编辑日期：2026/3/24

　　美伊谈判陷入罗生门。美国总统特朗普表示，美国与伊朗进行了“强有力”的对话，并已形成协议要点，将暂停打击其能源设施5天。特朗普称，正就达成更广泛协议与伊朗磋商，美伊“可能在5天内甚至更短时间内”达成协议。不过，伊朗方面多次否认同美国对话。伊朗外交部称，特朗普相关表态旨在降低能源价格并为军事行动争取时间。

　　发改委公告，国际市场原油价格大幅上涨，为减缓国际油价异常上涨带来的冲击，减轻下游用户负担，对国内成品油价格采取临时调控措施。根据现行价格机制计算，3月23日国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别应上调2205元、2120元，调控后实际上调1160元、1115元。

　　北京时间17:00，公布欧元区3月制造业/服务业/综合PMI初值

　　宏观利空主导市场情绪，股指下探下方支撑

　　周一A股市场显著走弱，上证指数收跌3.63%，盘中失守3800点，创业板指跌3.49%，市场成交额小幅回升至2.45（前值为2.3）万亿元左右。从行业来看，除了煤炭小幅收涨，其余板块全部下跌。股指期货随现货指数走弱，IM跌超5%。

　　宏观方面，美伊冲突前景不明，能源危机愈演愈烈，经济衰退担忧进一步发酵，全球股市普遍低开，亚洲市场遭遇“黑色星期一”。整体来看，虽然经济基本面改善、中国资产价值重估等中长期驱动未改，但宏观利空主导下风险偏好继续降温，股指下探下方支撑。

　　资金延续宽松，超长债调整压力减弱

　　昨日债市多数走弱，但TL合约表现出现分化，小幅收涨。宏观方面，受中东局势影响，油价维持高位，市场对通胀担忧延续，但同时衰退预期增加，对债市驱动分化。流动性方面，央行在公开市场净回笼，但资金成本仍维持在低位，流动性延续宽松。机构行为方面，交易型机构整体仍以净卖出为主，证券尾盘转向净买入。综合来看，债市情绪仍偏谨慎，但近期权益市场表现一般，叠加债市前期回调后，进一步向下动能减弱，超长债估值相对占优，而在流动性宽松环境下，短端仍相对稳健。

　　贵金属

　　夜盘贵金属反弹，等待TACO信息验证

　　黄金：昨天美伊传出谈判可能性的消息，市场重燃TACO交易，但美伊局势会否出现实质性缓和依然有待验证。可关注官方会否确认谈判消息，以及霍尔木兹海峡通航情况。目前黄金价格走势与油价高度负相关，如果美伊局势缓和消息证伪，金价或再度承压。策略上，新单建议观望，等待中东局势出现实质性缓和信号，再择机布局多单。

　　白银：地缘叙事出现实质性缓和信号前，不宜轻易确认银价已触底。关注白银15000-15500元/千克附近的支撑。策略上，建议观望，等待局势企稳。

　　铂金：地缘叙事缓和前，铂钯驱动缺乏转向的条件。

　　沪铜

　　铜价与油价走势呈现跷跷板效应

　　进口加工费及港口库存创下新低，铜精矿供给紧缺格局未改，但美伊冲突发展暂不明朗，原油价格维持上行趋势，战争爆发以来铜价与油价跷跷板效应显著，市场关注通胀及衰退交易，宏观因素仍将主导定价。

　　氧化铝高位运行，沪铝存在支撑

　　昨日沪铝震荡运行，氧化铝价格盘中一度触及3100关口。宏观方面，中东局势仍有较大不确定性，对铝供需两端均存潜在影响，但当前对供给冲击或更为直接。氧化铝方面，仍需关注几内亚铝土矿政策，国内进口矿对几内亚依赖度仍较高，政策变化对国内氧化铝价格存在一定影响。电解铝方面，海外供给仍有进一步停产扩大风险，国内下游开工逐步抬升，且现货需求表现较为积极。整体来看，铝仍受供给端影响存在一定支撑，氧化铝继续关注矿端政策。

