天风证券（601162）发布研究报告称，全国多省市电力现货交易占比不断提高，而电力供需关系和新能源出力水平为影响其电价水平的关键因素。供需关系方面，省间电力市场建设快速推进，其市场范围和交易规模不断扩大，电力供需压力有望持续缓解。新能源方面，山西由于机制问题，新能源参与现货市场交易的比例相对更高，容易导致极端电价的出现。另外，现货价格上限取消也将进一步释放电价上涨空间。建议关注：华电国际（600027）(600027.SH)、华能水电（600025）(600025.SH)、三峡能源（600905）(600905.SH)、国能日新（301162）(301162.SZ)等。

  天风证券主要观点如下：

  交易结果反映电力供需关系，省间电力市场有望缓解供需压力

  横向对比来看，2021年广东、山东电力缺口较大，而山西存在电量盈余，该情况与三省现货交易价格相符;纵向对比来看，以广东为例，其2021.11-2022.6电力缺口情况与现货交易价格具有较强相关性，现货交易价格走势基本能够反应广东省电力供需关系变动情况。未来，伴随省间电力市场建设快速推进，其市场范围和交易规模不断扩大，各省市电力供需压力有望持续得到缓解。

  新能源出力与负荷不匹配导致电价较低，极端电价不具普遍性

  新能源发电的反调峰特性导致其出力曲线难以与用户的用电曲线相匹配，导致其负荷高峰卖高价的电量相对较少，负荷低谷卖低电价的电量相对较多，对比广东、山东、山西三省可以看出，新能源较高的出力水平确实会对现货的结算价格产生压制作用。但从交易机制来看，山西由于“以用定发”的匹配原则导致其新能源参与现货市场交易的比例相对更高，容易导致极端电价的出现，因此不具备普遍性，未来伴随储能产业的快速发展，新能源出力与负荷的匹配度有望提高，从而有效拉高现货交易电价。

  价格上下限压制市场活力，制度优化有望释放电价上涨空间

  在电力现货市场建设初期，为避免市场价格大幅波动，降低市场风险，各试点地区均采取了限价机制，对市场申报价格和出清价格设置上、下限，但行政措施干预可能导致现货市场活力受到压制，从而难以真正反映电力供需变化。2022年8月1日，广东电力交易中心发布《关于暂缓执行价格限制相关条款的通知》，决定暂缓执行分类型设置现货电能量报价上限和二级价格限值条款，现货价格上限取消有望产生更为准确地电力价格信号和电价结算，从而释放电价上涨空间。

  风险提示：政策推进不及预期，用电需求不及预期，电价下调的风险，行业竞争加剧，来水情况不及预期，煤价波动的风险等。