【盘面回顾】隔夜Comex铜收于6.04美元/磅，涨1.91%；LME铜收于13349.5美元/吨，涨1.39%。沪铜主力最新报价收于103040元/吨，涨0.58%；国际铜收于90920元/吨，涨0.28%。主力收盘后基差为-830元/吨，较上一交易日跌895元/吨，基差率为-0.81%。沪伦比7.77，前值7.87。LC价差4月合约价差78.63美元/吨，5月合约价差-64.58美元/吨。

　　【产业信息】1、2月25日，上期所铜期货注册仓单287806吨，较前一日增加10717吨；LME铜库存249650吨，较前一日增加4475吨；LME铜注册仓单237125吨，较前一日增加4875吨，注销仓单12525吨。2月24日，COMEX铜库存601565吨，环比增加1129吨。

　　2、2月24日国内市场电解铜现货库存50.71万吨，较9日增16.59万吨，较12增13.55万吨；上海库存30.40万吨，较9日增10.15万吨，较12日增7.25万吨；广东库存8.44万吨，较9日增3.76万吨，较12日增3.65万吨；江苏库存11.01万吨，较9日增2.41万吨，较12日增2.38万吨。春节后国内社库表现大幅累库，各市场均有不同程度增幅；由于节假期间冶炼厂维持正常生产，且下游企业消费基本停滞，部分冶炼厂发往社库量较多，仓库入库量主以国产货源为主，进口到货相对较少，同时周内后续仍有在途货源入库计划，库存预计仍将维持累库趋势。

　　3、上海金属网1#电解铜报价101700-102420元/吨，均价102060元/吨，较上交易日上涨485元/吨，对沪铜2603合约报贴280-贴90元/吨。现货市场整体一般，春节期间社会库存大量积压，叠加近期进口货源陆续到货，但下游消费节奏相对较慢，供需相对偏大，现货呈贴水状态。升水铜报贴120-贴90元/吨，平水铜报贴290-贴220元/吨，湿法铜报贴340-贴320元/吨，非注册铜报贴400-贴360元/吨。

　　4、特朗普政府计划启用五角大楼研发的人工智能程序，为其拟建立的全球金属贸易区块设定关键矿产参考价。美国副总统JD Vance本月初提议，美国及50多个国家设定各生产阶段矿产参考价，并以可调关税保障定价诚信。该参考价将由美国国防部“国家安全开放价格探索”（OPEN）AI金属项目设定，该项目由五角大楼国防高级研究计划局（DARPA）于2023年启动，核心目标是剔除所谓中国市场操纵因素，测算包含人力、加工等成本的矿产合理价格，目前聚焦交易稀薄或无交易的金属。特朗普政府官员表示，OPEN AI定价模型初期将聚焦锗、镓、锑、钨四种关键矿产，后续逐步扩展范围。

　　5、欧洲占比超 90%废铜消耗量的企业联合发布立场文件，警告若欧盟不效仿铝那样采取限制措施遏制废铜出口，欧洲铜加工行业将面临关键供应短缺。数据显示，自2022年以来，欧盟废铜出口量飙升31%，其中约一半出口至中国。与此同时，受美国关税预期下的高溢价吸引，大量欧洲精炼铜被投资者运往美国，进一步加剧了欧洲本地市场的原料供应紧张格局。德国金属产品生产商Wieland的高管Uwe Schmidt表示，明年欧洲阴极铜短缺风险高企，废铜与阴极铜双重短缺将对铜棒、铜线、铜管等半成品制造商构成 “危险组合”。

　　【南华观点】节后保证金释放，市场资金充裕，早盘白银、碳酸锂、锡等品种引领商品走强。夜盘，沪铜价格上涨动能释放，盘面一度突破102000-103000区间。根据最新价格数据测算，我们预计沪铜价格波动重心上移至100566-106090元/吨。

　　策略方面：1、当预期价格先盘整后上涨，可考虑水平套利策略。如买入日历价差策略（卖出相同行权价的近月看涨，买入相同行权价的远月看涨）。2、波动率降低考虑买入虚值看涨期权，以时间换空间。3、关注技术面重要支撑位下的建仓机会。

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