分析师：陈家谊

　　期货交易咨询从业信息：Z0019860

　　日期：2026年3月11日

　　期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号

　　周度变化及观点汇总

　　主要逻辑

　　供应：受圣诞假期、春节假期以浆厂检修等因素影响，1月全球W20发运量出现季节性回落，其中针叶浆处于五年同期偏低水平，阔叶浆为近五年新高，分地区来看，北美发运量为近4年同期高点，关注恢复的持续性；发运至我国的纸浆总量仍维持同期高位，和去年持平。针叶浆厂Mesta的Joutseno浆厂停产的消息符合是慈航预期，短期对盘面的影响有限，但也说明当前报价已经基本触及北美浆厂的成本线。长期来看供应强需求弱的格局没有改变。

　　需求：进本周针叶浆和阔叶浆价格环比回落，但此前表现更强势的阔叶浆报价回落幅度更大，针-阔价差环比走阔，当前下游对高价的接受度不佳。进入3月成品纸迎来季节性涨价周期，但是一方面生活用纸、瓦楞纸、白板、铜版纸的周度库存天数同比增加，整体库存水平正常偏高；一方面，近期终端订单偏少，下游复工节奏偏缓，卓创数据显示下游纸厂开工率仍处于同期低点，采购原料积极性一般，下游对高价的接纳度不足。

　　库存：全球针叶港口库存维持同期高位，国内港口周度库存累库，国内供应阶段性宽松，期货注册仓单增加。

　　关注焦点

　　短期：美伊冲突下，由于对运费上涨的担忧，纸浆盘面跟随商品出现反弹，随着恐慌情绪降温后，盘面回吐涨幅。供需两端均缺乏明显的话题，预计浆价围绕5100-5400元/吨区间波动，底部5100元/吨存在成本支撑，5400-5500元/吨对标产业套保区间。现在盘面价格贴近区间的底部，对供应端扰动及需求边际改善信号的反应弹性或被放大，市场博弈的核心在于“边际成本支撑”与“边际需求预期”能否有效消化显性库存压力。

　　中长期：对于中长期而言，一方面关注仓单结构和成本问题，近期仓单数量有所增加，同时港口现货偏高，因此因仓单不足引发剧烈的向上挤仓风险或偏小，但是仓单结构或转变，仓单成本从三类浆向二类浆转移。一方面关注产能的预期差，例如，印尼阔叶浆供给的意外收缩，印尼政府为应对环境问题，自年初起吊销了约28家企业、总计100万公顷种植园的林权许可证，直接导致APRIL等浆厂的木材供应链断裂，被迫减产并从海外高价采购木片。同时，APP的140万吨新产能投产也因天气等原因推迟至四季度。这一系列“出问题”的供给端事件，导致阔叶浆的实际供应边际收紧，为原本疲软的阔叶浆市场提供了关键的成本支撑，进而对针叶浆形成一定支撑。

　　1、全球整体情况

　　2、国内供需情况

　　3、价格和估值水平