有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格上涨100元至9200元/吨，期货主力合约SI2605收涨1.42%至8575元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为625元/吨；华东地区421#基差为225元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为21648手，环比-20手，变化主要来自 中储新港（-20手）。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，新疆大厂已有部分炉子复产，3月工业硅产量预计明显增加（上周开工率持稳，头部企业暂无进一步增开计划），需求端虽也有环增，但供应增幅相对更高，导致库存压力易增难降。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制，同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体处于弱势震荡格局中。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌500元至41500元/吨，N型多晶硅混包料现货价格持平于40500元/吨，期货主力合约PS2605收跌6.17%至35435元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为6065元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为29430吨，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅反内卷并没有停止，不过在反垄断的约束下，将重回市场化方式进行（目前企业间收购正在展开，能耗控制预计在三季度之后展开）。基本面看，下游抢出口接近尾声，需求难以保持良好状态，且下游亦处于降价状态中。供应端，仍有多晶硅企业或计划在4月提产，目前看高库存压力无缓和的迹象，预计多晶硅整体弱势运行。

　　单边：已有空单可做好分批止盈设置（前低-当前价格区间内分批止盈）。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游可持有中等水平卖出保值比例，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)下跌2500元至146500元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)下跌2500元至143500元/吨；期货主力合约LC2605收涨3.6%至149040元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为-2540元/吨。

　　目前仓单数量为33537吨，环比-781吨，变化主要来自 中远海运南昌（-380吨）、外运龙泉驿（-260吨）。

　　【重要资讯】

　　1、SHMET03月23日讯，紫金矿业高管在2025年度业绩说明会上表示，展望2026年，锂价反转趋势启动，锂产业正从纸面过剩向紧平衡态势演变。长期来看，新能源汽车与储能双轮驱动格局稳固，固态电池商业化进程进入关键提速期，AI数据中心等新场景成为超级需求引擎，预计到2030年需求将超过300万吨，保障锂资源供应安全成为全球主要经济体和产业链企业的核心议题。

　　【交易策略】

　　分析：短期内，中东局势升级引发资金避险（霍尔木兹海峡封锁时间越长，则高油价冲击越大，通胀升温或致使降息预期改变，甚至引发需求增长收缩的经济衰退），智利出口至中国碳酸锂数量超预期，以及一些潜在利空存在兑现的不确定性，一定程度导致资金入场会相对谨慎。后续上破前高预计需要更强的驱动，需关注津巴布韦禁矿进展（近期有消息表示津巴布韦锂矿恢复出口有难度）、枧下窝复产进度、动力/储能需求变化等。

　　综合看，碳酸锂基本面确实不差，且中东冲突将激发全球出于能源安全加大新能源布局，但今年供需双增格局，行情并非演绎顺畅的单边行情，且中东军事冲突增加了货币政策及经济走向的不确定性，行情波动加大。稳健者参与需要把握好操作节奏。

　　单边：新单暂观望，中长期可持逢低买思路，但需严格做好仓位/风险管理。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保，下游低比例买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱 05 合约企稳反弹，日内价格大幅拉涨。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格 1250-1320 元/吨，华东地区重碱价格约1270-1320 元/吨，华中地区重碱价格约 1270-1320 元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，盘面再度拉涨促使基差环比走弱明显。目前华北重碱 05合约基差约-6元/吨，华中重碱05合约基差约-106元/吨。价差方面，纯碱 05&09 价差约-78元/吨，环比继续走弱。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约为1363张，目前仓单主要分布在河北中储。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，本周一国内纯碱厂家总库存181.16万吨，较上周四下降4.22万吨，跌幅2.28%。其中，轻质纯碱94.68万吨，环比下跌1.63万吨，重质纯碱86.48万吨，环比下降2.59万吨。装置方面，河南骏化设备短停，预计2-3天。江苏昆山设备检修。湖北双环设备减量，近期恢复。下游需求一般，按需为主，高价抵触心态。碱厂订单执行，发货增加。

