【盘面动态】LPG主力合约PG2605日盘收于6396（-56），夜盘收于6327（+157），05-06月差243（-12）；FEI M1收于790美元/吨（+42），CP M1收于682美元/吨（+13），MB M1收于0.76美元/加仑（-0.02）。

　　【现货反馈】宁波7210（-100），上海6900（-300），南京7200（+0），山东淄博6950（+300），最便宜交割品价格6900（+250）

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率71.26%（-0.73%），独立炼厂开工率60.32%（-2.18%），国内液化气外卖量51.62万吨（-0.22），到港量56.7万吨（+3.9）。需求端，PDH本期开工率56.71%（-6.89%）；MTBE端本期开工率69.57%（-1.30%）；烷基化端开工率37.37%（-1.23%）。库存端，炼厂库容率24.55%（-0.37%），港口库存232.57万吨（-1.39）。

　　【南华观点】当前市场定价逻辑仍由地缘冲突主导，品种基本面退居次要。美伊局势持续紧张，中东能源基础设施受损风险支撑国际成本，CP与FEI价格同步走强，为国内价格提供了坚实的成本支撑。然而，地缘溢价与国内基本面呈现背离。供应端，尽管到港量环比增加，但考虑到地缘冲突对后续中东货源的潜在影响，此数据更多反映前期船货的滞后到港，边际供应方向实则趋于收紧。需求端则构成主要压力，PDH开工率显著下滑，核心化工需求走弱，同时调油需求亦小幅回落。港口库存虽延续去化，但绝对水平仍处中性区间，对价格的驱动有限。上方受制于疲软的需求和PDH深度亏损对开工的抑制，下方则有地缘溢价和进口成本抬升的托底。策略上，预计短期维持震荡格局，方向性突破需等待地缘局势的进一步明朗或基本面出现显著改善。需密切关注曼德海峡航运状况及后续到港船期的实际变化。

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