　　沪镍

　　供应收紧预期对冲部分宏观利空影响

　　宏观面，美伊冲突前景不明，能源危机愈演愈烈，高油价引发的经济滞胀乃至衰退担忧，对有色板块驱动向下。但地缘政治危机下，镍供应不确定性大幅提升，资源端，印尼镍矿配额削减预期仍存，矿端惜售情绪浓厚；冶炼端，霍尔木兹海峡持续封锁危及印尼硫磺供应，占原生镍供应近10%的印尼湿法冶炼厂或面临减停产。整体来看，上有宏观面压力，下有供应扰动支撑，镍价延续震荡。

　　碳酸锂

　　宏观因素扰动定价，但供需预期积极

　　中东局势发展仍不明朗，宏观因素对锂价定价影响尚存，但当前电芯环节生产积极，乐观排产预期正持续兑现，而津巴布韦锂精矿禁运政策短期内较难放松，海外资源到港大概率延后，供需预期尚佳，锂价企稳后仍有上行驱动。

　　硅能源

　　市场情绪转向悲观，多晶硅维持偏空思路

　　工业硅方面，供应端西北稳定生产，西南开工维持低位，整体供应小幅增量；下游刚需采购为主，有机硅稳价消化库存，铝合金观望情绪浓厚。现货价格持稳，行业供需两弱但相对平衡，宏观情绪扰动明显，预计区间震荡运行。

　　多晶硅方面，2月产量环比下降，3月小幅回升但开工率仅约30%，库存仍处34.3万吨历史高位，去库压力显著。组件环节排产增加但库存再度累积，外需受海运受阻及出口退税取消影响承压，下游备货意愿不足。宏观情绪转向悲观，维持偏空思路。

　　钢矿

　　基本面矛盾不突出，成本支撑较强

　　1、螺纹/热卷：各口径钢材库存基本已转降，供需结构相对平衡，基本面矛盾暂不突出，成本定价逻辑占据主导地位。一方面，国内高炉进入复产周期，炉料需求向上。另一方面，国际油价大幅上涨对焦煤、铁矿估值亦形成提振。如果美伊冲突没有实质性缓和信号、或者特朗普TACO预期无进一步强化，预计本周螺纹、热卷价格或继续震荡向上，上探价格区间上沿。策略上，继续持有螺纹卖出看跌期权头寸，RB2605P3000。风险提示：政策或者需求超预期。

　　2、铁矿：国内高炉复产、BHP核心品种流动性受限等因素影响持续。中东局势演变对铁矿石海运效率和海运成本影响较大。昨晚美伊传出谈判消息，市场TACO交易重燃，但美伊冲突会否出现实质性的缓和，依然需要验证。暂维持铁矿价格偏强震荡的判断，前高附近对铁矿期价形成压制。策略上，持有卖出虚值看跌期权头寸，I2605-P-800。风险提示：中矿长协谈判取得实质性进展，港口进口矿库存流动性释放；地缘扰动减弱。

　　煤焦

　　煤价跟随能源价格波动

　　焦煤：国际油价站稳高位，全球能源成本快速抬升，发电及化工用煤的替代效应推升煤炭价格，且海运费同步上升亦抬升进口成本，煤价易涨难跌；同时，焦煤下游需求复苏，入炉刚需支撑走强，且坑口竞拍氛围积极，采购需求回暖，矿山库存下降，供需结构持续改善，焦煤价格仍有上行驱动。

　　焦炭：高炉复产使得焦炭入炉刚需增多，钢厂补库亦随之增强，而焦炉开工负荷同步走高，焦炭供需双增，成本支撑仍是现阶段焦炭价格的主导因素，期价继续跟随煤价波动。

　　1、纯碱：受设备故障、短期检修影响，纯碱日产降至10.85万吨。上游库存向中下游转移，周一碱厂库存较上周四下降4.22万吨至181.16万吨（-2.28%），仍处于高位。短期地缘叙事影响占据市场主导，其影响通过成本向纯碱传导。昨晚美伊传出谈判可能，市场重燃TACO交易，国际油价大幅回调，但美伊冲突会否出现实质性缓和依然待验证。维持纯碱价格区间震荡的判断，价格运行区间【1150，1300】。策略上，新单暂时观望。风险提示：霍尔木兹海峡恢复通航。

