首席点评：中东局势动荡，原油系商品继续大涨

　　当地时间3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡已被关闭，伊方将打击所有试图从霍尔木兹海峡通过的船只。目前伊朗伊斯兰革命卫队暂未发表官方声明。期市夜盘收盘，国内商品期货主力合约涨跌互现。涨幅方面，原油、燃料油、甲醇等涨幅居前。跌幅方面，沪锡、沪银、沪镍等跌幅较大。

　　重点品种：原油、甲醇

　　原油：SC夜盘上涨10.94%。美国和以色列2月28日对伊朗发动军事打击，伊朗对以色列予以回击，并用导弹袭击了美国在中东地区的多个军事基地。伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，并称已对美军基地等目标发动打击。2月28日根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。当地时间3月1日，全球最大的航运公司之一丹麦马士基已暂停通过霍尔木兹海峡的航运。

　　甲醇：甲醇夜盘上涨5.47%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.88%，环比持平。本周期内受烯烃装置运行稳定影响，导致国内CTO/MTO开工整体稳定。截止2月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.24%，环比下降0.19个百分点，较去年同期提升5.13个百分点。整体沿海公共库区甲醇提货量显著缩减，而进口船货陆续到港卸货入库，因此沿海甲醇库存稳中上升。截至2月26日，沿海地区甲醇库存在139.87万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月12日上升1.07万吨，升幅为0.77%，同比上升35.14%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在69.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月27日至3月15日中国进口船货到港量为50.07万-51万吨。

　　伊朗与美国关系持续紧张。伊朗最高国家安全委员会秘书阿里·拉里贾尼表示不会与美国进行谈判。同时，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官顾问宣布霍尔木兹海峡已关闭，并警告任何试图通过的船只都将成为攻击目标。作为回应，美国总统特朗普宣布美国军方继续在伊朗进行大规模行动，并计划于北京时间零点就伊朗问题发表讲话。 3月2日，外交部发言人毛宁在例行记者会上就多个国际热点问题作出回应。关于美国总统特朗普计划本月访华事宜，毛宁表示中美就两国元首互动保持着沟通，但未提供具体信息。针对外媒报道中国与伊朗接近达成CM-302超音速反舰导弹采购协议，毛宁表示有关报道不属实，并强调中国一贯履行国际义务。此外，对于特朗普称对伊朗打击可能持续4周，毛宁重申中方敦促各方立即停止军事行动，避免紧张事态升级。在更广泛的伊朗局势问题上，毛宁指出美国和以色列未经安理会授权对伊朗发动军事打击违反国际法，并敦促各方停止军事行动，防止战火进一步蔓延。 上海清算所为规范市场收费管理，保障服务质量，维护市场各方合法权益，根据相关收费办法及业务规则，结合业务实际情况，研究制定了人民币外汇交易中央对手清算业务非现金担保品收费方案，并更新至《银行间市场清算所股份有限公司人民币外汇交易中央对手清算业务收费方案》，现予以发布。

　　股指：美股低开高走，地缘政治带来的恐慌情绪有所缓解，上一交易日受地缘政治影响，A股低开，不过随后情绪好转，上证50和沪深300收盘翻红，石油石化板块大涨，传媒板块领跌，市场成交额3.05万亿元。资金方面，2月27日融资余额增加18.89亿元至26518.64亿元。3月起上市公司年报、一季报逐步披露，业绩确定性强的行业龙头将获得资金青睐，推动行情从“预期驱动”转向“盈利驱动”。市场将从“普涨”进入“精选阿尔法”阶段，无业绩支撑的纯题材股、中小盘小票或持续弱势，政策受益、业绩改善的板块或具备持续性机会。短期受到地缘政治扰动，避险情绪有所增加，风险偏好短期回落，长期来看股指走势仍将回归国内基本面，重点关注政策落地与产业催化的共振效应，资金大概率会继续围绕高景气赛道布局，进一步巩固市场结构性行情。

