上周末，美伊方面演化为大规模冲突，美国联合以色列对伊朗进行大型军事袭击，行动造成伊朗最高领导人身亡，伊朗也对以色列和美方进行反击，持续几日地缘风险并未缓解，避险情绪大幅升温，金价周一开盘一度冲至5400美元之上。

　　周一伊朗对美军的打击没有停止，中东各地均有爆炸。金价持续冲高后获利回吐有所回落，但站稳5200美元关口，多头情绪仍在强化，直至冲至5400美元之上。晚间美国2月ISM制造业PMI录得52.4，高于预期，美元指数日内上涨，金价短线受挫。周二美国敦促美公民立即离开十几个中东国家，市场恐慌情绪并没有中止，由于霍尔木兹海峡受到伊朗封闭影响，原油价格飙升，金价开盘后维持高位，而随后日内金银价格大幅跳水，或因为最初地缘冲击后的溢价以及后续反应却已非常显著，大量多头选择止盈，且大量外盘卖盘大幅施压，导致价格持续下行，金价回撤至5260左右。由于油价不断上涨冲高，美元强势上涨。

　　同时市场开始担忧能源价格升高而导致通胀上行问题，或对美联储降息产生阻力，因此金价持续承压。周二晚间黄金日内暴跌约5%，，下破5000关口。周三上午，金价超跌反弹，买盘下方承接仍存，日内重回5000美元，再次接近5200美元。

　　因此来看，本周金价呈现典型的避险刺激短期冲高后回落的路径。周初在美伊冲突全面升级、避险情绪集中释放的背景下，风险溢价快速抬升，推动价格脉冲式上冲至高位；但随后市场开始进入交易结构切换阶段。一方面，初始地缘冲击已被快速定价，叠加多头集中止盈、外盘抛压加大，避险溢价边际回落；另一方面，原油因霍尔木兹海峡受扰而大幅上行，引发对通胀再抬头的担忧，市场对美联储降息路径的预期明显后移，对黄金形成反向压制。在此过程中，资金行为从追逐不确定性转向，叠加美元走强，共同导致金价出现快速回撤。本质上，此轮下跌并非趋势反转，主要已修正为主。后续金价在低位进行了反弹，下方也存在一定买盘承接力量。

　　展望未来，中长期逻辑并未破坏，黄金的货币属性支撑依然稳固，包括美元信用约束、财政扩张及去美元化配置需求等主线仍在延续，决定了价格下方具备承接基础。短期需重点关注本周美国宏观数据扰动，尤其是非农就业数据及通胀相关指标，其对降息路径的再定价将直接影响黄金金融属性表现；若数据偏强仍将阶段性压制金价，反之则有望修复。

　　本轮回撤更多体现为预期修正，若后续地缘风险未实质性缓解、同时政策不确定性延续，则回调区间将逐步转化为中期多头重新布局的窗口，但节奏上仍需控制仓位，避免在高波动环境下过度追涨。

　　风险提示：美联储降息放缓（利空）；地缘局势缓和（利空）