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