近日，美联储议息会议叠加中东局势升级，全球资本市场震荡加剧。

　　国际金价连续数周下跌，原油价格突破110美元，美股纳指大幅回调，A股亦受波及。在复杂多变的市场环境下，投资者该如何进行资产配置？

　　3月20日，搜狐财经连线前海开源基金首席经济学家杨德龙，就当前市场热点进行深度解读。

　　杨德龙表示，美联储3月议息会议决议符合预期，维持利率不变。主要原因是中东冲突突发，国际油价从战前73美元/桶飙升至119美元/桶，推高通胀预期。美联储的双重目标是防通胀和保就业，当前通胀压力较大，因此只能选择观望。

　　近期国际金价大幅回调，一度跌至4500美元附近。杨德龙分析，金价下跌主要有两方面原因：一是美联储降息预期推迟，二是前期获利盘回吐压力大。尽管中东局势动荡理论上利好避险资产，但市场对货币政策收紧的担忧盖过了避险情绪。

　　不过，杨德龙依然坚定看好黄金长期趋势，因为去美元化大趋势不会改变，国际金价长期趋势依然向上。现在金价高位回落10%以上，极限调整一般20%左右，向下空间不大，可以越跌越买、分批布局。

　　对于A股，杨德龙认为，今年依然会延续慢牛长牛行情，但投资主线和去年相比有转变。主线一是科技创新板块，但会出现分化。二是以“HALO资产”为代表的板块，这些行业在AI时代不被淘汰，如电力、铜铝金属、化工产品、铁路物流等。

　　杨德龙提醒，2026年是“十五五”规划开局之年，科技创新依然是未来发展方向，但需注意两大风险：一是美股科技股突然大跌的风险；二是有些科技股概念炒作成分多，没有实质业绩支撑，今年可能出现较大下跌。

　　以下为直播对话精编：

　　搜狐财经：如何解读这次3月美联储的货币政策会议？

　　杨德龙： 会议决议符合预期，保持利率不变、暂停降息。这主要受中东局势影响——4月突发的冲突推动国际油价从战前73美元升至119美元每桶。石油是工业血液，油价大涨必然推高通胀，而美联储两大目标中防通胀排在前面，因此只能暂停降息观望。

　　鲍威尔一直试图保持美联储独立性。虽然去年特朗普施压加快降息，但鲍威尔扛住压力，维持自身节奏。今年5月鲍威尔任期结束，特朗普提名美联储理事沃什接任。沃什历史上偏鹰派，但预计不会加息——特朗普不可能提名完全不听话的人。降息最早可能在6月，最晚年底，取决于中东冲突持续多久及油价高位运行时间。

　　伊朗已封锁霍尔木兹海峡，这是全球石油咽喉要道，控制20%石油贸易。不放开，油价就居高不下。特朗普组织多国舰队护航，但保险公司已不给商船做保险，风险太大，局势仍扑朔迷离。

　　搜狐财经： 对全球市场，包括股市、债市、大宗商品而言，美联储“按兵不动”有哪些影响？

　　杨德龙： 美联储作为世界央行，保持利率不变可能导致其他国家央行不敢宽松或降息，对全球资本市场偏负面。

　　近期A股出现较大调整，一方面是中东局势不确定性，另一方面是美联储按兵不动引发市场对宽松政策的担忧。

　　国际金价反应剧烈，近期大跌很大程度上是对降息推迟的反应。按理说国际局势动荡，避险情绪升温，金价应该大涨，所谓“大炮一响，黄金万两”，但这次金价不涨反跌，明显是对降息推迟的定价。

　　搜狐财经： 自美以与伊朗冲突以来，黄金已连续数周下跌，近期调整加剧。若中东局势升级导致霍尔木兹海峡长期封锁，黄金会如何表现？后续金价怎么看？

　　杨德龙： 决定黄金长期走势的是美元信用变化，去美元化背景下，美元标价的黄金自然水涨船高。短期金价突破5000美元后积累较大获利盘，这轮下跌除了降息预期推迟，很重要一点是获利回吐压力大，前期获利盘趁机出逃。短期金价将维持震荡调整，反复消化获利盘。

