本周行情回顾：

　　2026年3月23日-2026年3月27日，上证指数跌1.09%，报3913.72点。创业板指跌1.68%，报3295.88点。深证成指跌0.76%，报13760.37点。煤炭开采加工指数涨2.16%，跑赢上证指数3.25%。前五大上涨个股分别为辽宁能源、华电能源、云煤能源、宝泰隆、上海能源。

　　本周机构观点：

　　**招商证券本周观点**：

　　【数据跟踪】

　　1、价格

　　（1）动力煤：截至3月20日，港口方面，秦皇岛港动力末煤5500价格报735元/吨，周环比上涨6元/吨，秦皇岛港5000价格报654/吨，周环比上涨1元/吨；3月秦皇岛港5500动力煤年度长协价682元/吨，月环比上涨2元/吨。产地方面，榆林5800大卡指数609元/吨，周环比上涨17元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数531元/吨，周环比上涨5元/吨；大同5500大卡指数593元/吨，周环比上涨8元/吨。进口方面，CCI进口4700指数报86美元/吨，周环比持平，CCI进口3800指数报70美元/吨，周环比持平。

　　（2）炼焦煤：截至3月20日，京唐港山西主焦煤1600元/吨，周环比上涨10元/吨；CCI山西低硫指数1451元/吨，周环比上涨15元/吨；CCI山西中硫指数1260元/吨，周环比上涨60元/吨；CCI山西高硫指数1254元/吨，周环比上涨60元/吨。

　　2、需求

　　截至3月20日，沿海六大电厂日耗73.3万吨，周环比减少0.2万吨；甲醇开工率90.15%，周环比下降1.5pct；230家焦化企业开工率78.23%，周环比下降0.3pct；日均铁水产量221.15万吨，周环比减少6.37万吨；钢厂盈利率41.14%，周环比提高3.02pct。

　　3、库存

　　截至3月20日，沿海六大电厂总库存合计1299.6万吨，周环比减少6.5万吨。可用天数18天，周环比持平；北方港（除黄骅）库存合计2550.0万吨，周环比增加94.0万吨。

　　【主要观点】本周我们关注进口煤变化，推荐煤化工和化工煤。首先进口煤方面，印尼总统指示有关部门对印尼矿商的工作计划和预算（RKAB）进行修订，以提高印尼煤炭产量。根据煤炭资源网数据，2月单月印尼进口煤下降104万吨，印尼供给扰动已经逐渐消退；1-2月蒙古动力煤进口增长160万吨，后期蒙古动力煤进口增量值得关注。煤化工和化工煤方面，中东扰动或系统性抬升原油和天然气价格中枢，煤化工经济性凸显，化工煤需求有望增长。当前国内煤炭供需关系没有国际油价、天然气价格紧张，因此中东扰动在行业层面有助于提振化工用煤量。同时部分以天然气、石油为原料的煤化工品种，其海外产能开始降低产能利用率，而国内煤化工成本优势凸显，煤化工开工率提升逻辑成立，化工用煤量提升确定性较强，根据发改委数据披露，2025年化工用煤量4.3亿吨，同比增长10.2%。高频数据层面，本周部分无烟煤坑口价格上涨，阳城无烟煤坑口含税价上涨60元/吨。具体煤化工品种建议关注供给格局优化或下游消费增加、利润改善的品种。

　　【投资建议】建议关注具备优质无烟煤和煤化工产能的兰花科创，此外关注兖矿能源、中煤能源等。

　　风险提示：1）煤炭价格下跌超预期；2）安全生产事故风险；3）可再生能源加速替代风险；4）煤炭需求不及预期等。

　　行业新闻摘要：

　　1：全球多国因能源危机转向煤炭，导致煤炭需求激增。

　　2：动力煤CCI指数全面上涨，表明市场对煤炭的需求持续强劲。

　　3：黑龙江省致力于打造现代化煤炭供应链，以提升区域煤炭运输和管理效率。

　　4：印尼计划根据市场情况调整煤炭生产配额，可能影响国际市场供给。

　　5：能源部召开国家煤炭委员会会议，重申煤炭在能源结构中的重要地位。

　　6：煤炭行业面临技术创新和高质量发展的挑战，智能化成为必由之路。

　　7：煤矿企业加大安全管理力度，推广新的机电安全管理模式。

　　8：国内煤炭价格已经开始上涨，显示出市场对煤炭的强烈需求。

　　9：煤炭行业的信用展望良好，强化能源安全底座。

　　10：2026年能源行业标准计划立项指南印发，推动煤炭行业的规范化发展。

　　龙头公司动态：

　　1、中国神华：1）大摩：将中国神华纳入中国内地/香港焦点名单 评级“增持”。2）瑞银：料中国煤价持续飙升可能性不大 予中国神华“中性”评级 兖矿能源评级“沽售”。

　　2、陕西煤业：1）瑞银：料中国煤价持续飙升可能性不大 予中国神华“中性”评级 兖矿能源评级“沽售”。

　　3、中煤能源：1）中国中煤在甘肃华池成立新公司。2）Funde Sino Life Insurance Co., Ltd.减持中煤能源333.1万股 每股作价14.11港元。3）涉嫌严重违纪违法，张国秀被查！。4）中煤能源：截至2026年3月20日公司A股股东户数70878户。5）中煤能源：2月末港口5500大卡动力煤价格748元/吨，环比增长52元/吨，上涨7.5%。6）中煤能源：目前公司正在编制“十五五”规划，将继续坚持“存量提效、增量转型”发展思路。7）中煤能源：公司近年分红比例和频次均有所提高，2025年年度分红以年度报告披露信息为准。8）中煤能源：公司积极推进项目前期工作，将结合规划安排，视外部条件情况有序推动项目落地。9）中煤能源：公司前2个月产量波动主要受地质条件变化，生产组织难度增加等因素影响。10）中煤能源：公司煤化工企业生产正常，随产品价格上涨，盈利状况有改善预期。11）中煤能源：公司榆林二期煤化工项目将于2026年底投产。12）中煤能源：2026年公司将继续严控成本，持续降本增效。13）中煤能源：公司目前暂无资产注入计划和时间表。14）中煤能源：3月19日接受机构调研，投资者参与。

　　4、兖矿能源：1）瑞银：料中国煤价持续飙升可能性不大 予中国神华“中性”评级 兖矿能源评级“沽售”。

　　行业涨跌幅：

　　行业指数估值：

　　行业市值前二十个股涨跌幅：

　　行业相关的ETF有国泰中证煤炭ETF（515220）、汇添富中证能源ETF（159930）、广发中证全指能源ETF（159945）、国泰上证国有企业红利ETF（510720）、银河上证国有企业红利ETF（530880）、华泰柏瑞上证红利ETF（510880）