编辑日期：2026年3月23日

　　当地时间3月21日，美国总统特朗普在社交媒体发文，要求伊朗在48小时内开放霍尔木兹海峡，否则将对伊朗“各类发电厂”发动打击并将其摧毁。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫指出，一旦伊朗发电站等基础设施成为打击目标，整个中东地区能源和石油等重要设施都将被视为合法打击目标，并遭到不可逆的摧毁，油价将长期上涨。

　　1.《中华人民共和国金融法（草案）》向社会公开征求意见。《草案》进一步明确央行职能定位，不断完善科学稳健的货币政策体系，积极推动构建宏观审慎管理体系，维护人民币币值稳定和金融稳定。对金融机构准入、经营、退出实施全周期管理；严厉打击财务造假等行为，全面加强金融监管。

　　2.市场消息称，特斯拉正寻求从中国采购29亿美元光伏制造设备，以满足马斯克在美国建设100GW太阳能制造产能的目标，潜在供应商包括迈为股份、捷佳伟创、拉普拉斯等。一家光伏企业证实确有此事，并透露合同规模在吉瓦级。

　　外部风险扰动持续

　　上周A股市场震荡走弱，大小指数分化，上证指数失守4000点，创业板指累计收涨1.26%，市场成交额维持在2.2万亿元左右。从行业来看，通信、银行板块小幅收涨，有色金属、钢铁板块领跌市场。股指期货随现货指数偏弱运行。

　　海外方面，美伊冲突持续，能源危机愈演愈烈，市场对高油价造成全球衰退的担忧进一步提升。国内方面，《中华人民共和国金融法（草案）》公开征求意见，提出支持中长期资金入市，增强资本市场内在稳定性。整体来看，国内资金面、基本面呈现出中长期向好趋势，但在全球经济增长可能陷入衰退的宏观环境下，股指仍将承压运行，策略上暂宜观望。

　　长端延续波动，短端维持稳健

　　上周债市先下后上，多数合约出现企稳，TL合约仍表现最为弱势，短端走势偏强。宏观方面，市场对衰退担忧的同时，通胀压力担忧延续，宏观面驱动仍有分化。流动性方面，央行全周在公开市场净投放，资金成本维持在低位。综合来看，债市情绪仍偏谨慎，但近期权益市场表现一般，叠加债市前期回调后，短期进一步向下动能减弱，在流动性宽松环境下，短端仍相对稳健。

　　贵金属

　　流动性冲击，金银承压大幅下跌

　　黄金：地缘局势暂未出现明确缓和信号，欧美央行释放偏鹰信号，流动性冲击、紧缩交易、叠加衰退担忧，短线黄金仍将继续承压。短期黄金快速下跌，已下探1000元/克至120日均线之间的支撑位。如果跌破这里，金价可能面临进一步调整。策略上，新单建议观望，等待中东局势出现缓和信号，再择机布局多单。接下来持续关注美伊局势演进。

　　白银：地缘叙事出现实质性缓和信号前，流动性冲击、紧缩交易、与衰退担忧，将继续拖累白银价格。关注白银15000-15500元/千克附近的支撑。策略上，建议观望，等待局势企稳。

　　铂金：地缘叙事缓和前，流动性冲击、紧缩交易、叠加衰退担忧，短线铂钯驱动偏空。

　　沪铜

　　供需预期暂无变化，关注宏观情绪影响

　　电解铜供给偏紧预期并未改变，铜精矿加工费及国内港口库存同步创下新低，但美伊冲突持续，国际原油价格大幅攀升，铜价与油价跷跷板效应显著，宏观因素主导定价，通胀及衰退预期压制铜价。

　　供给端对铝影响更直接，氧化铝关注几内亚政策

　　上周沪铝受有色板块整体调整的影响，出现一定程度回调，氧化铝继续维持在3000上方运行。宏观方面，中东局势仍有较大不确定性，对铝供需两端均存潜在影响，但当前对供给冲击或更为直接。氧化铝方面，仍需关注几内亚铝土矿政策，国内进口矿对几内亚仍在持续提高。电解铝方面，国内下游开工逐步抬升，关注库存拐点。整体来看，铝仍受供给端影响存在一定支撑，氧化铝继续关注矿端政策。