　　但中长期我依然坚定看好金价上行趋势。美国通过战争重塑石油美元地位，可能适得其反——更多国家将推进贸易货币多元化，避免被美元霸权要挟。

　　去美元化大趋势不会改变，国际金价长期依然向上。投资者可将黄金作为长期布局资产，每次大跌都是买入机会。

　　搜狐财经： 很多人想抄底黄金，但感觉一直抄不到底，您认为这次黄金短期会调整到什么位置？现在跌到位了吗？

　　杨德龙： 抄底抄到最低点是不可能的，最低点是市场博弈的结果，事后才知道。投资者可以采取分批建仓方式，不要一次性买入。

　　现在金价高位回落10%以上，极限调整一般20%左右，向下空间不大。这时候可以越跌越买、分批布局。。

　　搜狐财经： 随着伊朗天然气设施受损，布伦特原油已破110美元。在极端情境下，中东冲突持续扩大，油价是否会触及130美元甚至更高？

　　杨德龙：霍尔木兹海峡封锁叠加美伊冲突未见结束迹象，短期局势扑朔迷离，对油价形成支撑。若战事持续或升级为地面持久战，油价可能进一步走高甚至创历史新高。石油是工业血液，油价上涨将推高全球生产成本和物价水平，各国只能通过提价消化输入型通胀。

　　对我国而言，油价上涨将推高工业成本，带动PPI跌幅收窄甚至转正。一方面需提振内需、消化过剩产能，让企业适度提价传导成本；另一方面应加快发展新能源，减少对进口石油依赖。

　　目前我国光伏、风电发电量已超火电，加上石油储备充足，短期冲击可控，但若战争长期化，影响将逐步加大，需做好应对预案。

　　搜狐财经：纳指在议息后大跌，高利率环境对 AI 等高成长、高资本支出的科技巨头的盈利预期会产生多大修正？如何看待今年美股的走势？

　　杨德龙： 去年底我发布2026年十大预言时就讲了，今年美股走势可能是见顶回落。我认为今年美股既不会大幅上涨，也不会崩盘式下跌，更多是估值回落走势。

　　现在AI科技股累积了大量涨幅，逐步进入业绩验证阶段。AI应用能否达到预期？能否释放市场预期的业绩？存在较大不确定性。技术在不断进步，英伟达等龙头企业的垄断优势能否延续？堆砌芯片的做法会不会被取代？这些不确定因素可能造成股价波动。这段时间美股下跌，一定程度上反映投资者对估值过高的担忧。

　　搜狐财经： 您怎么看今年A股的投资主线？

　　杨德龙： 今年依然会延续慢牛长牛行情，但投资主线和去年相比有转变。

　　去年典型是"哑铃策略"：一头是科技创新板块，科技股代表经济方向，表现一枝独秀；另一头是高股息板块，特别是银行股。今年投资难度会加大。

　　今年可以叫"新哑铃策略"：一头还是科技创新板块，但会出现分化，今年进入业绩验证阶段。真正有核心竞争力、能实现技术突破的科技股可能进一步上涨；如果只是炒概念、没有实质性研发能力或无法释放业绩的科技股，可能跌回来。

　　今年哑铃策略的另一头是以“HALO资产”为代表的板块。这些行业在AI时代不被淘汰——AI时代我们仍然要用大量电力，要用铜、铝这些金属，要用化工产品，要用铁路物流等。这些都属于重资产行业，没有几年建设周期、没有批文很难建设。

　　科技类板块是AI受益板块——AI技术应用会加速科技创新行业发展，如人形机器人、芯片半导体、算力算法、量子技术、生物医药等。另一端是不会被AI淘汰的行业。这两头可以说是2026年投资的两大主线。

　　搜狐财经： 很多人担心今年美股科技股泡沫破裂，如果美股科技股大跌，对A股哪些板块会产生冲击？

　　杨德龙： 如果英伟达大跌，英伟达产业链的股票可能也会跟着大跌；如果特斯拉大跌，A股特斯拉产业链的股票也会下跌，这是必然的。这段时间A股科技股下跌，一定程度上就是受美股影响。

　　但这个影响是短期的。后期A股科技股能否继续上涨，取决于自身业绩增长。很多科技股并不完全是为美股企业做配套，也有不少针对国内市场。如果国内市场需求能带来订单、实现发展，也会有表现机会。

　　2026年是“十五五”规划开局之年，规划重点支持的科技创新方向依然是未来发展方向。但需要注意两个风险：一是美股科技股突然大跌的风险要规避；二是有些科技股概念炒作成分多，没有实质业绩支撑，今年可能出现较大下跌。