导语

　　 PVC糊市场一季度先稳后涨，1-2月市场运行较为平稳，3月因中东地缘风险升级以及乙烯法供应减量，价格出现较大幅度的上行。二季度PVC糊供应仍有一定减量，需求端手套价格传导尚可，大盘料下游、终端涨价传导偏慢，对高价原料抵触，预计价格呈现前高后低趋势。

　　一季度PVC糊市场价格先稳后涨。从月度均价来看，以华东市场为例，2月华东大盘料均价6425元/吨，较1月均价上调38元/吨，涨幅0.60%；3月华东大盘料均价7388元/吨，较2月均价上调963元/吨，涨幅14.98%。以季度均价来看，截至3月26日，华东大盘盘料市场主流送到价格一季度均价6749元/吨，较去年四季度6421元/吨上调5.1%，较去年一季度7404元/吨下降8.85%。

　　一季度PVC糊市场的价格波动价格较为明显，主要表现为1-2月市场温和上行，3月市场价格重心上涨幅度较大。

　　1-2月市场供需处于紧平衡，价格维持震荡上涨

　　1-2月，PVC糊市场整体呈现平稳运行态势。供应端，存量企业无新增检修，行业开工负荷率维持高位，增量方面渤化新装置从低负荷生产逐步提升负荷。企业接单情况良好，库存维持低位，预售表现较好。需求端，手套料下游需求稳定，大盘料下游在1月份进行低价备货且备货时间较往年提前，节前下游整体备货积极，叠加部分大盘料大厂订单较好，同时春节后下游复工时间普遍早于往年。总体来看，1-2月市场以供应基本面为主导，供需处于紧平衡状态。

　　3月市场中东地缘风险升级，多因素驱动下价格上涨幅度较大

　　以华东市场大盘料价格为例，3月华东大盘料均价7388元/吨，较2月均价上调963元/吨，涨幅14.98%。3月PVC糊市场价格是成本、情绪、供应三方驱动共同作用导致。具体来看，成本端，中东地缘风险升级，商品市场看涨情绪浓厚，且因油化工原料供应紧张，VCM价格出现明显的涨幅，乙烯法企业成本压力增加，利润由盈转亏。供应端，月内企业开工负荷率下降，乙烯法企业整体开工降至5成以下，且后续原料成本制约下，开工或继续下降。需求端，手套料需求支撑尚可，外贸订单终端传导情绪尚可，4月手套料定价商谈中；大盘料下游月内多以消化原料库存为主，少量维持刚需，临近月末虽部分下游原料库存降至低位，但因终端价格传导不畅，难以承受原料涨幅，补货积极性仍偏低。

　　一季度PVC糊市场走势阶段性特征明显，1-2月在供需紧平衡、企业低库存及预售良好的支撑下，价格温和上行；3月受中东地缘风险升级、VCM原料价格跳涨影响，乙烯法企业成本激增、开工率骤降，市场在成本、情绪与供应三方共振下加速上涨，华东大盘料均价环比涨幅近15%。尽管手套料需求相对稳定，但大盘料下游因成本传导受阻、补货意愿偏低，市场结构性矛盾有所显现。整体来看，一季度PVC糊价格重心显著上移，驱动逻辑从供需基本面逐步向成本与供应端博弈转换。

　　二季度阶段性供需双弱价格或呈先高后低态势

　　供应端，受原料紧缺且高成本影响，乙烯法装置停车或检修装置较多，供应端出现减量；但电石法装置预计维持高开工，原料电石供应较为稳定，且成本端变化幅度相对温和，除长期停车企业外，无新增检修计划。

　　需求端，进入4月多数下游原料库存处于低位，但当前原料高价下，大盘料下游补货意愿偏低，且因部分终端成品库存尚能维持一段时间，不排除下游出现阶段性降低开工的行为。而另一端手套料下游，手套多以出口欧美为主，且订单相对稳定，同时因日、韩、中国台湾等进口原料受限，手套工厂对国内高价原料接受度快于其他国内下游。

　　成本端，因乙烯法原料供应缺口短期难以恢复，即使短期中东局势出现缓和，原料供应恢复正常也需要一定时间，优先挤掉的是情绪端导致的上涨泡沫，短期原料VCM价格也难以跌回前低；因电石价格处于相对低位，电石法企业盈利尚可的情况下，成本端暂无支撑。

　　整体来看，二季度价格或维持前高后低态势，需求端，4月下游部分需求或受抑制，制品企业开工下降，手套需求以及出口端预计支撑尚可；供应端，乙烯法开工或进一步下降，供应同步减量，价格重心上移。5月大盘料下游需求或环比变化不大，手套料下游需求或稳定；供应端企业开工或陆续恢复，价格重心下移。6月大盘料下游需求逐渐进入淡季，价格继续回落。预计，二季度PVC糊华东大盘料送到均价在6800-7600元/吨。

　　文|魏鹏