　　沪镍

　　供应不确定性对冲部分宏观利空

　　美伊冲突持续，能源危机愈演愈烈，市场对高油价造成全球衰退的担忧进一步提升，有色板块承压。但基本面供应隐忧仍存，印尼镍矿配额削减悬而未决，同时中东硫磺供应受阻或使印尼镍湿法冶炼厂陷入停产，供应不确定性为镍价下方提供一定支撑，卖出虚值看跌期权策略继续持有。

　　碳酸锂

　　基本面并未转差，但宏观定价占据主导

　　宏观情绪主导锂价走势，但锂盐下游正极及电芯环节积极排产预期正逐步兑现，而津巴布韦锂矿出口禁运政策较难放松，基本面存在支撑，且市场情绪影响正逐步降低，锂价虽下行风险仍存、但跌幅或将放缓。

　　硅能源

　　供应过剩格局延续，基本面施压多晶硅价格

　　工业硅方面，新疆大厂复产推进，整体开工维持高位，供应趋于宽松。需求方面，多晶硅产量预期增加，有机硅及铝合金需求恢复偏缓。若后续复产节奏加快，可能转为累库，基本面维持弱势平衡。

　　多晶硅方面，前期检修企业复产及新增产能释放，3月产量预计环比回升。需求端暂无明显亮点，光伏产能出清节奏放缓，供应过剩格局延续，基本面施压价格。

　　钢矿

　　基本面矛盾不突出，成本重心稳步上移

　　1、螺纹/热卷：基本面矛盾暂不突出，成本定价逻辑占据主导地位。上周各样本口径钢材库存已基本转降，存量高库存消化速度取决于供需相对增速。原料端，国内高炉进入复产周期，炉料需求向上。且长流程炼钢成本重心上移，其中进口矿结构性矛盾延续，海运成本已大幅抬升，铁矿价格重心上移；中东能源断供影响持续，继续支撑焦煤价格。预计螺纹、热卷价格将上探价格运行区间上沿，上破驱动暂有限。策略上，继续持有螺纹卖出看跌期权头寸，RB2605P3000。风险提示：政策或者需求超预期。

　　2、铁矿：国内高炉进入复产周期，铁水产量潜在增长空间仍较大。受谈判影响，BHP核心品种流动性受限，进口矿结构性矛盾支撑现货价格。此外，在中东地缘局势实质性缓和前，铁矿石海运成本易升难降，美元亦偏强运行，有利于抬高进口矿到岸成本。预计短期铁矿价格震荡偏强概率更高，但估值已至相对高位，前高附近压力仍较大。策略上，持有卖出虚值看跌期权头寸，I2605-P-800。风险提示：中矿长协谈判取得实质性进展，港口进口矿库存流动性释放；地缘扰动减弱。

　　煤焦

　　能源价格偏强提振煤价

　　焦煤：基本面角度来看，铁水日产增高，高炉及焦炉开工负荷同步提升，下游对焦煤补库意愿随之增长，坑口成交氛围保持积极，矿山库存加速下降，供需预期改善；同时，国际油价维持涨势，煤炭发电及化工替代效应持续增强，油价的上行亦对焦煤价格存在提振作用。

　　焦炭：高炉及焦炉开工同步增长，焦炭基本面矛盾暂不突出，但煤价上行抬高成本支撑，焦炭期价跟随成本端波动。

　　纯碱基本面偏弱，玻璃近弱远强

　　1、纯碱：纯碱利润环比改善，产量易增难减，上周纯碱周产量在80万吨基础上继续小幅增加。此外，受中东局势影响，海外纯碱供需双弱，土耳其纯碱出口或从中东转向其他市场，进而对我国纯碱进出口形成潜在挑战。2月份国内纯碱进口量大幅回升至4万吨，出口量环比降至15.2万吨，净出口回落至11.2万吨。不过，在海峡通航恢复信号确认前，国际油价偏强，或从成本端限制纯碱向下空间。暂以区间震荡思路应对，价格运行区间【1150，1300】。策略上，新单暂时观望。风险提示：霍尔木兹海峡恢复通航。