　　2、浮法玻璃：浮法玻璃供需双弱。上游玻璃厂、中游沙河贸易商存量高库存需要时间消化，盘面升水的情况下，玻璃05合约面临卖交割压力。现阶段地缘叙事对期货市场影响较大，需关注美伊冲突是否会出现实质性缓和，如果没有，能源成本仍将支撑玻璃价格。维持玻璃近弱远强、价格区间运行的判断。策略上，新单观望。风险提示：近月交割需求大幅增加、国际油价大幅下跌。

　　原油

　　地缘风险溢价仍主导当前定价，原油价格继续高位运行

　　地缘政治方面，昨日晚间特朗普言论导致布伦特油价大幅波动，但随后得到伊朗否认，油价跌幅收窄。当前霍尔木兹海峡仍处于实质性关闭状态，该海峡承担全球约20%的石油运输，预估3月日均供应减量月8%。此外，上周针对核心能源设施的反复打击已可能对区域产能与出口能力造成长期性损耗，战后供应的长期损失将持续增加，进一步加剧全球能源市场的结构性紧张。整体看，地缘风险溢价仍主导当前定价，原油价格继续高位运行。

　　甲醇

　　二季度供应紧张，择机做多MA609

　　美国与伊朗关系紧张，中东冲突或进一步升级。周一甲醇期货价格突破3300元/吨，达到4年新高。本次事件影响将直接导致4月表观需求减少7%左右，影响程度将大于之前俄乌冲突与双碳限产，因此如果冲突短时间内不平息，期货价格仍有约10%上行空间。本周国内港口与工厂库存的预计加速减少，二季度供应紧张格局确定，MA605合约止盈后择机做多MA609合约。

　　聚烯烃

　　成本显著抬升

　　随着原油、丙烷与甲醇等原料价格持续上涨，聚烯烃最高生产成本逼近每吨11000元，支撑作用凸显。中东、西北欧以及亚洲各地炼厂的开工率不断下降，国内外乙烯与丙烯的产量大幅减少，聚烯烃面临原料短缺问题。春节前下游采购的常备库存基本已经消耗殆尽，本周起面临刚需补库，如果现货成交改善，那么将助推聚烯烃价格达到新的高度，此前的卖出看跌期权建议止盈。

　　橡胶

　　替代需求预期增强

　　港口橡胶库存再度积累，国内产区或有提前开割可能，天胶供给压力仍存，但国际油价攀升带动合成橡胶大幅上涨，天然橡胶替代需求预期增强，且下游轮胎产线开工陆续回升，终端消费处于传统旺季，需求侧对胶价支撑走强。

　　棉花

　　国内供需紧平衡格局未变，市场对后市看涨情绪较强

　　供应端，本年度后期流通资源偏紧预期明确，叠加新年度种植面积预计下降，对棉价形成支撑。需求端，“金三银四”传统旺季效应持续显现，纺织厂开工率回升、新增订单增加，1-2月纺织品服装内外需数据均实现显著增长，下游消费表现韧性。同时，原油价格上涨推动化纤价格走高，替代品走强从成本端对棉价形成提振。整体看，郑棉市场由国内去库良好与新年度种植面积预期下降主导，远期流通资源趋紧的格局较为明确，仍建议持有多头策略。

　　棕榈油

　　原油维持强势，连棕跟随走高

　　受中东局势可能升级的担忧，原油价格继续走强，带动油脂板块表现强势。在原油维持高位的预期西安，生物柴油需求预期延续乐观，巴西正计划将掺混B15提升至B16，印尼方面表示考虑或在下半年重启B50强制掺混，对棕榈油需求提振直接。此外，印尼可能对棕榈油出口收紧，马来西亚3月1-20日出口高增速。近期原油涨势仍领先于油脂，柴油与棕榈油价差将继续对棕油价格形成支撑，但仍需关注中东局势变化。

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