分析师：刘书源

　　期货交易咨询从业信息：Z0017242

　　发布日期：2026年3月18日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　甲醇供应展望：一体化产能主导，非一体化增速见顶，进口扰动加剧

　　当前，西北的甲醇一体化产能成为新增绝对主力：在“双碳”目标与煤化工向下游延伸的政策引导下，2026年新增产能几乎全部为配套下游（MTO、BDO、醋酸等）的一体化装置。主要项目包括宁夏宝丰280万吨/年、中煤榆林二期220万吨/年、广西华谊100万吨/年等。由于这些装置生产的甲醇内部消化，实际外卖量有限，在自身甲醇装置降负后，反而出现外采甲醇的情况。

　　2026年非一体化增速约为1%，非一体化独立产能扩张基本结束，国内可流通的甲醇供应增量将远低于名义产能增速，国内供应端的实际压力显著减轻。

　　进口供应仍是核心变量与最大不确定性：伊朗作为中国第一大进口来源国，其供应稳定性面临地缘政治与季节性限气的双重挑战。2026年一季度，伊朗装置因限气大面积停车，叠加霍尔木兹海峡受阻，导致一季度进口量预期环比大幅下滑。进口节奏与地缘局势将成为扰动平衡表、主导价格剧烈波动的关键。预计短期进口扰动仍在。

　　甲醇需求展望：配套为主，需求稳定

　　MTO需求：作为甲醇最大下游（消费占比超50%），2026年仍有新产能投放，如广西华谊100万吨MTO装置预计一季度末投产、联泓格润二期等，将带来显著的外采甲醇增量。

　　传统需求：

　　醋酸/MTBE：产能继续扩张，提供理论需求增量。但行业竞争加剧、利润低迷，可能抑制实际开工率与需求释放强度。

　　甲醛：变动有限，预计稳定。

　　燃料需求：绿色甲醇在航运、新能源汽车领域的应用处于培育期，短期难以形成规模替代。

　　2026年甲醇需求虽保持正增长，但各板块增速全面放缓，缺乏爆发式驱动。

　　整体来看：当前市场核心矛盾是 “地缘风险驱动”与“高库存弱现实”的博弈。地缘导致供应中断预期升温，推动价格走强，预计短期甲醇期货价格偏强震荡，价格重心可能出现缓步抬升的情形，但也需注意海峡是否会正常恢复，对价格产生下行的风险。

　　尿素：核心观点与市场主线

　　核心矛盾：国内产能扩张周期（供应增）：2026年预计新增产能500万吨，总产能逼近9000万吨，高开工率（80%以上）成为常态，日产量持续维持在22万吨以上高位，供应压力显著。受益于高标准农田建设等政策支持，提供了坚实的需求托底，但农产品种植面积变动不大的情况之下，整体需求增速难以匹配供应增速，供需偏宽松的格局难有迅速的改变。然而，阶段性的农业需求好转，也减轻价格压力。

　　地缘冲突影响：中东作为全球主要尿素出口地区，其局势升级不仅会直接影响当地尿素生产和出口，导致国际供应紧张、价格飙升，还会通过贸易流重构和市场情绪传导，对国内市场形成短期脉冲式提振，但由于国内的尿工厂限价和限出口的政策，长期来看难以改变国内供需宽松的根本格局。

　　出口政策预期：出口配额是缓解国内供应压力的关键“泄压阀”。出口配额制度严格，若配额总量超预期，将有效消化国内过剩产能，对价格形成较强支撑；反之，若配额收紧，则国内压力将加剧。

　　工厂限价制度严格：对山东地区限价1840元/吨，河南1810元/吨，国储投放保证货源供应充足。

　　尿素：投资策略与风险监控

　　策略建议

　　短期（1-2个月）：以区间震荡思路为主。在春耕需求尾声以及地缘冲突缓和的背景下，如果市场缺乏持续上涨动力，可能存在逢高沽空的机会。

　　核心监控指标

　　出口政策：重点跟踪出口配额的发放时点、总量及分配方式，存在较大的预期差交易机会。

　　企业库存：关注周度企业库存数据的变化，若出现逆季节性累积，则验证了供需宽松的格局，对价格形成利空，反之出现去库，减轻价格压力。

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