　　2、浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱。浮法玻璃运行产能继续低位运行。上游玻璃厂、中游沙河贸易商存量高库存需要时间消化，盘面升水的情况下，玻璃05合约面临卖交割压力。不过考虑到14.58万吨日熔量背景下，玻璃09合约过剩压力已显著降低，价格支撑较强。玻璃或延续近弱远强格局。策略上，新单观望。风险提示：近月交割需求大幅增加、国际油价大幅下跌。

　　原油

　　针对能源设施的打击，已可能对生产和出口造成长期损耗

　　自美军攻击伊朗哈尔克岛以来，中东冲突已从单纯的军事对抗外溢为针对能源基础设施的消耗战。3月19日，伊朗发动大规模报复行动，袭击范围扩展至卡塔尔、沙特、阿联酋和科威特。同日，以色列方面表示暂停对伊朗能源设施的后续袭击，局势出现短暂降温。后续来看，即使短期冲突有所缓和，针对核心能源设施的反复打击已可能对区域产能与出口能力造成长期性损耗，战后供应的长期损失将持续增加，进一步加剧全球能源市场的结构性紧张。

　　甲醇

　　海外装置开工率极低

　　上周海外装置开工率保持在49%的极低水平。伊朗南帕尔斯气田3-6期核心炼厂及周边阿萨卢耶石化设施遭遇袭击，受损装置至少数周才会恢复，该气田为伊朗80%甲醇产能提供原料，此次事件将导致我国二季度甲醇进口量显著减少，进一步推高甲醇期货价格，并且预计呈现远月合约加速上行的现象，推荐多单逐步由05移仓至09。

　　聚烯烃

　　国内外产量进一步减少

　　更多油制聚烯烃生产企业的开工率下降，国内外产量进一步降低。下游开工率缓慢上升，目前处于历年同期最低水平，由于终端订单不足且原料价格高企，管材、塑编和部分包装膜企业主动下调负荷。中东冲突不断升级，全球乙烯供应紧张，聚烯烃价格也受到支撑，但需求负反馈开始浮现，关注本周现货采购情况。

　　橡胶

　　原料供给有放量预期，市场情绪表现不佳

　　情绪不佳拖累胶价走势，且市场关注今年国内产区提前开割预期，原料上量时机或早于往年，但需求兑现并未转差，下游产线开工仍较积极，且港口进入降库节奏，橡胶跌幅放缓、但上行驱动亦不足。

　　棉花

　　国内供需紧平衡格局未变，市场对后市看涨情绪较强

　　供应端，商业库存去化加快，本年度后期流通资源偏紧预期明确，叠加新年度种植面积预计下降，对棉价形成支撑。需求端，“金三”旺季基本确认，下游补库需求回暖，但近期棉价波动使纺企采购趋于谨慎。政策方面，30万吨加工贸易滑准税配额落地，内外价差处于高位，增强进口替代潜力。整体来看，政策调控与内外高价差带来的进口补充效应限制了短期涨幅，但国内供需紧平衡格局未变，市场对后市看涨情绪较强。

　　棕榈油

　　原油维持高位，连棕跟随为主

　　原油价格仍维持在高位，油脂板块生物柴油需求预期延续乐观，巴西正计划将掺混B15提升至B16，印尼方面表示考虑或在下半年重启B50强制掺混，对棕榈油需求提振直接。此外，印尼可能对棕榈油出口收紧，马来西亚3月1-20日出口高增速。在原油强势的背景下，柴油与棕榈油价差将继续对棕油价格形成支撑，但仍需关注中东局势变化。

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