　　【交易策略】

　　近期能源价格波动剧烈加大国内纯碱盘面弹性。中东战局不稳使得短期市场波动不确定性较大。现货市场整体波动有限，需求端并未改善。基本面来看，本周产业库存得到进一步消化，但高产量、弱需求未能有效好转。近期外围市场情绪扰动再现，短期市场节奏变化较快，弱现实与宏观继续交织博弈，价格短期波动弹性或较大，建议谨慎参与。套利方面，供增需弱对于近月压力更为明显，纯碱 05&09 价差延续弱势运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素 05 合约高开高走，日内价格反弹上扬。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约 1820-1840 元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格 1870-1880元/吨附近，菏泽市场参考价格 1860-1870元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约-14元/吨，河南05合约基差约-24元/吨，基差环比大幅回落。价差方面，UR05&09价差约-59元/吨，弱势运行。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为 8712张，环比上期增加213张，增量来自爱普控股。目前仓单主要分布在云图控股、中农控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，目前供应延续宽松格局，行业日产在21-22万吨高位，叠加储备货源持续投放，市场货源充足难缓解；需求端北方返青肥及东北备肥进入尾声，农业刚需转弱，工业需求支撑不足，整体需求偏谨慎。装置方面，大庆石化今日停车检修。尿素行业日产21.45万吨，尿素产能利用率91.10%。

　　【交易策略】

　　目前尿素价格在能化板块及煤炭价格拉涨带动下出现反弹上扬。但夜盘期间受外盘消息扰动，能化板块有所降温亦或对于近期尿素价格形成部分拖累。现阶段中东局势变数较大加剧短期盘面调整幅度。就尿素市场而言，国内现货市场在现货控价以及放储等因素调节下较为平稳。供给端依然较为宽松，需求端农需弱化但工业需求支撑尚存，产业库存有望继续消化。目前中东局势不稳，外围情绪扰动加剧短期价格波动弹性，我们认为在国内保供稳价背景下，后续尿素价格反弹动能或有限，短期宽幅震荡概率较大。套利方面，国内现货控价及放储令短期UR05&09价差或延续偏弱调整。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收跌4.81%至4437元/吨。3月23日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为4300（+90）、4300（+100）、4600（+200）、4540（+60）元/吨，华东山东现货价差300元/吨（+110）。

　　【基差及月差】

　　山东04、05、06、07、08合约基差分别为-172、-191、-188、-111、36元/吨；

　　04-05、05-06、06-07、06-09月差分别为-19、3、77、278元/吨；

　　BU与SC主力比价0.7741。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单36100吨（±0），厂库仓单52020吨（-5860），总计88120吨（-5860），山高新材料注销860吨，浙江宝盈浙江、安徽分别注销500、4500吨沥青厂库仓单。

　　【重要资讯】

　　山东胜星常减压装置于3月5日复产沥青，3月23日转产渣油，正常生产时日产4500-5000吨，库存中低位。

　　截至3月23日，国内沥青厂装置开工率为20.45%，较3月19日下降1.03%；国内炼厂沥青总库存水平为25.93%，较上周四3月19日下降0.78%；社会库存率为36.59%，较3月19日上涨0.81%。

　　山东实际终端需求一般，炼厂高价资源成交受限，供应偏低，中下游优先执行前期合同，支撑炼厂出货；华东镇江库有资源入库，社会库存持续上升，主力炼厂保持停产停销；华北近日主力炼厂恢复沥青生产，但保持低负荷，临近月底中下游多集中提货，入库需求为主，主力炼厂库存低位，资源流通不高；河北至东北跨区域运费增加；西北主力炼厂维持低负荷生产，现货控量，资源流通较少，下游需求低迷，实际成交以低端价格为主；华南周末中石化炼厂价格普涨100元/吨；西南川渝需求启动缓慢，实际成交稀少，四川社会库暂无报价，云贵周边火运资源价格继续上涨100元/吨，现货资源不断缩紧。

