【行情走势】多空分歧加强下，地缘局势相关消息扰动，合成橡胶反复大幅震荡，天然橡胶小幅上涨。夜盘沪胶主力合约收盘价为16180元/吨（15）,20号胶主力合约收盘价为13155元/吨（140）,丁二烯橡胶期货主力合约收盘价为16515元/吨（-295）。

　　1、特朗普宣称美国同伊朗进行了“强有力”的对话，已形成协议要点，并暂停袭击。伊朗方面予以否认。诱发贵金属、原油、化工等商品板块巨振。

　　2、美国对伊朗下达开放霍尔木兹海峡最后通牒，威胁对发电厂等基础设施进一步打击，但伊朗方面态度强硬，提出几乎不可能实现的停战条件，双方对峙局面愈发紧张。

　　2、2026年2月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量46.15万吨，环比减少28.46%，同比减少8.29%，2026年1-2月累计进口数量110.65万吨，累计同比增加1.36%。

　　3、2026年2月中国顺丁橡胶进口量24106.38吨，环比-28.22%，进口均价1405.94美元/吨，环比+6.28%。2026年1-2月进口总量为57690.08吨，较去年同期+10310.27吨，涨幅为+21.76%。顺丁橡胶出口量24895.7吨，环比-21.92%，出口均价1526.95美元/吨，环比+6.7%。2026年1-2月出口总量为56781.68吨，较去年同期+10852.33吨，涨幅为+23.63%。其中对越南出口量8226.70吨，环比减少685.19吨，同时对泰国、柬埔寨、印度尼西亚进口量分别下降2106.74吨、2073.97吨与1231.78吨。

　　4、据隆众资讯统计，截至2026年3月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量68.56万吨，环比上期增加0.8万吨，增幅1.18%。

　　5、顺丁橡胶生产亏损严重导致国内顺丁橡胶装置负荷不同程度下降以及停车检修，据隆众数据显示，截止3月20日，高顺顺丁橡胶周度产能利用率从78.1%下滑至65.6%。目前部分生产企业调整出厂定价策略为丁二烯价格+加工费的模式。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为125440吨，日度变化0吨。20号胶当日仓单数量为45763吨，日度变化-2319吨。合成橡胶当日仓单数量为47880吨，日度变化600吨。

　　现货随期货盘面小幅走强，询盘相对冷淡，成交有限，胶种价格涨跌不一。截止下午收盘，上海国营全乳胶报价为16000元/吨(100)，上海泰三烟片报价为19500元/吨(100)，泰混人民币报价为15230元/吨(150)，印尼标胶港口美金报价为1885美元/吨(15)，越南SVR10山东市场价为14950元/吨(50)。全乳胶-RU主力基差为-145(-45)，全乳-泰混价差为770(-50)。

　　顺丁装置利润严重倒挂，市场定价策略有所调整，期现大幅走高，多数封盘观望，少数成交。东南亚现货同样趋紧，出口窗口维持偏宽。顺丁橡胶BR9000山东市场价为17300元/吨(1700)，对应主力合约基差为-170元/吨（215），浙江传化市场价为17300元/吨(1700)，华南主流市场价为16500元/吨(1100)。丁二烯外售供应紧张，国内报价大幅上涨2000元左右，海外价格持续上涨，丁二烯山东市场价为18000元/吨(2050)，丁二烯韩国FOB中间价为2250元/吨(100)，丁二烯欧洲FOB中间价为1390元/吨(100)。

　　【南华观点】

　　伊朗局势变化主导能化板块与合成橡胶走势，美伊局势胶着，推动油价重心抬升，短期消息扰动大，实质缓解迹象有限。亚洲能源供应趋紧，海内外乙烯装置降负压力，丁二烯产量缩减且出口窗口打开，近期部分出口高价成交，港口与社会库存大幅下滑。后续石脑油、丁二烯等原料供应减少趋势下，顺丁橡胶成本支撑持续强化。而在成本压力下顺丁橡胶装置降负与停车增多，后续产量或下滑。节后轮胎订单需求稳定，复产带动刚需采购，部分贸易商持货增多，顺丁橡胶库存有所去化；随着丁二烯其他下游需求复苏，丁二烯成本支撑较为稳定。且亚洲（尤其是日韩、东南亚）能源短缺问题随时间推移逐步加剧，各国出口限制政策将加剧地区供需缺口。但另一方面，丁二烯大幅上涨压缩下游材料利润，需求负反馈逐步累积；顺丁橡胶下游综合成本上抬和终端库存压力将加强下游采购的谨慎观望情绪，叠加中东区域出口受限、天胶价差拖累，现货成交存在一定阻力。综合来看，目前地缘局势动荡，合成橡胶或维持偏强宽幅震荡。

　　宏观情绪转弱，需求预期走软，天胶基本面承压，但天胶与合成橡胶价差转负，替代驱动逐步显现，天胶估值受一定提振。国内天胶进口环比减少，国内干胶去库缓慢，维持高位，关注后续进口情况。国内产区逐步试开割，云南、海南降水改善此前干旱，目前物候条件正常，供应预期转宽。后续关注国内3月天气变化和年中厄尔尼诺带来干旱风险。海外产区进入低产季，海外原料坚挺对胶价支撑较稳。节后下游复产，开工率稳步提升，节后轮胎企业复工积极，海外出口订单稳定，后续或带动采购需求恢复，但有部分中东订单受影响，成本上涨驱使下游观望加强。下游产品和终端库存仍有一定压力，关注后续下游采购与库存消化进度。但中长期天然橡胶供需结构支撑整体估值，预计价格随宏观情绪波动，震荡企稳。

　　【策略建议】NR、RU逢低布多，关注地缘局势对宏观情绪影响；关注16000、12800左右支撑；RU支撑与压力并存，可考虑宽跨策略。BR谨慎偏多，但局势瞬息万变，消息扰动反复，短线冲高加大回吐风险，观望为主；多头逢高减仓或结合保护期权；局势持续或带来远月补涨空间。套利方面，5-9反套持有；多NR空RU持有。

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