2026年2月7日有色-锡

　　弱美元预期修正，权益市场波动加剧，

　　锡价下杀后修复上行

　　供给：

　　原料端国内锡矿1-10月产量6.18万吨，同比+0.7%，1-12月锡矿进口13.6万实物吨，同比-14.6%，其中12月进口锡矿17637实物吨，环比继续增加。刚果金当地紧张局势在和平协议签订后仍未缓解，据钢联和SMM，阿尔法明锡矿生产和运输暂未受到影响，但矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。印尼出口高频成交现量，精锡出口恢复。炸药已审批完成，佤邦复产后续预计将不构成扰动，关注孟连口岸通关数据。国内TC低位开始持稳上行，锡矿供应偏紧有所缓解。国内精锡2026年1月产量1.51万吨，同比-3.8%，周度开工率环比下行，补库需求带动下现货升水上行。

　　需求：

　　沃什将出任美联储主席，因人物底色偏鹰，主张强美元，美元指数止跌回升。周内权益市场下跌引发流动性风险担忧，后周五夜盘美股止跌回升，风险有所释放。国内2025年12月表需1.54万吨，同比-14.1%。

　　成本与利润：

　　2022年锡矿90%分位完全成本位25581美元/吨，存量国家锡矿品味下降叠加能源成本抬升，全球锡矿成本中枢不断上移，据ITA，2027年全球锡矿完全成本90%分位线将上升至3.38万美元/吨。

　　库存：

　　本周国内库存-1454至9389吨，补库需求带动下现货升水上行，LME库存环比-10至7085吨，全球库存大幅去库。

　　结论：

　　刚果金当地紧张局势在和平协议签订后仍未缓解，据调研当地锡矿生产和运输暂未受到影响，但矿端供应的担忧因当地战乱的不确定性将持续存在。印尼出口高频成交本周现量，当地精锡出口恢复。炸药已审批完成，佤邦复产后续预计将不构成扰动，关注孟连口岸通关数据。国内TC持稳上行，补库需求带动下现货升水上行，全球库存大幅去库，产业支撑显现。沃什将出任美联储主席，因人物底色偏鹰，主张强美元，美元指数止跌回升，同时国内监管持续加码抑制投机，短期锡价上行承压。全球精锡供需平衡仍存缺口，随着全球降息深化，新质需求有望加速，中长期来看仍可逢低多配。

　　风险提示：

　　风险：需求不及预期，全球经济衰退

　　黄一帆

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