摘自 | 第一财经 魏中原

春节以来国内生猪价格阴跌不止，猪肉创下七年新低。3月16，生猪现货价格报10.29元/公斤，续创年内新低，年内跌幅已接近15%。

生猪期货主力合约价格当日同步刷新历史最低点。截至目前，猪价已跌破全行业现金全成本线，被认为最具成本优势的行业自繁自养模式，也已经连续第五周亏损，本周亏损额扩大至超过280元/头。由于存栏量高企、饲料成本上涨等因素，短期内猪价仍没有止跌的迹象，当前价格距离历史最低值只差约3毛钱。

在此背景下，上市猪企今年前两个月的销售收入普遍“量增价跌”，销售收入同比下滑。在消费复苏乏力、供给持续过剩的双重压力下，生猪养殖业正经历自2018年非洲猪瘟后的最严峻考验。

跌破10元关口，全行业深度亏损

“旺季不旺、淡季更淡”，这是当前的生猪市场的特征。

进入3月以来，国内猪价延续了年初以来的下跌势头。据中国养猪网披露，全国外三元生猪价格跌至10.29元/公斤关口，较去年同期的14.63元/公斤同比下跌29.7%，环比2月同期下跌16.75%。

这一价格水平不仅击穿了行业公认的心理防线，更创下自2019年以来的七年新低。回顾历史走势，近10年内的最低猪价出现在2018年二季度，约为9.92元/公斤，当前猪价与历史最低点仅差3毛/公斤左右。

生猪期货市场同样惨淡，主力合约价格近期持续探底。3月16日，生猪期货LH2605合约收盘报10860元，跌3.14%，刷新了合约上市以来的历史最低纪录，反映出市场对远期价格的悲观预期。

当前行业自繁自养模式的头均亏损已扩大至283元左右，且这一状态已持续数周，并且由于近期饲料价格持续上涨，养殖户亏损加重，行业将不可避免进入“现金流持续流失”的集体亏损阶段。

猪价持续走低的背后，是供给过剩与需求疲软的双重挤压。从供给端看，行业产能去化进程缓慢，能繁母猪存栏量仍处于高位。华截至2025年12月末，全国能繁母猪存栏量高达3961万头，略超农业农村部设定的3900万头正常保有量上限。与此同时，生产效率的提升进一步加剧了供给压力，行业普遍反映，当前PSY（每头母猪每年提供断奶仔猪数）等生产效率指标较非洲猪瘟前有明显提升，这意味着即使母猪存栏量不变，实际的商品猪出栏量也在增加。

需求方面，春节过后，猪肉消费进入传统淡季，终端走货速度明显放缓。尽管屠宰企业尝试压价收购，但养殖端因亏损严重而出现一定惜售情绪，市场整体呈现供需博弈格局。更令市场担忧的是，作为市场风向标的仔猪价格近期也出现边际转弱迹象，表明养殖户补栏意愿正在下降，行业悲观情绪正由商品端向上游传导。

另外，豆粕与玉米两个主要饲料原料，价格持续上升，并创下2024年8月以来最高价，这对养殖户成本形成的压力不容忽视。期货盘面来看，截至16日收盘，豆粕主力价格报3071元，年内累计涨11.31%；玉米主力合约价格涨至2379左右，近半年上涨8.23%。

上市猪企“量增价减”，一季度业绩蒙上阴影

猪价的持续低迷，直接反映在上市猪企的销售数据中。最新出炉的2026年1-2月销售简报显示，主要生猪养殖企业呈现“量增价减”局面，猪价下跌导致销售收入普遍出现下滑。

第一财经记者统计，有19家上市猪企披露了1-2月销售简报，期内累计出栏生猪3043万头，同比增长9.9%。行业龙头牧原股份（002714.SZ）以1161.2万头的出栏量领先全行业，公司1月、2月销售收入分别达105.66亿元、64.05亿元，同比分别下跌11.93%、23.98%，收入下滑的主要原因是商品猪销售均价大跌。

1月到2月，温氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）的出栏量分别达566万头和261万头。与牧原股份类似的是，上述两家头部猪企的销售收入下滑。温氏股份2月销售收入达39.56亿元，同比环比分别下跌15.58%、15.79%，收入水平创下2025年同期以来最低值。新希望2月的销售收入降幅为7.42%。

3月以来生猪价格跌破11元/公斤，目前直逼10元/公斤，月内价格下跌约9.3%。猪价阴跌不止，也为上市猪企一季报蒙上一层阴影。

面对持续恶化的市场环境，政策层面发力维稳。华安证券研报指出，3月初，农业农村部联合国家发改委召集7家大型生猪养殖企业召开专题会议，提出将进一步强化生猪产能调控，能繁母猪存栏量调控目标或将下调至3650万头左右，较当前水平下降约7.9%。同时，会议还提出建立备案制，进一步压实企业的产能调控责任，推动行业从“内卷式”竞争中走出来。

展望后市猪价，一位私募基金负责人对第一财经表示，若产能调控目标得以严格落实，叠加当前行业深度亏损倒逼的被动去产能，本轮猪价上涨周期的底部有望在2026年下半年夯实。

在他看来，短期内猪价仍难言乐观，生猪价格仍有下降空间。这主要是由于当前行业出栏均重仍处历史同期偏高位置，且新生仔猪数量同比增加对应今年上半年的出栏压力。

“去产能不是一蹴而就的，尤其是生猪养殖客观上存在10个月左右的育肥时间周期，叠加当前存栏量高企、饲料成本上涨、猪肉消费处于淡季以及二育受限等因素影响，短期生猪价格仍有可能继续走低。本轮亏损阶段中，大型上市猪企的动作需密切关注，若后续企业出于保障现金流安全，主动降低出栏节奏和规模，有望带动全行业产能出清，推动猪价上涨。”上述基金人士对记者说。