【行情走势】夜盘橡胶低开震荡回升，沪胶主力合约收盘价为17080元/吨（-140）,20号胶主力合约收盘价为13810元/吨（-135）,丁二烯橡胶受库存压力和能化板块情绪消退拖累，主力合约收盘价为12720元/吨（-175）。

　　1、2026年2月26日，央行开展3205亿元7天逆回购操作，操作利率为1.4%，与此前持平。2月25日，央行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿元MLF操作，期限为1年期。 2月份央行通过买断式逆回购，净投放6000亿。本月有3000亿MLF到期，故买断式逆回购+MLF操作两项工具本月合计释放流动性为9000亿元。

　　2、据伊朗官员发表的声明显示，伊朗已坚决拒绝美国在正在进行的核谈判中的关键要求。夜盘原油应声反弹。

　　3、QinRex最新数据显示，2026年1月，越南出口天然橡胶6.2万吨，较去年的5.9万吨同比增加5%。其中，标胶出口2.7万吨，同比增35%，包括SVR10出口0.8万吨，SVR3L出口1万吨，SVRCV60出口0.7万吨；烟片胶出口0.4万吨，同比持平；乳胶出口3.1万吨，同比则降11%。1月，越南出口混合橡胶15.3万吨，较去年的10万吨同比增加53%。其中，SVR3L混合出口4.7万吨，同比增74%；SVR10混合出口10.4万吨，同比增47%；RSS3混合出口0.2万吨，同比持平。1月，越南天胶出口中国1.5万吨，较去年的2.6万吨同比下降42%。1月，越南混合橡胶出口中国15.3万吨，较去年的10万吨同比增加53%。其中，SVR3L混合出口4.7万吨，同比增74%；SVR10混合出口10.4万吨，同比增47%；RSS3混合出口0.2万吨，同比持平。综合来看，1月，越南天然橡胶、混合胶合计出口21.5万吨，较去年的15.9万吨同比增35%；合计出口中国16.8万吨，较去年的12.6万吨同比增33%。

　　4、据LMC Automotive最新发布的报告显示，2026年1月由于中国乘用车市场的大幅收缩，全球轻型车经季节调整年化销量骤降至8,100万辆/年。从同比数据来看，当月全球市场销量下降2%至663万辆。美国、西欧和中国市场的销量在当月齐齐走低，这在过去较长一段时期内尚属首次。各地区的影响因素不尽相同：美国市场销量受恶劣天气拖累；中国市场因新能源车购置税优惠退坡以及以旧换新补贴政策变动，销量受挫明显；而西欧市场在经历了2025年12月的需求提前释放后，2026年开局表现平淡。

　　5、隆众数据统计显示，截至2026年2月25日，国内顺丁橡胶库存量在5.35万吨，较春节前大幅增长1.96万吨，环比+57.68%。春节假期期间物流及下游放假等因素共同影响，样本生产企业库存大幅增长，且假期横跨两结算周期，贸易企业开单压力亦有提升，库存水平延续上涨。

　　6、美国至2月21日当周初请失业金人数21.2万人，预期21.5万人，前值由20.6万人修正为20.8万人。

　　【仓单变化】沪胶当日仓单数量为114070吨，日度变化1500吨。20号胶当日仓单数量为50601吨，日度变化0吨。合成橡胶当日仓单数量为39870吨，日度变化0吨。

　　【现货动态】现货商谈重心随盘面走弱，实盘成交较少，少量刚需成交，基差小幅走强。截止昨日下午收盘，上海国营全乳胶报价为16950元/吨(-100)，上海泰三烟片报价为19200元/吨(-100)，泰混人民币报价为15900元/吨(-100)，印尼标胶港口美金报价为2025美元/吨(0)，越南SVR10山东市场价为15400元/吨(-100)，非洲10号胶市场价为2000美元/吨(+15)。全乳胶-RU主力基差为-175(15)，印标-NR主力基差为-4(70)，全乳泰混价差为1050(0)。

　　丁二烯现货成交冷淡，部分外售流拍，买方谨慎带动成交价格下调，顺丁橡胶库存居高压制现货价格，成交冷淡，拖拽期货价格回落。顺丁橡胶BR9000山东市场价为12700元/吨(-200)，对应主力合约基差为0元/吨（145），浙江传化市场价为12650元/吨(-250)，华南主流市场价为12350元/吨(-50)；丁二烯山东市场价为10300元/吨(-300)，丁二烯韩国FOB中间价为1255元/吨(0)，丁二烯欧洲FOB中间价为920元/吨(0)。

　　【南华观点】

　　目前宏观情绪仍主导胶价，基本面利好驱动有限。天胶上游产区进入低产季，海外原料与现货价格同步坚挺，1月泰国出口减少，但越南混合胶出口增加，多空并存。国内产区停割，云南海南存在气象干旱，年中厄尔尼诺也可能加强干旱风险，全乳胶维持去库对估值有支撑，但目前物候条件好，或有利于提早开割，重点需关注国内3月天气变化。假期期间现货成交停滞，下游排产开工有所分化，半钢胎由于海外订单支撑，排产优于全钢胎，但干胶维持季节性累库，最新数据显示社会库存与青岛港口库存双增，下游产品和终端库存同样带来一定压力，需关注后续复工情况与高库存消化进度。同时海内外物候条件尚可，注意后续产量兑现与节后进口到港情况。宏观情绪偏暖下，多头情绪较集中，预计天然胶价走势维持震荡，短期大涨后进一步驱动受限，估值受合成胶拖拽。

　　顺丁橡胶库存大幅走高压制胶价，现货成交仍冷淡。国内丁二烯近期产量持续释放，未来检修有限，高价带动氧化脱氢装置逐步重启，丁二烯海欧洲价格小幅下调对国内估值形成一定压制，近期进口不多但是内贸到港且下游消耗节后复苏有限，库存有所回升。丁二烯其他下游利润尚可，后续顺丁橡胶成本支撑较稳固，关注节后下游采购情况。目前宏观扰动加强，整体上宏观对整体化工品需求利好预期偏乐观。叠加美伊局势扰动，原油偏强提振化工板块，俄乌谈判僵局未解，美国关税裁决后又加征15%的关税，后续不确定性较强。综合看，顺丁橡胶原料支撑较稳固，后续有待需求复苏以兑现预期，但进一步上涨承压，区间震荡为主。

　　整体区间震荡为主，天胶中长期偏多看待，但短期大涨后进一步驱动有限，短期存在进一步回调风险。RU和NR主力合约压力位分别参考17300、14000。RU可考虑逢高卖出虚值看涨期权。BR观望，短线关注12500-12600附近支撑，基本面存在一定压力，还需警惕外部风险扰动。套利方面，RU5-9逢高反套布局；多RU空BR持有；深浅套利观望。

　　【盘面动态】前一交易日尿素05收盘1836，下跌0.43%

　　【南华观点】国内尿素行情稳中偏强，临近假期结束随物流发运恢复以及农业需求的恢复，部分区域涨幅10-30元/吨，主流区域中小颗粒价格参考1630-1810元/吨。目前主产销区部分工厂价格已涨至国内出厂最高限价，预计近日工厂价格继续稳中伴涨，市场交投陆续恢复。

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