　　国债：普遍上涨，10年期国债活跃券收益率下行至1.79%。央行公开市场逆回购净投放190亿元，上周连续第12个月加量续作到期MLF，LPR连续9个月保持不变，Shibor短端品种多数下行，资金面转松。中东局势急剧升级，短期显著利好美元，全球避险情绪爆发触发"资金避险"，支撑美元指数上行，不过原油价格大幅上涨推升通胀预期，美债收益率上行。1月份企业中长期贷款维持高位，住户部门边际修复，政府债券、企业债券同比显著多增，社融存量同比增速为8.2%，企业、非银行业金融机构、财政存款同比均有所增加，推动当月新增人民币存款同比显著多增，M2增速回升至9%，创近2年新高，市场资金活化程度提升。中央政治局会议明确延续更加积极的财政政策+适度宽松的货币政策组合，央行仍有降准降息空间，MLF加量续作保障流动性充裕，海外中东局势升级推升市场避险情绪，短期对国债期货价格形成支撑，关注两会即将出台的相关政策。

　　原油：SC夜盘上涨10.94%。美国和以色列2月28日对伊朗发动军事打击，伊朗对以色列予以回击，并用导弹袭击了美国在中东地区的多个军事基地。伊朗宣布关闭霍尔木兹海峡，并称已对美军基地等目标发动打击。2月28日根据国际油轮流量监测系统的实时数据显示，位于霍尔木兹海峡周边海域的油轮航行速度已普遍降至零，显示该地区的航运已陷入停滞状态。当地时间3月1日，全球最大的航运公司之一丹麦马士基已暂停通过霍尔木兹海峡的航运。

　　甲醇：甲醇夜盘上涨5.47%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在80.88%，环比持平。本周期内受烯烃装置运行稳定影响，导致国内CTO/MTO开工整体稳定。截止2月26日，国内甲醇整体装置开工负荷为78.24%，环比下降0.19个百分点，较去年同期提升5.13个百分点。整体沿海公共库区甲醇提货量显著缩减，而进口船货陆续到港卸货入库，因此沿海甲醇库存稳中上升。截至2月26日，沿海地区甲醇库存在139.87万吨（目前沿海甲醇库存仍旧处于历史中高位置），相比2月12日上升1.07万吨，升幅为0.77%，同比上升35.14%，整体沿海地区甲醇可流通货源预估在69.9万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月27日至3月15日中国进口船货到港量为50.07万-51万吨。

　　天胶：周一合成胶大涨，天胶小幅跟涨，地缘冲突背景之下，原油短期强势带动化工品种走势偏强，合成胶预计将持续走强从而带动天胶拉升。基本面方面，天胶处于季节性低产阶段，国内产区停割，泰国产区也陆续停割，低产季一般将持续至5月，国内青岛天胶总库存持续累库，短期供应端弹性减弱，原料胶价格相对坚挺。需求端节后预计开工复苏存在支撑，全钢胎预计开工平稳，胶价预计持续偏强。

　　聚烯烃：聚烯烃收盘涨停，夜盘整理运行。线性LL，中石化上调200，中石油上调150。拉丝PP，中石化上调150，中石油上调200。基本面角度，周末中东热度增加，国际原油价格重心上涨，对于化工品的提振增强。下游需求方面，后市逐步关注复工后的终端采购节奏。总体而言，偏多思路对待。

　　玻璃纯碱：玻璃期货下跌。数据方面，上周玻璃生产企业库存6728万重箱，环比增加1565万重箱。纯碱期货下跌，上周纯碱生产企业库存173.9万吨，环比增加39万吨。展望后市，目前玻璃的生产企业库存长假之后累库，未来有待进一步消化。目前玻璃日融量下降，供给端修复的趋势能否延续到3月则尤为重要。当然，需求端春节后终端的复工进程也是另一个重要的焦点。纯碱而言，目前供给端总体处于高水平，长假也有一定程度的累库。同时纯碱行业利润端处于低位，供需偏宽的格局下短期仍有一定的库存消化压力。

　　贵金属：夜盘贵金属震荡下行，白银跌幅较大。地缘政治风险急剧上升，推高黄金作为传统避险资产的需求，随着避险情绪有所缓和，贵金属出现回调。但从中长期来看，贵金属价格中枢持续上移。一方面，如果霍尔木兹海峡通行受阻引发油价大幅上涨，资源品通胀预期升温，可能加剧美国“滞胀”风险，强化黄金抗通胀属性，黄金吸引力将显著增强。另一方面，虽然短期内全球不确定性提升支撑美元指数阶段性走强，但市场对美国财政可持续性担忧仍在加剧，叠加全球政治经济秩序重构、全球央行储备资产多元化，去美元化进程持续推进。因此，综合地缘风险、抗通胀需求、去美元化及央行购金等多重因素，黄金长期上行趋势不改。此外，白银、铂、钯等同属贵金属板块，将同步受益于避险情绪升温与通胀预期强化，形成工业属性与金融属性的双重共振，跟随板块整体走强，相较于黄金，波动幅度相对更大。

