宏观&金工早评|2026年4月8日

　　股 指

　　地缘预期反复，股指维持震荡

　　 A股昨日偏弱震荡，IM和IC收涨，IF和IH收跌，两市成交量缩量到1.61万亿。

　　外围环境上，美伊达成临时停火，伊朗同意霍尔木兹海峡在此期间逐步开放，市场风险偏好有所恢复，但双方能否达成长期停战有待观察。

　　行情结构上，化工领涨，银行和消费回调。

　　基本面上，能源危机风险缓释但未完全消除，市场对停战的预期不断反转，若能源危机长期化全球有滞胀衰退风险。3月PMI显示国内生产仍在继续扩张，但原料上涨已经显著挤压企业利润。

　　资金面上，人民币仍然片强势，央行呵护下，国内流动性环境仍然宽松，央行开始净回笼货币。

　　结论：政策面、资金面驱动慢牛的长期逻辑不变，目前市场主要驱动在于美伊战争走向，短期临时停火的达成或有助于市场风险偏好的回升，但目前地缘冲突的风险还未完全消除，预计股指仍将处于偏震荡的状态。

　　贵金属

　　贵金属市场再次形成V型走势，节后开盘本受到特朗普威胁言论的影响相对震荡，但在美盘后期受到美伊双方“两周和平协议”的影响，油价显著下挫，贵金属明显反弹。

　　战争预期成为市场交易的主要因素，节中本受到特朗普“最终威胁”的影响，原油价格持续高位并形成对于贵金属的抑制。但随后美盘时间出现明显反弹，主要受到消息“美伊双方在巴基斯坦的斡旋下有望达成两周的停火协议”。1美国总统特朗普表示：“基于与巴基斯坦总理谢里夫和巴基斯坦陆军元帅阿西姆.穆尼尔的会谈，他们请求我今晚不要向伊朗部署破坏性力量，并且以伊朗同意完全、立即且安全地开放霍尔木兹海峡为前提条件，我同意暂停对伊朗的轰炸和攻击，为期两周”；2伊朗最高国家安全委员会发表声明称，根据最高领袖的建议和最高国家安全委员会批准，接受巴基斯坦提出的停火提议。该计划强调了以下几个基本要点：与伊朗武装部队协调，控制通过霍尔木兹海峡的通行；结束对“抵抗轴心”所有成员的战争，终结以色列政权的侵略；美国作战部队从该地区所有基地和部署点撤出；在霍尔木兹海峡建立安全过境议定书，确保伊朗享有主导地位；根据评估结果全额赔偿伊朗的损失；解除所有一级和二级制裁以及安理会有关决议；释放所有被冻结在海外的伊朗资产和财产；最后，所有这些事项都应在具有约束力的安理会决议中予以批准。

　　从资产的相关走势来看，美元指数和美债利率伴随油价显著回落，而同时贵金属及权益市场出现明显反弹，这一市场反应定价的是冲突的缓解，并使得前期过度交易的风险下跌出现反弹。

　　当下市场基于战争是否持续发酵交易，此次协议暂缓风险交易时间，并给到市场反弹的契机，但其尚不足以形成趋势性反转，因为并未完全解除后续两周后的风险，真实停火和霍尔木兹海峡的通航仍有先行条件，从双方的和谈内容来看仍具备分歧，而如若再次出现战局变故，将再次回归风险，当下贵金属的交易仍跟随战争局面变化和政策期待变化，短线高波下，维持长期向上。

　　国 债

　　国债期货全线收涨，TL主力合约涨0.35%报111.660元；股市窄幅整理，上证指数微涨0.26%，人民币兑美元收报6.8597。全天呈现股债双强特征，现券长短端走势分化，短端及超长端下行，中端品种相对克制，期限利差进一步走平。

　　早盘市场聚焦特朗普对伊朗设定的最后通牒时限(美东时间4月7日20时)，地缘政治风险急剧升温。避险情绪主导下，10年活跃券260005低开于1.814%并下探至1.8125%。央行开展5亿元地量逆回购，叠加8000亿元3个月期买断式逆回购，全口径净投放4985亿元，资金面维持极度宽松。午后，A股冲高回落，上证指数一度跌破3900点，进一步推升债市多头情绪，国债期货震荡走高。现券收益率震荡下行，10Y国债最低至1.81%。尾盘，随着权益市场小幅企稳及机构止盈盘涌现，现券收益率微幅反弹，10Y国债收于1.812%附近。全天交易盘在避险情绪驱动下活跃，超长债表现优于10年期。

　　资金面继续极度宽松。央行开展5亿元7天期地量逆回购，虽单日逆回购净回笼3015亿元，但在8000亿元买断式逆回购的支撑下，流动性极其充裕。DR001大幅下行1.36bp至1.2204%，DR007下行1.46bp至1.3226%，资金利率持续在低位运行。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行一方面通过地量逆回购暗示资金面已足够宽松，另一方面通过巨量买断式逆回购提供中期流动性保障，造就了当前“水漫金山”的资金环境，为短端及加杠杆套息策略提供了温床。微观结构上，基金成为主要买盘，承接了券商、银行和保险的卖单，显示出在“资产荒”及固收+产品资金回流背景下，广义基金配置需求强劲。当前利多因素在于极度宽松的资金面、地缘冲突升级带来的避险需求以及季初理财资金回流债市；利空则在于通胀预期的不确定性及长端绝对收益率偏低带来的止盈压力。预计短期债市将在避险情绪和“钱多”逻辑的驱动下维持偏强震荡。

　　基 差

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