分析师:李思进

　　期货交易咨询从业信息:Z0021407

　　期货从业信息:F03138106

　　发布日期：2026年3月31日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　PX：利润方面，受地缘政治风险引发中东石脑油断供、叠加LNG供应趋紧带来的替代效应影响，亚洲石脑油价格大幅上涨，PXN价差被压缩至五年低点，而PX-MX价差有所收窄，但绝对值仍处于五年同期高位，关注芳烃调油需求。供应端，受中东化工原料进口受阻影响，部分装置宣布减产，亚洲炼厂降负持续增加，PX供应商同步缩减合约量。国内方面，由于炼厂仍保有一定原料库存，PX行业负荷仍处于历年同期偏高水平，预防性降负尚未明显体现，需注意的是，随着传统检修季到来，原料问题是否会促使工厂提前检修，进而收缩供应端，为价格提供支撑，有待观察，关注4月底炼厂原料消耗情况。需求端，随着前期PTA检修装置陆续按计划重启，4月产量将显著增加，对PX需求形成提振，但近期PTA加工费再次被压缩至半年低位，需重点关注是否出现计划外降负停车的情况。PX基本面在产业链中偏强。随着PX装置检修季开始，3月起库存有望从累库转为去库，去库格局至少延续至二季度。

　　综合来看，4月，海上在途船货将逐步消耗完毕。届时，化工品的上涨逻辑将从预期转向基本面，即实际供应收缩与利润传导能力。在高油价环境下，能够将成本有效向下传导的品种，才是此阶段真正具备定价权的品种。预计PX 5月期价将在成本走高和供给收缩的利多影响下震荡偏强运行。在霍尔木兹海峡未明确恢复通航前，可考虑对PX 5月合约逢回调做多。需注意，当前市场波动加剧，短期存在获利回吐调整压力，建议谨慎

　　参与，可关注极端调整后的支撑位表现。PX5月支撑下调到9000-9200附近。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：PX 5月合约回调做多，支撑区域9000-9200。套利策略：观望。

　　PTA：供应端，随着装置恢复正常运行，PTA行业负荷升至历史同期高位，4月产量预计将显著增加。受地缘政治紧张局势升级影响，PX涨幅远超PTA，PTA加工费一度被压缩至近半年低位。目前上游供应缩量的影响尚未传导至PTA环节，但后续是否会因PX供应短缺出现计划外降负甚至停车，仍需

　　关注。PTA现货基差走弱，仓单持续流入。由于目前市场上现货并不紧缺，4月现货流通性偏紧引发基本面与成本共振的概率较低。需求端，终端工厂开工率恢复慢于预期，原料端大幅拉涨，终端订单跟进乏力，导致成品坯布涨幅不及涤丝。江浙终端工厂原料备货下降，部分未备货工厂持续推迟开机时间。目前涤丝价格高企，制约了下游采购意愿。进入4月，受油价推涨影响，上游成本预计抬升，随着终端原料消耗殆尽，下游跟

　　进力度有望增加。尽管成本向下传导缓慢，但聚酯环节利润在减产作用下将逐步向下游传导。后续需关注海外出口是否会直接采购成品，而非中间聚酯产品。

　　综合来看，由于当前化工品市场更多交易预期，而国内实际供应计划外的减量并不明显，除非战争进一步升级，否则价格若要继续冲高，需等待供应端实际缩量的显现。考虑到霍尔木兹海峡运输受阻问题仍未解决，加之美国向中东增派部队，地缘风险溢价依然存在，油价仍有上行空间，这也意味着化工品在成本端仍具备上行动力。因此，交易节奏上需关注国内供应实质变化与外部局势演变的共振信号。市场近期出现获利回吐调整，需关注极端调整后的支撑位表现。可考虑对PTA 5月合约逢回调做多，支撑下调到6200-6300附近。关注主力换月到9月，TA 5-9月差大幅走弱，可关注TA 9-1正套机会。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：PTA 5月合约逢回调做多，支撑区域6200-6300。套利策略：关注TA 9-1正套机会。

