有色金属

　　SI

　　工业硅

　　【行情复盘】

　　华东地区421#现货价格持平于9600元/吨，华东地区通氧553#硅现货价格持平于9200元/吨，期货主力合约SI2605收跌0.06%至8620元/吨。

　　【基差仓单】

　　华东地区通氧553#基差为580元/吨；华东地区421#基差为180元/吨，（基准合约为SI2605）。

　　目前仓单数量为21340手，环比持平。

　　【交易策略】

　　分析：供应端，大厂已有部分炉子复产，新疆工业硅产量处于增加态势中，需求端虽也有环增，但供应增幅相对更高，导致库存压力易增难降。因此，供应宽松程度有所回升对价格有一定压制，同时考虑到价格在成本及前低处有支撑，向下空间有约束，预计总体处于弱势震荡格局中。

　　单边：新单观望。

　　期权：新单观望。

　　套保：上游企业低比例卖出保值。多晶硅、铝合金等中下游企业中等比例买入保值。

　　套利：新单观望。

　　PS

　　多晶硅

　　【行情复盘】

　　N型多晶硅致密料现货价格下跌1000元至46000元/吨，N型多晶硅混包料现货价格下跌1000元至45000元/吨，期货主力合约PS2605收涨0.33%至42590元/吨。

　　【基差仓单】

　　N型多晶硅致密料基差为3410元/吨；（基准合约为PS2605）。

　　目前仓单数量为32070吨，环比+360吨，变化主要来自 建发包头 东方希望 品牌（+360吨）。

　　【交易策略】

　　分析：多晶硅反内卷并没有停止，不过在发垄断的约束下，将重回市场化方式进行（目前企业间收购正在展开，能耗控制预计在三季度之后展开）。基本面看，3月下游或为赶退税窗口而产量环比增加，但其可持续性较弱。供应端，多晶硅3月产量因自然天数以及部分基地复产影响也表现环增，且后期产量存在继续增加的可能，因此高库存压力暂难见到缓和的迹象，且下游对多晶硅涨价接受度较低，预计多晶硅整体弱势运行。

　　单边：新单暂观望，可持反弹加空思路，并做好仓位管理。

　　期权：适量持有虚值卖看涨期权，可持有到期获得权利金收益。

　　套保：上游可适量下调卖出保值比例，下游随着价格的下跌可适量增加买保比例（总体水平不宜过高）。

　　套利：新单观望。

　　LC

　　碳酸锂

　　【行情复盘】

　　国产电池级碳酸锂(Li2CO3≥99.5%)上涨500元至159000元/吨；国产工业级碳酸锂(Li2CO3≥99%)上涨500元至155750元/吨；期货主力合约LC2605收跌4.88%至155040元/吨。

　　【基差仓单】

　　SMM电池级碳酸锂均价-LC2605的基差为3960元/吨。

　　目前仓单数量为36739吨，环比-280吨，变化主要来自 天华时代（-180吨）、中储临港（-70吨）、建发上海（+30吨）。

　　【重要资讯】

　　1、据上海金属网编译，力拓（Rio Tinto）旗下阿根廷Rincon项目采用分阶段投产模式，初期由年产能3000吨的启动工厂开展生产，后续将推进年产能5.7万吨的扩建工厂建设，该扩建工厂预计耗资25亿美元，目前已进入施工阶段。扩建工厂计划于2028年投产，投产后将逐步产能，三年内达到满负荷运营，届时项目整体将形成6万吨/年的电池级碳酸锂产能。力拓（Rio Tinto）周二公布，已完成其阿根廷Rincon锂项目首批商业碳酸锂出货，标志着该项目正式进入商业化出口阶段。此次出货的200吨碳酸锂由项目现有工厂生产，装载于10个集装箱内，从布宜诺斯艾利斯港启运，最终目的地为中国上海，将先存储于力拓在当地的设施，再分销至亚洲市场。Rincon项目位于阿根廷西北部萨尔塔省，地处“锂三角”核心区域，是力拓旗下大型低成本锂盐卤水资产，目标年产能为6万吨电池级碳酸锂，该项目采用直接锂提取（DLE）技术，相比传统工艺更节水、废弃物更少，且碳酸锂产出更稳定，资源储量较收购时预估高出60%，属于低成本、长周期优质锂资产。

