事件背景

　　3月18日，伊朗南帕尔斯石油化工设施遭袭，该设施处理伊朗40%的天然气，为伊朗“最大天然气设施”；之后伊朗伊斯兰革命卫队发表紧急声明，宣布已对地区内与美国相关的石油及能源设施发动大规模导弹袭击，此次行动是对18日早些时候伊朗能源基础设施遭袭的直接对等报复。

　　相关期货品种表现及原因

　　Brent原油收于105美元/桶以上，最高106.96美元/桶；LPG主力高开，日内涨停；丙烯夜盘高开后震荡上行，日内高位震荡；甲醇夜盘跳空高开，之后有所回落，但整体涨幅领先；乙二醇夜盘高开后震荡上行，最高达到5378元/吨，日内重心略有回落，涨幅居前。从能化产品的表现看，中东地区油气设施遭袭，除了原油之外，直接利好轻烃下游相关化工品。

　　中东地区的油气资源高度集中在波斯湾盆地，拥有全球近半的石油储量和超四成的天然气储量，是全球最重要的能源出口地，通过霍尔木兹海峡等关键水道向全球运输。

　　根据《世界能源统计年鉴（2024年）》的数据，该地区石油已探明储量为8359亿桶，其中沙特阿拉伯、伊朗、伊拉克的石油储量排名靠前。沙特阿拉伯是全球第二大储油国，该国的石油和天然气资源主要集中在东部波斯湾沿岸及海上区域，拥有世界上最大的陆上油田加瓦尔油田，以及世界最大的海上油田萨法尼亚油田。伊朗的石油储备位居全球第三，当地石油资源多集中于西南部的胡泽斯坦省，天然气资源主要集中在波斯湾水域。

　　中东地区天然气已探明储量约75.8万亿立方米，超过全球总储量的40%。伊朗和卡塔尔是中东地区天然气的主产国，共享世界最大的单一气田，其中南帕尔斯气田是位于伊朗的境内的部分，属于卡塔尔的部分被称为北方气田。伊朗以及卡塔尔的天然气储量分别位于全球第二、第三，仅次于俄罗斯。据显示，伊朗的天然气大多就地转化为下游化工产品，直接出口较少，而卡塔尔是液化天然气的出口大国。

　　中东局势从封锁霍尔木兹海峡升级为打击油气设施，全球的石油、天然气、LPG及当地大量的轻烃下游配套化工品供应担忧同步升级，因此原油、LPG、甲醇、乙二醇及烯烃类化工品大幅上涨。

　　甲醇：中东断供风险提升，可替代产量有限

　　1.中东油气设施遇袭，甲醇装置大面积停车

　　中东地区甲醇装置产能接近3000万吨/年，但区域内消费不足，主要出口至东北亚、印度以及西欧，是全球最主要的甲醇出口地。该地区的甲醇产能集中分布在波斯湾的沿岸地区，除了阿曼以外，出口均需要经过霍尔木兹海峡。根据2025年我国甲醇进口量数据显示，有70%以上的进口货源来自中东地区，并且在中东进口货源中，来自伊朗地区的货源占到九成左右。

　　南帕尔斯气田是伊朗能源生产的重要组成部分，由该气田产出的天然气占伊朗天然气供应量的70%左右。伊朗甲醇的生产工艺均为天然气制，且所有甲醇装置的天然气来源均为南帕尔斯气田，80%左右的产能集中在靠近气田的阿萨鲁耶工业园区。伊朗本国的甲醇需求不足10%，因此90%以上的产量通过阿萨鲁耶港、霍梅尼港、布什尔港出口。据卓创资讯最新数据显示，阿萨鲁耶工业园遭到袭击后，伊朗的甲醇装置再度全面停车。并且随着冲突的进一步升级，截至3月19日，中东地区2056.6万吨的甲醇装置已经停车检修，占到中东总甲醇装置产能的71.8%，剩余装置的运行负荷不高。

　　2.其他区域供应提升潜力不足

　　根据全球甲醇产能的分布情况来看，有超过半数的产能来自我国，其次是中东地区，占比在16%左右，然后是北美、南美以及东南亚。我国依托庞大且完整的下游产业链，供应以及需求均位于全球首位，是国际市场中主要的甲醇流入地。而中东、北美以及南美等地，则是以甲醇出口为主。

　　根据隆众统计，目前海外甲醇装置开工仅47.2%，处于历史开工率的低位水平。除中东地区装置大面积停车减产外，位于南美的特立尼达和多巴哥甲醇装置整体开工偏低，东南亚的马来西亚以及文莱的甲醇装置运行负荷不满。在中东地缘冲突持续加剧的背景下，霍尔木兹海峡航运持续受阻，海外甲醇需求缺口预期增加，南美以及东南亚的甲醇装置负荷存在提升的可能。但南美以及东南亚的甲醇总产能在全球产能中占比仅10%，整体增量有限。

　　我国甲醇的进口依存度在14%左右，2025年进口量约1440万吨，其中超过1000万吨的进口量来自中东地区。若中东油气资源受到严重破坏，甲醇装置恢复慢，那么将会导致我国沿海地区进口量的持续萎缩。据隆众统计，我国甲醇产能10627.5万吨/年，其中接近80%的产能上游来源于煤炭，13%的产能来自于焦化厂的副产，另外8%左右的产能来源于国内的天然气，因此国内的甲醇生产不受中东地缘冲突的影响。

