1月份，集运欧线4月主力合约整体呈现冲高回落走势，航运公司在1月中旬报价逐步松动，运价短期见顶信号强烈，期货价格随之回落。截至1月28日，主力合约累计上涨超6%。现货运价逐步回落，航运公司挺价意愿下降，市场逐渐转变为震荡市。

　　1月集运欧线的地缘逻辑仍是风险未出清、航司试探回归：红海—曼德海峡安全形势在停火背景下边际缓和，个别航司（如马士基）开始分阶段尝试恢复苏伊士通行，但同时也有航司（如CMA CGM）因不确定性再度转回绕行好望角，说明市场对安全预期依旧谨慎。当前中东方面局势升温，胡塞方面重回红海袭船风险加剧。整体看，欧线有效运力能否显著释放，取决于回归苏伊士是否形成连续、可复制的趋势；在此之前，运价/期货价格更多围绕风险溢价来回修正，地缘仍是短期波动的主要变量。

　　从市场报价看，马士基开舱的欧线第7–9周运费报价为大柜1900美元，较上周下调 100 美元。其他航司方面，达飞轮船 wk8 线上部分特价大柜已降至不足2300 美元。总体来看，欧线运价下行趋势难改，但市场对航司后续降价幅度的预期并不一致，短期盘面可能出现多空分歧，需密切跟踪各航司最新报价与执行情况。

　　当前航司运费报价下行趋势预期短期难以改变，主要变量在于航司降价速率以及地缘问题。 由于此前欧线运费已连续多周回落，市场对后续继续下跌的担忧有所缓解，对主力EC2604合约形成一定支撑。 同时若胡塞重新袭击商船，预期短期期价仍有上升空间。

　　一、期货行情回顾

　　1月份，集运欧线4月主力合约整体呈现冲高回落走势，航运公司在1月中旬报价逐步松动，运价短期见顶信号强烈，期货价格随之回落。截至1月28日，主力合约累计上涨超6%。现货运价逐步回落，航运公司挺价意愿下降，市场逐渐转变为震荡市。

　　二、集运欧线指数行情回顾

　　1月26日，上海出口集装箱结算运价指数整体上行，其中欧洲航线结算运价指数环比上涨5.2%至1589.2点，美西航线结算运价指数上涨至962.1点，上涨4.1%。1月23日，上海出口集装箱综合运价指数为1457.86点，环比上期下降7.39%;中国出口集装箱运价指数环比下跌0.09%至1208.75点。

　　三、运力现状

　　一方面，“名义供给”压力仍在累积。公开可核验的最新口径里，Linerlytica 在 2025年Week 50的周报中称：集装箱船订单簿升至11.61m TEU、约占现有船队34.8%，并强调 2025年新船订单规模创纪录、中期供给压力在累积。 进入1月虽然运价走弱，但闲置运力依然偏低：Alphaliner 在 2025年末 统计商业闲置约 83艘/212,327 TEU，仅约占全球运力 0.6%，说明有船就找活的供给底盘仍在。

　　有效运力层面，“绕航/航程拉长”仍在占用周转时间，但市场正处于试探回归—再评估的摇摆期。Drewry 1月发布的跟踪指出：苏伊士通行量仍显著低于危机前常态（约每周北向55、南向25 的水平），同时好望角绕行航次在第2周跳升至 175（上一周为 72），显示绕航压力并未实质性解除。 航司层面，马士基已宣布其 MECL 航线将恢复经苏伊士/红海（分阶段执行、1月下旬开始有具体航次落地），但强调是渐进策略。与此同时，CMA CGM 又在1月20日宣布因地缘不确定性，将三条主要航线转回避开苏伊士，说明全面回归仍不稳、有效运力释放存在反复。

　　航司在运力调节上，1月更偏结构性控节奏。Drewry 1月23日 的取消航次追踪显示：未来5周（2026年第5周至第9周，1月26日–3月1日）已宣布109班空班、约占计划开航703 班的约16%；空班主要集中在跨太平洋东向，其次为亚欧/地中海方向，仍有约86% 航次保持计划执行。 总体看更像稳装载、控节奏、对冲节后淡季与运价下行的管理，而不是对名义供给做激进收缩。