　　【交易策略】

　　单边：盘面显示在前高处具有较强压力，我们认为后续上破需要更强的驱动。不过短期内，中东局势混乱导致当地储能需求预期有所弱化，智利出口至中国碳酸锂数量超预期，以及1-2月新能源车销较差，因此基本面预期边际上有弱化，再加上有一些潜在利空存在兑现的不确定性，一定程度导致资金入场会相对谨慎。后续需关注津巴布韦禁矿进展、枧下窝复产进度、动力/储能需求变化等（欧洲能源危机或增加储能装机，不过从市面给到的增量2GWh测算，带动碳酸锂年度消耗量上调1300吨左右）。

　　综合看，碳酸锂基本面确实不差，但今年供需双增格局，行情并非演绎顺畅的单边行情，再加上投机资金介入，会增加行情波动，稳健者参与需要把握好操作节奏。

　　单边：持逢低多思路，并做好仓位管理和风险控制。

　　期权：适量持有深虚卖看跌期权，要么赚到期权利金收益，要么被行权后持有多单。

　　套保：上游中等比例卖保，下游低比例买保。

　　套利：轻仓持有卖07-买09反套组合，并做好风险/止盈管理。

　　能 源 化 工

　　SA

　　纯碱

　　【行情复盘】

　　期货市场，现阶段纯碱05合约小幅探底回升，整体震荡调整为主。现货市场来看，据数据资讯显示，华北地区重碱价格1280-1320元/吨，华东地区重碱价格约1280-1320元/吨，华中地区重碱价格约1280-1320元/吨。

　　【基差价差】

　　基差方面，近期华北重碱05合约基差约-5元/吨，华中重碱05合约基差约-105元/吨，基差环比再次走弱。价差方面，纯碱05&09价差约-67元/吨，弱势调整。

　　【仓单变化】

　　仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前纯碱仓单量约2497张，环比减少537张，减量来自河北中储150张，银河德睿387张。目前仓单主要分布在中远海运。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯市场信息显示，装置方面，连云港碱业计划负荷提升。内蒙古博源银根化工二期负荷提升。近期国外冲突影响，海运费价格有所提涨。下游刚需补库，新价格成交一般。浮法玻璃市场，沙河市场整体企业出货尚可，市场成交灵活，京津唐部分企业价格上调。华东市场重心上移，江、浙、皖主流企业价格走高，山东暂稳为主，中下游拿货相对谨慎。

　　【交易策略】

　　近期纯碱市场理性回调，但地缘冲突引发的市场情绪波动依然是扰动短期纯碱价格波动的关键因素，后续国际局势变动的不确定性或将继续加大短期价格波动弹性。供需基本面来看，纯碱市场依然表现较为疲软，需求端弱势叠加存量装置负荷高位波动致使后续产业去库压力较大，进而弱化盘面反弹动能。短期价格或宽幅波动，建议谨慎对待。套利方面，05合约仍将面临产业去库压力，预估后续纯碱05&09价差或偏弱运行。

　　UR

　　尿素

　　【行情复盘】

　　期货市场来看，目前尿素05合约低开高走，日内整体表现较为坚挺。现货市场来看，据隆众数据信息显示，山东地区小颗粒主流出厂成交约1840元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1890元/吨附近，菏泽市场参考价格1870-1880元/吨附近。

　　【基差价差】

　　基差方面，山东05合约基差约18元/吨，河南05合约基差约-12元/吨，基差环比有所收窄。价差方面，UR05&09价差约-13元/吨，环比小幅走强。

　　【仓单变化】

　　从仓单情况来看，根据郑商所公布数据显示，截止目前尿素仓单量为5433张，环比上期增加98张，增量来自安阳万庄，目前仓单主要分布在云图控股。

　　【重要资讯】

　　据隆众资讯及市场信息显示，本周尿素企业总库存量95.76万吨，较上周期减少14.05万吨，环比减少12.79%。下游接货积极性再次提高，助推尿素工厂出货顺畅，多数地区尿素企业库存出现不同幅度下降。企业库存增加的省份：海南、河北、企业库存减少的省份：安徽、河南、黑龙江、湖北、江苏、江西、辽宁、内蒙古、青海、山东、山西、陕西、四川、新疆、云南。此外本周尿素企业预收订单天数8.06日，较上周期增加0.35日。

