霍尔木兹海峡停运，近一半进口受阻

　　从我国的进口结构来看，目前主要的来源是中东和北美地区，其中美国的进口量因关税问题下滑，我国转向补充中国台湾和中东地区的货源。目前我国最大的货源国是沙特，2025年出口我国423万吨，占我国进口54.7%，其中部分是伊朗的转口货源，沙特的装置在东海岸分布较多，共419万吨，占比55.5%，这一部分出口需要经过霍尔木兹海峡。此外，在霍尔木兹海峡内的国家还有科威特和伊朗自身，目前综合计算大约影响我国进口量月均30万吨左右，而我国2025年月均进口64万吨，占比将近一半。目前海峡内已经停产多套乙二醇装置，如科威特的Equate 2#，伊朗的BCCO、Marun、Farsa（暂停装运），沙特JUPC 1#、Sharq 1#目前都处于停车状态，海外停车产能达到较高水平。

　　乙烯制负荷大幅下滑，或转为大幅去库周期

　　随着霍尔木兹海峡封锁的延续，由于东北亚地区对于中东原油和石脑油的依赖度较高，因此持续受到缺少原料的困扰，化工装置开始出现大规模削减负荷。目前我国许多油制乙二醇企业一方面因成本上涨过快利润空间压缩，另外一方面担忧远期的原料供应问题，开始出现大规模预防性降负荷。目前由于煤制乙二醇负荷已经相对较高，且逐渐进入检修季，因此即使煤制利润大幅改善，预期提负空间也有限，整体上在乙烯制装置大幅降负的趋势下预期综合负荷将下降至低位水平，叠加海外进口受阻，预期港口库存转为大幅去库，支撑乙二醇的基本面。