　　EG：随着美伊战争扩大，伊朗能源基础设施遭到打击，原计划恢复生产的装置也将受到影响。此外，海外多套装置因不可抗力出现计划外检修，叠加中东进口运输受阻，将进一步加剧4月乙二醇的去库幅度，预计每月进口减量约为30-40万吨。后续需关注海外乙烯价格。3月下旬，乙二醇出口询盘显著增多，来自印度、韩国的买家抢出口意愿愈发强烈，乙二醇现货基差、月差走强。国内供应方面，行业整体负荷处于历年同期偏高水平。从已披露的检修计划看，进入4月，随着合成气制装置春季检修及催化剂更换增多，国内整体负荷将逐步进入下行通道。相较于油制路线，合成气制乙二醇的成本优势正逐步显现，其利润已随价格走高而大幅修复，预计检修结束后装置提负生产的概率较大。需求端，目前涤丝价格高企，制约了下游采购意愿。进入4月，受油价推涨影响，上游成本预计抬升，随着终端原料消耗殆尽，下游跟进力度有望增加。尽管成本向下传导缓慢，但聚酯环节利润在减产作用下将逐步向下游传导。后续需关注海外出口是否会直接采购成品，而非中间聚酯产品。

　　综合来看，战争发生后的第一个月，最典型的特征是受地缘冲突直接冲击的品种率先上涨，以甲醇、乙二醇为代表。冲突初期，上游企业手中仍有库存，亚太地区到3月下旬才开始感受到实质性影响。这一阶段，价格上涨主要反映预期，市场情绪主导，实际货源尚未出现短缺。因此，供需基本面并非核心变量，关键在于情绪与地缘新闻的发酵。进入4月中下旬，影响将真正传导至高度依赖霍尔木兹海峡的区域。乙二醇将在成本推升与供应端显著缩量的作用下走高，逢低做多为主，支撑区域为4800-5000。关注换月因素。EG5-9月差100以下逢回调滚动正套。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：逢低做多为主，支撑区域为4800-5000。套利策略：EG5-9月差100以下逢回调滚动正套。

　　PF：供应方面，直纺涤短工厂正按计划陆续重启，行业开工率已提升至历年同期偏高水平。鉴于自身库存压力不断攀升，个别企业存停车或降负计划。需求端，高价抑制下游采购，市场成交寡淡，终端订单不足，下游以消化库存为主。受制于原料价格高位，部分下游企业转而提升再生短纤使用比例，纱厂负荷恢复进度偏慢，目前处于五年同期低位，原料储备多可用至4月上旬，部分工厂计划在清明假期期间停车观望。市场预期下游需求跟进力度有限，难以消化成本涨幅，短纤加工差将继续承压。综合来看，成本端支撑仍存，预计PF 6月期价将跟随原料价格震荡偏强运行，支撑区域在7800-8000。

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：PF 6月回调做多，支撑区域7800-8000。套利策略：观望。

　　PR：因不可抗力或延迟履约等公告陆续发布，主流大厂缩减合约量，供给端维持强势，瓶片现货基差随之走强，价格曾相对其他聚酯品种明显走强。同时，受益于聚酯瓶片行业自去年四季度以来的持续减产，以及下游需求能够承接当前价格，尤其是海外出口订单追高采购，瓶片加工费修复至近四年高位。4月，聚酯瓶片行业负荷预计小幅提升。需求端，终端市场正值采购旺季，软饮料旺季在夏季，随着国内工厂下达订单，下游开工延续回升。综合来看，成本端支撑仍存，预计PR 5月期价震荡偏强运行，关注8000以下支撑.

　　策略

　　中期策略：观望。短期策略：PR 5月回调做多，支撑区域7800-8000。套利策略：观望。

　　风险提示：霍尔木兹海峡通航引发的油价回落风险。