　　【交易策略】

　　现阶段尿素盘面高位震荡，价格呈现较强抗跌性。外部市场情绪不稳定依然左右短期尿素价格波动弹性。目前外部市场扰动仍主导短期尿素价格走势。就基本面来看，需求端刚需消耗尚存，主流区域工厂待发订单充足，需求端增量支撑下产业库存环比下降明显。后续来看，下旬追肥需求面临一定弱化预期，但刚需支撑下预估尿素盘面或现部分抗跌性。但需注意，目前国际地缘冲突尚未结束，短期价格波动弹性依然较大，建议谨慎参与为宜。套利方面，UR05&09价差环比小幅走强，鉴于后续需求旺季支撑，预估该价差或偏强运行。

　　BU

　　沥青

　　【行情复盘】

　　BU2606夜盘收涨0.83%至3873元/吨。3月11日，沥青现货价山东、华北、华东、华南分别为3790（+70）、3800（±0）、3900（-50）、3800（+20）元/吨，华东山东现货价差110元/吨（-120）。

　　【基差及月差】

　　山东03、04、05、06、07合约基差分别为232、93、98、104、179元/吨；

　　03-04、03-06、04-05、05-06月差分别为-139、-128、5、6元/吨；

　　BU与SC主力比价0.7937。

　　【仓单】

　　沥青仓库仓单24640吨（±0），厂库仓单54110吨（±0），总计78750吨（±0）。

　　【重要资讯】

　　山东市场情绪担忧，终端需求未有实质提升；华东主营开工较低，汽运船运价格继续上调；华北市场需求清淡；东北沥青市场有价无市，需求支撑不足；西北主力炼厂生产平稳，交付前期合同，部分资源转移周边社会库，社会库库存；华南高价资源无成交，市场情绪偏谨慎；西南重庆前沿库库存低位，云贵多数中下游观望心态较重。

　　【逻辑分析】

　　地缘不确定性较大，市场担忧原料供应，同时沥青需求偏弱，走势不及原油。沥青价格高位，需求支撑不足，原料价格波动较大，中下游观望情绪较重，仍以振荡思路对待。

　　【交易策略】

　　单边：振荡运行；

　　跨品种套利：暂且观望；

　　期现及跨期套利：暂且观望；

　　期权：暂且观望。

　　SC

　　原油

　　【行情复盘】

　　隔夜外盘原油价格上行，Brent主力收涨2.44%至93.63/桶，WTI主力收涨2.34%至88.41美元/桶，SC2604夜盘收涨4.98%至695元/桶。

　　【价差】

　　SC2604-2605月差3.8（-15.3），SC2605-2606月差10.5（-14.1），SC2606-2607月差13.7（-25）。

　　【仓单】

　　原油总仓单351.1万桶（±0）。

　　【重要资讯】

　　1、美国能源部发表声明称，国际能源署32个成员国一致同意特朗普的要求，将协调释放各国储备的4亿桶原油及成品油以降低能源价格。作为此项行动的一部分，特朗普授权能源部从下周起释放战略石油储备中的1.72亿桶原油。根据计划的释放速度，预计需要约120天完成交付。同时，特朗普承诺通过负责任地管理战略石油储备来保障美国能源安全。美国已安排在未来一年内补充约2亿桶战略储备，比计划提取量多出20%，且无需纳税人承担任何费用。

　　2、IEA表示，将向市场提供4亿桶来自紧急储备的石油。根据规定，各成员国必须持有相当于上一年度净进口量至少90天的库存。储备形式可以是原油、成品油，或两者的组合。北美的战略储备主要以原油为主，而欧洲和亚洲成员国则同时持有原油和成品油。截至2025年底，IEA成员国公共库存中的石油总量为12.5亿桶，占OECD石油总库存的约30%。这是IEA自1974年成立以来第六次发布紧急储备释放指令，规模为史上最大。

