【盘面信息】铁矿石夜盘价格冲高回落

　　【信息整理】国内钢材主要港口出港量呈现波动上升的短趋势。核心环比变化显示，天津新港在2024至2025年间出港量有明显攀升。与此同时，钢材出口累计值保持逐年递增的态势，但月度（周均）数据存在起伏，表明短期出口节奏并不稳定。整体而言，数据反映了出口活动在增长趋势下的周期性波动。

　　【南华观点】近期宏观需求呈现内外承压格局。海外地缘冲突推高油价，美联储偏鹰表态削弱降息预期，全球流动性收紧抑制需求，制造业回暖受阻，市场担忧转向衰退。国内地产呈以价换量式弱修复，财政支撑前高后低，出口虽短期受益于份额提升，但长期受海外需求总量下行拖累。整体宏观需求增长动能减弱。

　　发运方面，全球铁矿石发运量边际小幅恢复，同比往年略有增加。运费呈季节性下降，但当前燃油价格大幅上涨，后续成本抬升路径明确。燃油短缺亦可能制约矿山生产。在原油高位、供给偏紧的背景下，近端矿价成本支撑逻辑依然成立。

　　需求端，本期钢厂生产环比回暖，日均铁水产量增至228.15万吨，环比上升6.95万吨。高炉开工率、产能利用率及盈利率均环比改善。本期复产高炉（16座）多于检修（6座），主因河北等地限产解除后集中复产，但江苏、安徽等地同期有高炉进入检修，叠加河北部分复产延迟，导致铁水恢复不完全。预计后续检修将进一步结束，铁水产量继续回升。当前五大材表需尚可，超季节性偏强，库存开始去化。热卷进入去库阶段，产量小幅回升，表需回暖，基本面季节性好转。出口接单与利润均有所回升。螺纹产销同步季节性回升，短流程利润改善带动产量恢复较快。但随原料成本快速上涨，钢厂利润已有所走弱，负反馈风险正在积累。

　　库存方面，港口库存开始去化，但去库速度同比偏慢，库存水平仍属同期偏高。钢厂进行补库，库存由港口向钢厂转移。现货流动性依然偏紧，高低品价差拉大。本轮矿价上涨除成本推动外，核心驱动在于库存结构性紧缺。该情况属事件性冲击，持续性待观察。中长期看，随着新产能投放与谈判推进，矿石基本面将转向宽松，这亦契合近强远弱的格局判断。

　　整体来看，当前铁矿石价格受成本支撑与现货偏紧共同抬升，但需求预期承压，预计价格呈现近强远弱格局，操作上宜近多远空。

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