　　【铜】

　　铜：夜盘铜价收低1.51%。精矿供应延续紧张状态，冶炼利润处于盈亏边缘，冶炼产量虽环比回落，但总体延续高增长。国家统计局数据显示，电力投资稳定；汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。铜价短期可能区间波动。关注美元、铜冶炼产量和旺季下游需求等变化。

　　【锌】

　　锌：夜盘锌价收低1.31%。锌精矿加工费回落，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量延续增长。中钢协统计的镀锌板库存总体高位。基建投资累计增速趋缓，汽车产销正增长；家电排产负增长；地产持续疲弱。锌价可能跟随有色整体走势。建议关注美元、冶炼产量和下游旺季需求等变化。

　　【铝】

　　铝：夜盘沪铝上涨0.62%。周末美以联合对伊朗发动军事行动，可能引发潜在的海外铝供应链风险事件。伊朗拥有60多万吨电解铝产能，冲突持续的话可能面临停产或大幅度减产风险，同时存在外溢至中东其他区域的可能。另一方面霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一咽喉，承担中东原铝及相关原料主要海运任务，受阻或将引发区域性供应危机。短期市场继续偏向宏观驱动为主，中短期产业层面未能看到好转迹象，长期叙事下低库存、供应受限和稳需求为铝下方提供相对有力的支撑。

　　碳酸锂：伊朗与以色列地缘冲突对碳酸锂整体影响极小，无直接基本面冲击。本轮冲突核心扰动集中于传统油气能源领域，而新能源核心品种的供需格局与中东冲突区域无直接关联。全球锂矿资源供给、冶炼产能主要集中于澳洲、南美及中国，冲突不会对锂盐产业链的供给与流通形成直接扰动，价格核心仍由国内新能源汽车、储能终端需求及上游产能释放节奏决定。整体来看，新能源品种短期或受市场风险偏好波动带来小幅情绪扰动，易受商品整体板块走势影响，价格后期将回归自身供需基本面。

　　双焦：昨日夜盘双焦主力合约走势偏弱，焦煤总持仓环比基本持平。钢联数据显示，上周样本钢厂铁水产量与钢厂利润环比均小幅增加，焦化厂与钢厂焦煤库存环比明显下降，焦煤需求有所改善。节后随着复工复产的推进，铁水产量存在上行预期，进而带动双焦刚需改善，对煤价有较强支撑，周末美伊冲突升级，地缘政局动荡亦能推高能源系商品估值。后市重点关注铁水产量走势、矿山开工情况、进口端的政策动向、以及地缘政局走势。

　　钢材：近期伊朗与以色列地缘冲突升级，对国内钢材期货品种无直接供需冲击，整体影响有限，钢价核心驱动仍锚定国内基建、地产终端需求及钢厂复产节奏等本土基本面。本轮冲突的间接影响主要集中于原料端成本支撑：铁矿石方面，中东地缘风险抬升全球航运避险溢价，波斯湾-红海航线通航扰动预期升温，推升干散货海运成本，将直接抬升巴西、澳洲进口铁矿石到岸成本，为矿价构筑底部支撑；焦煤端，冲突推升国际原油、天然气等传统能源价格，能源溢价向炼焦环节传导，抬升双焦成本中枢。综合来看，成本端支撑或带动钢材期货短期止跌回稳，但无持续驱动，后续行情仍将回归国内供需基本面。

　　铁矿石：美以打击伊朗事件对铁矿石的影响主要是短期情绪与成本支撑。虽然伊朗是全球主要铁矿生产国之一（产量占比约3.75%），但其出口并非主要依赖霍尔木兹海峡。如果伊朗的铁矿石出口中断，将对铁矿石的供给端产生负面影响，缓解铁矿石供需宽松的局面。此外，本次冲突将主要通过推高全球海运价格（燃油成本上升、绕行风险）来影响铁矿石的进口成本。同时，市场避险情绪可能引发短期资金波动，但决定价格的核心仍是中国的需求和港口库存。总体来看，铁矿石价格短期内可能将止跌企稳，空单可以暂时获利了结。

