2月10日，央行官网发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。

　　《报告》指出，2025年是“十四五”收官之年，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，国民经济延续稳中有进发展态势，经济社会发展主要目标顺利实现。全年国内生产总值（GDP）同比增长5%。中国人民银行坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决落实党中央、国务院决策部署，实施适度宽松的货币政策，在执行好存量货币政策的基础上，又推出一揽子货币金融政策组合，强化逆周期调节，有效支持实体经济稳定增长和金融市场平稳运行。

　　适度宽松的货币政策效果逐步显现

　　2025年，适度宽松的货币政策为经济回升向好和金融市场稳定运行营造了适宜的货币金融环境。从金融总量、价格、结构等多个角度观察，2025年适度宽松的货币政策效果已逐步显现。

　　根据央行披露数据，2025年金融总量保持较快增长，年末社会融资规模存量、广义货币供应量（M2）同比分别增长8.3%和8.5%，明显高于名义GDP增速。人民币贷款还原地方化债影响后也在7%左右，信贷支持力度持续加强。社会综合融资成本低位下行，2025年12月新发放企业贷款利率和个人住房贷款利率均约为3.1%左右。

　　与此同时，信贷结构也在持续优化，2025年末科技贷款、绿色贷款、普惠贷款、养老产业贷款、数字经济产业贷款分别同比增长11.5%、20.2%、10.9%、50.5%、14.1%，重点领域贷款均保持两位数增长，持续高于全部贷款增速。业内专家表示，此前适度宽松的货币政策具有累积效应，存量政策效果还会持续显现。

　　此前，中国人民银行货币政策司司长谢光启在接受《金融时报》记者采访时也曾展望下一步政策方向。他表示，中央经济工作会议明确2026年要继续实施适度宽松的货币政策，人民银行将全面贯彻落实会议精神，加大逆周期和跨周期调节力度，促进经济稳定增长和物价合理回升。

　　总量方面，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。2025年社会融资规模中，债券等贷款以外的融资方式占比已超过50%，预计2026年增速仍将超过全部社会融资规模增速。

　　价格方面，健全市场化的利率形成、调控和传导机制，理顺政策利率向各类市场利率的传导关系，进一步做好明示贷款综合融资成本工作，推动规范融资中间费用，促进社会综合融资成本低位运行。综合施策、稳定预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　结构方面，发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用，优化工具管理，继续做好金融“五篇大文章”，加力支持扩大内需重点领域。此外，传导方面，做好政策沟通和预期引导，加强货币政策和财政、产业等政策在需求管理、结构调整方面的协调配合，进一步畅通传导机制。

　　“2026年初，央行又推出了一揽子支持实体经济高质量发展的货币金融举措，这些增量政策也会和存量政策发挥协同效应，进一步为实体经济平稳增长和物价合理回升营造适宜的货币金融环境。”业内专家分析称。

　　货币政策和财政政策协调配合持续加强

　　值得关注的是，《报告》专门以一个专栏，介绍了财政金融协同支持扩内需。《报告》专栏显示，货币政策与财政政策主要通过三种模式加强协同配合。

　　第一种模式是央行通过日常流动性管理，为政府债券发行营造适宜的货币金融环境。专家表示，近年来我国实施积极的财政政策，政府债券发行规模上升，货币政策适应性地保持流动性充裕。“当前，两者在政府债券领域的协同，有效稳定了市场资金面，为重大项目提供了资金保障。”业内专家表示。

　　“央行的流动性护航，让财政发债‘轻装上阵’，有效稳定了市场预期。2025年，央行通过逆回购、买断式逆回购等操作注入的流动性，为政府债券发行提供了坚实支撑。”中信证券首席经济学家明明对《金融时报》记者表示。

　　第二种模式是把央行再贷款工具与财政贴息政策结合起来，再贷款通过激励金融机构，从供给端引导信贷投向，财政贴息通过补贴企业和个人，从需求端优化经济结构，两者同向发力，促进金融资源优化配置。科技创新和技术改造再贷款、新设的民营企业再贷款以及服务消费与养老再贷款都是这方面的典型案例。

　　“此前，人民银行和财政部已分别推出了一系列政策措施。比如，财政部首次实施中小微企业贷款贴息政策，人民银行合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具等，很多政策协同体现在再贷款工具的运用方面。”有业内专家解释，具体来看，央行通过民营企业再贷款可以激励引导金融机构增加对民营企业的信贷支持力度，提高中小微民营企业的融资可获得性，财政部门通过中小微企业贷款贴息政策，可以直接降低部分中小微民营企业的融资成本，通过政策协同联动，解决中小微企业“融资难”和“融资贵”的问题，对支持促进民间投资也会产生积极作用。

　　第三种模式是财政政策和货币政策共同分担一部分企业融资风险，增强金融机构为企业提供融资服务的意愿。人民银行合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，中央财政也安排了风险分担资金，与人民银行的风险分担工具协同，都有助于支持企业顺利融资。

　　“近期，国务院召开常务会议，要求加强财政政策与金融政策配合联动，充分发挥政策效应，引导社会资本参与促消费、扩投资。”业内专家表示，本次《报告》专栏也提到，要发挥货币政策与财政政策的协同效应。

　　“财政资金是公共资源，通常可以直达企业和居民，而再贷款本质上是一种激励机制，需要通过机制设计调动金融机构支持实体经济的积极性。财政政策和货币政策相互配合，同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果。”业内专家如是强调。

　　央行表示，将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，充分发挥政策协同效应，放大政策效能，引导社会资本参与促消费、扩投资，共同支持稳增长、调结构，合力推动经济高质量发展。