　　四、欧洲经济

　　1月欧元区 PMI 延续温和扩张、制造修复的组合，但服务业动能放缓、需求与就业边际转弱。根据 HCOB 1月Flash PMI：欧元区综合PMI（产出指数）维持51.5（12月：51.5），连续第13个月站上荣枯线；服务业PMI回落至 51.9（12月：52.4，四个月低位），制造业PMI回升至49.4（12月：48.8），制造业产出指数升至50.2（12月：48.9），显示制造端“下行趋缓、产出接近/重回扩张”。

　　结构上，德法分化依旧明显：德国私营部门扩张提速，1月Flash综合PMI升至 52.5（12月：51.3），服务业PMI 53.3、制造业PMI 48.7；法国则意外转弱，综合PMI降至 48.6（12月：50.0），服务业PMI跌至 47.9，但制造业PMI升至51.0（43个月高位）。整体呈现德国服务带动、法国服务拖累、制造分化改善的格局。

　　需求端与就业端是1月的主要偏弱信号。欧元区新增订单增速降至自去年9月以来最慢，出口业务下滑明显；企业用工也由此前的韧性转向收缩，出现自2025年9月以来的首次净裁员迹象。与此同时，成本与售价压力回升，使得“运价走弱/增长偏弱但通胀黏性仍在”的组合再度显性化。

　　情绪指标方面，欧盟委员会1月“快报”显示：欧盟消费者信心升至-11.7、欧元区升至 -12.4（均较上月提高0.8个点），为需求端提供一定底部支撑但仍低于长期均值。德国居民端则呈“低位修复”：消费者景气指数（面向1月）为-26.9，最新（面向2月）回升至 -24.1。

　　12月欧元区HICP同比预计为 2.0%，较11月 2.1% 小幅回落；环比为 0.2%。结构上看，12月通胀的“黏性”主要仍来自服务项，但边际放缓；能源项继续拖累、且拖累加深：服务业同比3.4%（11月3.5%），食品/酒精/烟草2.6%（11月2.4%），非能源工业品0.4%（11月0.5%），能源-1.9%（11月-0.5%）。

　　从核心相关口径看，12月剔除能源的HICP同比为2.4%；剔除能源、食品、酒精和烟草为 2.3%，较前月略有回落/持平，说明整体通胀虽回到2%附近，但核心仍在2%上方、下行更慢。

　　五、后市展望

　　1月份，集运欧线4月主力合约整体呈现冲高回落走势，航运公司在1月中旬报价逐步松动，运价短期见顶信号强烈，期货价格随之回落。截至1月28日，主力合约累计上涨超6%。现货运价逐步回落，航运公司挺价意愿下降，市场逐渐转变为震荡市。

　　1月集运欧线的地缘逻辑仍是风险未出清、航司试探回归：红海—曼德海峡安全形势在停火背景下边际缓和，个别航司（如马士基）开始分阶段尝试恢复苏伊士通行，但同时也有航司（如CMA CGM）因不确定性再度转回绕行好望角，说明市场对安全预期依旧谨慎。当前中东方面局势升温，胡塞方面重回红海袭船风险加剧。整体看，欧线有效运力能否显著释放，取决于回归苏伊士是否形成连续、可复制的趋势；在此之前，运价/期货价格更多围绕风险溢价来回修正，地缘仍是短期波动的主要变量。

　　从市场报价看，马士基开舱的欧线第7–9周运费报价为大柜1900美元，较上周下调 100 美元。其他航司方面，达飞轮船 wk8 线上部分特价大柜已降至不足2300 美元。总体来看，欧线运价下行趋势难改，但市场对航司后续降价幅度的预期并不一致，短期盘面可能出现多空分歧，需密切跟踪各航司最新报价与执行情况。

　　当前航司运费报价下行趋势预期短期难以改变，主要变量在于航司降价速率以及地缘问题。 由于此前欧线运费已连续多周回落，市场对后续继续下跌的担忧有所缓解，对主力EC2604合约形成一定支撑。 同时若胡塞重新袭击商船，预期短期期价仍有上升空间。

　　写作日期：2026年1月28日

　　分析师