3月23日，A股三大指数集体走弱，沪指退守3800点关口。贵金属板块成为市场重灾区，伦敦金现跌破4400美元/盎司，创下2023年10月以来的最长连跌纪录，A股黄金股同步大幅下挫，黄金概念指数跌幅达6%。截至收盘，沪指跌3.63%，收报3813.28点；深证成指跌3.76%，收报13345.51点；创业板指跌3.49%，收报3235.22点。沪深京三市成交额达到2.45万亿元，较上一交易日放量1454亿元。

　　●黄金板块公司业绩亮眼

　　从昨日二级市场来看，赤峰黄金和四川黄金10%跌停，山金国际、山东黄金、中金黄金等龙头均跌超8%；黄金ETF同步大跌，恒生黄金ETF跌超13%，黄金股ETF华夏跌超7%。

　　尽管股价大跌，黄金板块上市公司2025年业绩普遍亮眼，呈现量价齐升态势，盈利水平大幅提升。赤峰黄金2025年实现营收126.39亿元，同比增长40.03%；归母净利润30.82亿元，同比大增74.70%；扣非净利润30.58亿元，同比增79.87%。山东黄金预计2025年归母净利润46亿-49亿元，同比增长56%-66%；前三季度已实现归母净利润39.56亿元，同比显著改善。中金黄金等头部企业同样受益于金价高位与产能释放，毛利率与净利润同步提升，板块整体业绩增速处于历史高位。

　　●金价持续大跌

　　黄金作为传统避险资产，在中东局势持续紧张、国际油价不断攀升的背景下，为何反而持续走弱、跌跌不休？

　　综合机构观点认为，美伊冲突推高油价，加剧通胀黏性，反而强化央行紧缩预期，利率逻辑压倒避险逻辑，资金不再涌入黄金避险。美联储3月议息会议维持利率不变，远低于市场此前预期。美债收益率攀升、美元走强，无息黄金持有成本大幅上升，直接压制金价。此外，金价前期持续上涨积累大量浮盈，跌破4400美元/盎司关键位后，程序化止损与机构止盈盘集中涌出，形成“下跌—抛售”负反馈。

　　反映在A股市场，A股整体走弱叠加季末调仓，资金从高涨幅黄金板块撤离，转向低估值防御板块，黄金股遭遇估值与情绪双重压制。

　　●短期调整而非趋势终结

　　粤开证券首席经济学家罗志恒认为，长期看，支撑黄金价格的有利因素仍在，当前黄金的暴跌并非牛市终结的信号，而是上升途中的深度回调。

　　东方金诚高级副总监瞿瑞表示，黄金长期货币属性与央行购金趋势未改。

　　中辉期货认为，黄金板块基本面未受损，大跌后优质龙头估值回归，长期配置价值凸显，短期需关注美国通胀数据与美联储政策信号。

　　展望A股市场，中信证券认为，中东冲突影响的一些核心争议4月后会陆续有答案，在此之前，市场仍将处于叙事博弈阶段，同时反映出流动性退潮的特征。