1、假期期间油价整体波动自然反复，周五外盘休市，周一开盘油价高开低走，WTI主力合约价格在110美元/桶附近，Brent主力合约在107美元/桶附近，SC主力合约周五收盘在722元/桶。目前三大油种强弱分别是WTI>Brent>SC，此外WTI与Brent近远月合约月差走扩至36美元/桶，28美元/桶。

　　2、地缘面消息不断反复，截至4月6日，消息人士称，巴基斯坦已拟定一份结束冲突的框架方案，并已与美伊进行沟通。该方案拟先实现立即停火、重新开放霍尔木兹海峡，随后在15至20天内达成最终协议。最终协议或将包括伊朗承诺不寻求核武器，以换取制裁解除及被冻结资产解冻。伊朗高级官员表示，伊朗不会接受设定最后期限或施加压力以迫使其作出决定。伊朗不会以“临时停火”为交换条件重新开放霍尔木兹海峡。伊朗认为美国尚未做好实现永久停火的准备。当前美以伊局势仍处于僵持中，市场一直聚焦霍尔木兹海峡封锁的情况，当前冲突已经进入第五周，对能源市场供应短缺的影响程度仍在加剧，因而油价的高波动率与价格高点不断突破的特征有望持续。

　　3、从美国本土的能源结构来看，原油产量稳定在1366万桶/日水平。通用电气公司的油田服务机构贝克休斯公布的数据显示，截止4月2日的一周，石油和天然气钻机数量增加了5座，达到548座。尽管本周美国油气钻机数量有所增加，但贝克休斯指出，总体而言，钻机数量仍比去年同期少了42座，降幅为7.1%。其中本周美国石油钻井平台的数量增加了2座，达到了411座；而天然气钻井平台的数量则增加了3座，达到了130座。此外原油加工量约为1933万桶/日，成品油产量小幅增加。确实从冲突本身来看，美国的能源市场受中东影响相对偏小，而随着海峡封锁时间的延长，美原油出口的需求在边际增加，因而也支撑WTI价格进一步走高。

　　4、全球的能源短缺仍在蔓延，由于炼油厂开工率下降、战前供应过剩，以及国际能源署IEA30多个国家释放紧急石油储备，油价尚未涨至更高水平，市场正开始消化战争带来的长期影响。未来，市场将无法回到战前状态，即战争结束，战略储备的新需求、霍尔木兹海峡相关的保险与运费成本上升，以及市场更广泛的地缘政治风险溢价，都将支撑油价。由于海峡仍处于关闭状态，石油库存将开始承压。油轮上的浮动库存将迅速消耗，陆上库存最早可能在8月降至多年低点。随着市场库存缓冲减弱，目前亚洲出现的供应紧张将开始蔓延至全球。原油及成品油价格将在未来数周和数月内面临越来越大的上行压力，直到高油价开始抑制需求。全球燃料短缺将蔓延开来，首先是航空燃油，随后是柴油，最后是汽油。这是连锁反应，南亚首当其冲。随着进入4月，影响将蔓延至东南亚、东北亚，随后更多地波及欧洲。

　　5、于此同时，霍尔木兹海峡“通行费”可能法案对全球贸易影响极其深远，目前海峡基本处于“选择性通行”状态，近3000艘船只滞留，约1600万桶/日供应实际“停摆”。霍尔木兹海峡属于天然国际海峡，受《联合国海洋法公约》过境通行权保护。伊朗未批准该公约，声称不受约束。海湾合作委员会GCC已谴责收费行为非法，美国特朗普政府警告若海峡不恢复商业通行，将打击哈尔克岛。法案通过前伊朗已开始收取高达200万美元/次非正式“安全通行费”。伊朗议会通过的霍尔木兹海峡收费法案，已超越单纯的“收费”范畴，本质上是将地缘政治冲突转化为长期的经济收割工具。短期加剧能源“战争溢价”，中长期看，这一举措可能开创国际海峡治理的“危险先例”，显著推高全球贸易物流成本。

　　6、综合来看，油价核心逻辑仍是对于地缘局势的不确定性计价，且短期延续对消息面的高度敏感性。不过当前较为确定的是全球能源已然进入“结构性短缺”周期。对于外盘油价而言，油种价差重构，WTI强于Brent就是对于结构性问题的定价。从国内来看，随着国内部分商业库存的消耗，市场将进入再次被动下调石化产业链开工负荷的逻辑中，而此前SC的贴水格局我们认为后续有持续修复的空间。整体油价的交易难度加大，但目前油价仍具备缓步上行的支撑。

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