　　【逻辑分析】

　　美以伊地缘冲突仍在持续，炼厂开工率继续下滑，华东主力炼厂停产停销，但需求启动缓慢，沥青现货价在原油支撑下继续上调，高价抑制下游成交。外盘原油在特朗普言论带动下大幅下跌，沥青价格绝对价格跟随重心下移，成本支撑以及前期涨幅不及原油，沥青跌幅预计不及原油，前期被动下跌至低位的估值将有所修复。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：BU2604、BU2605期现无风险套利持有；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格大幅下跌，Brent主力收跌7.99%至96.07美元/桶，WTI主力收跌9.4%至88.87美元/桶，SC2605夜盘收跌11.07%至742.2元/桶。

　　【价差】

　　SC2604-2605月差-7.2（-4.5），SC2605-2606月差12（-4.7），SC2606-2607月差14.7（-6.2）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　美国总统特朗普表示，美国与伊朗在过去两天里，就彻底解决在中东地区的敌对行动进行了非常良好且富有成效的对话。基于这些深入、详细且建设性对话的基调和氛围，对话将在本周持续进行，已指示国防部将针对伊朗发电厂及能源基础设施的所有军事打击推迟五天，具体视正在进行的会议和讨论能否取得成功而定。

　　随后遭伊朗否认，伊朗称，与美国之间既没有直接接触，也没有通过中间人进行沟通，特朗普的相关言论为心理战，迄今未进行过任何谈判，目前也不存在任何谈判，伊朗将继续做出回应并捍卫国家。伊朗媒体分析，特朗普称与伊朗谈判有四重目的，①操纵市场，控制石油等能源价格；②缓兵之计，争取时间让增派的美军部署到位；③密谋他策，搜集伊朗高级官员行踪信息以备他用；④制造分裂，加剧伊朗内部斗争。

　　特朗普表示，他不清楚伊朗媒体在说什么，最近的一次伊朗会谈前晚举行，伊朗迫切希望达成协议，与伊朗的协议可能在5天内达成，甚至更快，伊朗正在发生政权更迭。伊朗已经同意不发展核武器，我们目前已经与伊朗达成了15项共识，包括伊朗不会拥有核武器。霍尔木兹海峡可能由美国和阿亚图拉共同控制。特朗普政府正暗中评估将伊朗议会议长加利巴夫作为潜在合作伙伴，甚至是未来伊朗领导人的可能性。

　　伊朗称，美国总统特朗普无权为谈判设定条件或最后期限。伊朗与美国之间已通过埃及和土耳其传递信息，旨在缓解紧张局势，但美方仍未接受伊朗提出的两项核心条件，即赔偿损失和承认对伊朗的侵犯。关于霍尔木兹海峡关闭及布设水雷的问题，仍在伊朗应对潜在行动的准备选项之中，伊朗过去几天收到部分友好国家就美国要求通过谈判结束战争一事发来的信息，已根据原则立场作出恰当回应，并未与美国举行任何谈判。

　　【逻辑分析】

　　特朗普称，美国和伊朗在过去两天进行了非常良好和富有成效的对话，已指示暂停对伊朗发电厂和能源基础设施的一切军事打击，为期五天，但前提是正在进行的会议和讨论取得成功。Brent主力盘面一度大幅下挫至91.7美元/桶。随后遭到伊朗否认，油价收复部分跌幅。之前由于美国和伊朗互相威胁，目前市场在观望美国是否派出地面部队登岛以及轰炸伊朗发电厂，以及伊朗方面是否对此展开报复，彻底封锁霍尔木兹海峡以及袭击周边美军基地和以色列发电厂。另外，市场警惕特朗普TACO，或者为美军下一步军事部署拖延时间，不确定性致使油价维持高位。

　　【交易策略】

　　单边：在特朗普言论带动下，油价振荡偏弱，但冲突尚未结束，油价下方有支撑；

　　跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　分 析 师 简 介

　　常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。

　　郑梦琦（交易咨询号：Z0016652）：海证期货能化研究员，经济学硕士，专注于能源版块品种研究，覆盖品种包括原油、沥青、燃料油、低硫燃料油以及LPG，期货日报最佳工业品分析师，多次在期货日报、陆家嘴大宗商品论坛等平台发表研究报告，曾多次接受期货日报、每日经济新闻、新华财经等多家媒体的采访，观点被多家媒体转载。

　　樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。

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