　　3、EIA，截至3月6日当周，美国国内原油产量减少1.8万桶至1367.8万桶/日；商业原油库存增加382.4万桶至4.43亿桶，增幅0.87%；战略石油储备增加0.1万桶至4.154亿桶，增幅0.0%；库欣原油库存+11.7万桶，汽油库存-365.4万桶；精炼油库存-134.9万桶，取暖油库存+22.8万桶，新配方汽油库存-0.5万桶，精炼厂设备利用率环比+1.6%至90.8%；投产原油量+32.8万桶/日，汽油产量+55.4万桶/日，精炼油产量+13.2万桶/日，原油进口+66.1万桶，成品油进口+29.1万桶/日，原油产量引伸需求1955.4万桶/日，车用汽油总产量引伸需求1012.04万桶/日，蒸馏燃油产量引伸需求531.57万桶/日。

　　4、OPEC3月月报，将2026年全球经济增长预期维持在3.1%，将2027年全球经济增长预期维持在3.2%；将2026年美国经济增长预期维持在2.2%，将2027年美国经济增长预期维持在2%；将2026年欧元区经济增长预期维持在1.2%，将2027年欧元区经济增长预期维持在1.2%。维持2026年和2027年的全球石油需求增速预期不变，分别为138万桶/日和134万桶/日。维持对今年全球石油需求将保持相对强劲增长的预测。将2026年非OPEC供应增长预测维持在63万桶/日，2027年非OPEC供应增长预测维持在61万桶/日。OPEC2月份石油日产量增加了16.4万桶，达到2863万桶。沙特2月份的市场石油供应量为1011.1万桶/日，产量为1088.2万桶/日，1月产量为1010万桶/日。在2月美国和以色列对伊朗发动打击之前大幅提高了石油产量。沙特提高石油产量和出口是一项应急计划的一部分，以防美国对伊朗发动打击扰乱中东地区的石油供应。当前的地缘政治事态发展需要密切监测，判断其对全球经济增长预测的影响目前仍为时过早。2月OPEC+原油日均产量为4272万桶，较1月增加44.5万桶/日。二手资料显示，沙特2月原油产量增加2.4万桶/日，至1011万桶/日；伊拉克2月原油产量增加3.1万桶/日，至418.8万桶/日；阿联酋2月原油产量增加3万桶/日，至341.9万桶/日；伊朗2月原油产量增加3.4万桶/日，至317.6万桶/日；委内瑞拉2月原油产量增加8万桶/日，至90.3万桶/日；科威特2月原油产量增加0.1万桶/日，至258.2万桶/日；利比亚2月原油产量减少2.3万桶/日，至128.1万桶/日。俄罗斯2月原油产量较1月小幅下降约5.6万桶/日至918.4万桶/日，降幅约0.6%。尽管面临西方制裁，且在美国施压下对印度的原油出口一度下降，俄罗斯仍基本维持了其原油产量稳定。自2月以来，在华盛顿向印度炼油商提供30天制裁豁免、允许其购买3月5日起装船的俄罗斯原油后，俄罗斯对印度的石油销售已开始恢复。由于最大油田田吉兹油田产量逐步恢复，哈萨克斯坦上月原油产量增加29.3万桶/日，至148.9万桶/日，扭转了1月的下降趋势。美国石油制品净进口较上轮统计增加42万桶/日至-272万桶/日；中国石油制品净进口较上轮统计减少124万桶/日至1290万桶/日；印度石油制品净进口较上轮统计增加15万桶/日至508万桶/日。

　　【逻辑分析】

　　IEA及美国释放战略石油储备，短期可以缓解油价快速上冲的压力，但从中长期来看，战略石油储备的消耗，致使调节未来断供的能力下滑，且在战略石油储备消耗后，未来也将产生补库需求，油价依然有支撑。中东紧张局势仍在持续，美以伊冲突何时结束以及霍尔木兹海峡何时顺畅通航为油价回落的关键，原油价格在地缘支撑下预计仍将维持高位。

　　【交易策略】

　　单边：偏强运行；

　　跨期套利：正套获利离场观望；

　　期权：暂且观望。