　　近年来随着煤制利润的持续修复，我国甲醇产量不断提升，去年总产量达到9234万吨上下。自2020年以来，甲醇年度开工率也呈现逐年提升的趋势，至2025年年度产能利用率升至87.1%。截至3月19日，我国甲醇装置产能利用率为92.87%，维持在同期的绝对高位水平，并且目前正处于国内春检的时间内，部分企业后续存在检修计划，短期产量进一步提升的空间或较为有限。

　　因此，中东地区的能源基础设施遇袭，导致该地甲醇装置大面积停车减产，作为全球甲醇市场最重要的出口区域，中东供应中断的风险加剧导致甲醇行情持续偏强运行。中国以煤制甲醇生产为主，本身生产不受冲突影响，但目前国产开工已至历史高位，产量进一步增长的空间较为有限，短期海外其他区域供应增长的潜力同样不足，若冲突持续，国际甲醇供应紧张的局面或延续。需持续跟踪中东地缘冲突的演变情况，若长时间甲醇供应无法恢复，关注全球甲醇贸易格局重塑的可能性。

　　乙二醇：短期合成气法难以弥补石油法损失

　　1.海外乙二醇供应下降风险进一步升级

　　从全球乙二醇的产能分布来看，中国约56%，亚洲其他国家和地区11%，北美占比13%，中东占比20%。其中中东地区乙二醇产能有84%集中在波斯湾，依赖当地重要的油气田原料。如果局势继续升级对当地的油气设施造成破坏，意味着全球17%的乙二醇装置（波斯湾沿岸）将因缺乏原料而停车，尤其是沙特的朱拜勒工业城聚集了超500万吨的乙二醇装置，一旦油气设施遭到破坏将直接影响下游化工的生产。包括我国在内的中东乙二醇主要出口目的国和地区都将面临乙二醇供应收缩的局面。

　　从海外产能的替代可能性来看，目前北美地区除了两套装置处于停车状态外，其他都正常运行，因此供应增长的空间有限。中国以外的亚洲地区有较大量的乙二醇装置，但全部依赖石脑油作为原料，因此也高度依赖中东的能源。当地油气设施遭袭将导致原油及石脑油的短缺风险进一步升级，相应的乙二醇供应也有下降的风险。

　　2.国内石油法产量下降，合成气法弥补有限

　　国内中国乙二醇的原料来源有石油、煤炭及少量为甲醇制。石油路线乙二醇装置目前受中东原油和石脑油供应短缺的影响，负荷有所下降。从隆众周度数据看，最新一期一体化乙二醇产能利用率55.71%，环比下降1.14个百分点，比2月底下降超10个百分点。

　　近期随着乙二醇价格的上涨，合成气法乙二醇装置效益改善，但装置季节性检修需求，最新一期的产能利用率62.09%，环比下降，后期依旧有合成气法装置有检修需求，比如贵州30万吨装置计划4月初停车25-30天。因此，虽然效益改善可能会促进合成气法装置积极生产，但有安全生产及更换催化剂等方面需求，行业集中检修将难以在短期内大幅提升综合开工率。

　　整体看，国内乙二醇周产量比2月底下降约5.4万吨，其中乙烯法下降4.3万吨，如果中东局势持续紧张，当地油气资源供应难以恢复，国内乙烯法装置运行将继续受到影响。

　　国内合成气法为完全依赖国内煤炭资源，隆众口径产能共计1130万吨，占国内总产能的38%。从年度综合产能利用率看，过去10年乙二醇负荷最高为2018年的72%，2022年最低为54%，近三年逐年提升，2025年效益改善明显，负荷提升至63%。山西、河南、新疆、内蒙古等地区的部分早期投产的装置因效益问题处于长停状态，另有部分装置因效益问题转产其他化工品。可见，在行业效益回升的情况下，长停装置也并不一定全部会复产，重启需要投入资金、人力，要考虑长期经济性，还需要考虑能效达标等政策约束。因此，理论上合成气法装置复产可以弥补石油法减产的损失，但实际处于长停状态的乙二醇装置短期内多不具备重启的条件。

　　综上所述，中东地区油气设施遭袭，一方面会导致当地的乙二醇生产受到直接影响，从而导致海外乙二醇供应大幅收紧；北美地区的乙二醇供应不受影响，但其产量增长空间有限；亚洲地区大量乙二醇生产依赖中东的原油和石脑油，也将面临原料断供的问题。中国虽有38%的合成气法乙二醇产能，但实际行业开工率不足7成，即便后市效益改善，长停装置的重启要考虑经济性和政策方面的因素，短期内难以快速弥补石油法产量下降的损失。另外，近期市场传海外市场来国内乙二醇企业询盘，加剧了国内乙二醇供需紧张的预期。建议持续关注中东局势的演变及中国乙二醇零星出口的可能性。

　　国投期货

　　首席分析师 庞春艳 期货投资咨询证号：Z0011355

　　分析师 王雪忆 期货投资咨询证号：Z0023574