　　白糖：郑糖隔夜高开低走。伊朗局势爆发或推动乙醇折糖价上涨，糖厂预期调整制糖比例，预计26/27榨季制糖比有下行可能。从对国际糖市供需的影响来看，短期地缘风险将为美原糖带来风险溢价，推动盘面价格反弹。中期而言，巴西预期产量下调风险或将对冲部分供应过剩。国内市场方面，郑糖受外盘提振、盘面价格有望抬升，但在国内库存高企、供应宽松的格局下，预计上行空间相对有限。

　　棉花：郑棉隔夜维持震荡走势。中东局势升级，近期市场在消化前期利多后面临一定调整和避险压力，但预计回调幅度相对有限。中长期来看，在供需偏紧的预期下，棉价或仍有上涨空间。国内方面，消费增加，叠加去年结转库存处于低位，预计本年度供应较为紧张。与此同时，考虑到政策端对种植面积预期有所调控，中长期或对棉价有所支撑。短期则需注意中东局势升级下的避险压力以及下游订单等影响。

　　蛋白粕：夜盘豆菜粕偏强震荡，近期美豆整体偏强震荡，主要由于美豆出口前景的提振。同时美国生物燃料政策近期预计将落地，将提振美豆压榨需求，因此美豆期价整体走势偏强。国内方面，一季度国内大豆进口量环比下降，供应压力将有所缓解，近月仍需关注美国和巴西大豆的装船节奏和节后进口大豆拍卖情况。远月来说南美大豆丰产供应充足。通过进口成本传导，国内价格预计将跟随下行。

　　油脂：夜盘油脂偏强运行，美国环境保护署近期将向白宫提交26年生物燃料掺混配额提案，但至今未公布，关注实际落地情况。根据高频数据显示，ITS预计马来西亚2月1-20日棕榈油出口量环比下降8.9%，虽然产量环比也下滑但出口表现疲软预计2月马棕库存压力缓解有限。整体来看在生柴政策下油脂价格有支撑，预计继续高位震荡，需持续关注美国生柴政策和贸易关系变动。

　　生猪：全国外三元生猪出栏均价10.47元/公斤，较昨日下跌0.2元/公斤，区域间黑龙江最低9.88元/公斤，广东最高11.28元/公斤，标肥价差0.83元/公斤。养殖端出栏量环比增加5.64%，出栏均重持稳；屠宰企业开工小幅回升，屠宰量环比上涨1.40%。养殖端持续亏损，自繁自养与外购仔猪养殖日均亏损分别扩大至185.14元/头、108.71元/头。当前市场供强需弱格局未改，南方人员回流支撑有限，二次育肥入场积极性减弱，预计短期猪价维持偏弱运行，重点关注规模场出栏节奏及屠宰入库、开学季消费带动情况。

　　集运欧线：EC多个合约涨停。美以联合打击伊朗，周一EC表现强势。对于集运欧线来说一是影响船司复航进展和预期，今年欧线的年中6月至8月的旺季全面复航的可能性进一步下降，2026年集运欧线分阶段、大规模重返红海的计划也将被进一步搁置，尽管目前EC对于年内复航并未计价很多，但受此影响短期市场预计仍将以该事件博弈为主，偏向情绪性反弹，尤其是远月合约。二是联动航线的影响及供应链的不确定性增加，现在中东航线船司已经开始征收紧急附加费1000-2000美金不等，MSC则已宣布中东货运暂停，封锁海峡后的短期会带来中东航线供应链的不确定性上升。短期若地缘冲突烈性提高，EC可能会继续偏向情绪性交易为主，出现冲高甚至创新高，中期来看接下来3-4月是季节性淡季，船司能挺价但实际上货量有限下落地的幅度会比较有限，而目前04合约已经是平水状态，没有太多的向上想象空间，但若霍尔木兹海峡封锁持续，则可能带来的供应链混乱很大程度上会外溢至欧线。