据天风研究消息，天风证券最新研报指出，金融体系流动性总量保持平稳增长，支持实体经济的资金供给并未因存款向资管产品迁移的结构性变化而减弱。报告同时提示，2026年大行在国债配置上或将迎来更有利环境。

报告核心观点认为，当前社会融资规模与流动性总量整体稳定，变化主要体现在结构层面。这一结构性变迁源于经济增长动能切换及直接融资发展，但不必对存贷款增速等个别指标的结构性变化过度解读。融资渠道多元化也使风险分散至更广泛的市场主体，关注点需从“银行体系稳定”转向“全市场流动性稳定与风险防控”。

针对银行与债券市场，报告阐述了四大要点：

第一，2026年大行△EVE达标压力或明显下降。测算显示，若平均久期为10年，2026年大行△EVE可改善3.5个百分点，释放约3.1万亿元长债配置空间。

第二，开门红出现“存贷错位”现象，银行头寸较为充裕。预计该现象将贯穿第一季度，银行间市场资金面压力较小。

第三，7-10年期国债兼具久期管理优势，有助于平衡债券投资的风险与收益。该期限组合既能平滑久期，又能适度增加配置收益，相较于30年期超长债更具管理灵活性。

第四，长端定价点位对于大行而言有一定性价比。其内部资金转移定价利差优于短端，一旦△EVE空间打开，将吸引银行加大长期限国债配置。

报告认为，与2025年“利差薄、波动大、约束紧”的环境不同，2026年银行资产负债配置行为对市场影响偏友好，国有大行多项操作有望明显改善。

在碳排放权交易市场方面，报告指出碳配额是企业重要的金融资产。钢铁、水泥、铝冶炼行业配额分配已开启，聚焦直接排放环节并实行免费分配，合理控制企业盈缺率。下一步，市场覆盖范围将逐步扩展至化工、石化等行业，预计到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业。

板块配置上，报告提示短期关注消费和地产板块的补涨机会。中长期来看，人形机器人、核聚变、人工智能等科技成长股产业趋势依然向好，具备配置价值。

原文：天风MorningCall·0212 | 固收-货政报告专栏/银行-7-10Y国债/化工-碳排放系列（来源：天风研究）