农产品早评 | 2026年2月4日

　　油 脂

　　昨日棕榈油主力收盘9094元/吨，下跌24元/吨，跌幅0.26%；基差：天津66（0），山东56（0），江苏-54（0），广东-74（0）。

　　供给端：SPPOMA数据显示，2026年1月1-31日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少13.78%，出油率环比上月同期增加0.16%，产量环比上月同期减少13.08%（上期14.81%）；ITS数据显示，马来西亚1月1-31日棕榈油产品出口量为1463069吨，较上月同期出口的1240587吨增加17.93%；MPOB表示，2026年该国棕榈油产量预计将在1,950万至1,980万公吨之间，低于2025年创纪录的2,028万吨，预计2026年毛棕榈油价格区间为每吨4,000至4,300马币；MPOB供需月报显示，马来西亚12月毛棕榈油产量较前月减少5.46%至182.98万，消费量环比减少14.01%至31.97万吨，出口量环比增加8.55%至131.65万吨，马来西亚12月底棕榈油库存较前月增加7.59%，至305.06万吨，超预期累库；印尼总统普拉博沃计划禁止棕榈油废料（含废弃食用油）出口，以优先支持国内生物柴油和航空燃料生产，减少能源进口依赖；印度尼西亚撤销了 28 家企业的许可证，并表示违规行为导致了洪水灾害，这些许可证涉及林业、种植园和采矿特许权，覆盖面积达 100 万公顷（247 万英亩）；普拉博沃·苏比安托总统表示，印尼今年可能再征用到400万至500万公顷（1200万英亩）的棕榈油种植园，去年他的工作组接管了据称在林区非法运营的逾 400 万公顷土地；印尼棕榈油协会（GAPKI）估计，2025年的毛棕榈油产量将从上一年的4816万吨达到创纪录的5100万吨，调查显示，印尼2026年产量预计将进一步增长至5120万吨，增幅为0.39%；印尼种植园基金管理机构负责人Eddy Abdurrachman表示，印尼将于2026年3月1日起将毛棕榈油出口专项税税率从目前的10%上调至12.5%，精炼棕榈油产品的税率也上调2.5个百分点；据GAPKI数据显示，印尼10月棕榈油产量为435万吨，出口量为280万吨，库存为233万吨，上月同期259万吨。

　　需求端：印度1月份棕榈油进口量激增51%，达到四个月来的最高水平，预计2月份进口进一步增加；新的意大利生物燃料法规已获通过，该法规提高了2030年可再生燃料的强制要求标准，并撤销了对使用棕榈脂肪酸馏分原料的禁令，放宽了对使用源自废弃烹饪油的燃料的限制，并引入了10%的生物柴油混合燃料；特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；印尼能源部副部长Yuliot Tanjung表示，印尼已取消今年将生物柴油强制掺混比例提升至50%的计划(即B50计划)，维持现行40%；总统普拉博沃·苏比安托指示生物柴油政策应维持在B40水平，同时继续研究并为B50做准备，一位高级官员表示，印度尼西亚启动B50的时间，将取决于原油与毛棕榈油之间的价差；印度12月棕榈油进口为507,204吨，较上个月的632,341吨减少约20%；印尼生物柴油生产商组织APROBI的秘书长Ernest Gunawan表示，印尼2026年生物燃料产量配额设定在1,564.6万千升，印尼2025年生物燃料配额为1.560万公升；德国立法将禁止使用以棕榈副产品为原料的生物燃料的禁令推迟至2027年实施，提振棕榈油未来需求预期；欧洲议会支持将《欧盟零毁林法案》实施推迟一年；马来年底前启动可持续航空燃料生产、国内消费预期增加；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；昨日新增买船0条，本周累计买船0条，上周国内棕榈油库存环比下降5.5%。

　　观点：市场预期EPA将很快发布关于生物燃料的最终法规，其中包括小型炼油厂豁免政策，美国Rins价格继续上涨；马来1月高频数据显示产量下降，出口增加，马来利空有所减弱，CIMB预计马来西亚1月末棕榈油库存将环比下降5%至290万吨；印尼B50预期减弱，能源部副部长表示取消今年执行B50计划，执行时间取决于原油和CPO价差，印尼总统称今年可能继续没收400-500万公顷种植园，印尼关税上调2.5%，印尼撤销了 28 家企业的许可证，减产季叠加刚需支撑，维持偏强震荡，关注马来高频数据和生柴政策情况。

　　豆油

　　昨日豆油主力夜盘收盘8086元/吨，下跌0.07%；基差：福建558（0），广东498（20），江苏378（-10），山东298（50），天津298（50）。

　　供给端：截至1月31日，巴西大豆播种率为99.6%，上周为99.1%，去年同期为99.4%，五年均值为99.3%；巴西大豆收割率为11.4%，上周为6.6%，去年同期为8%，五年均值为11.8%；农业咨询机构Celeres周一表示，巴西2025/26年度大豆产量预计将达创纪录的1.813亿吨，高于此前预测的1.772亿吨；阿根廷大豆种植已基本完成（96.2%），但优良率小幅下滑至53%，阿根廷主要产区近日气温飙升至近40摄氏度，且短期内缺乏有效降水，气象预报显示显著降温需等到2月份；USDA报告全球大豆产量上调310万吨，达到4.257亿吨，反映出巴西和美国的产量提高，但中国的产量有所下降，全球期末库存上调200万吨，达到1.244亿吨，主要由于美国和巴西的库存增加；中国表示将恢复三家美国公司对华出口大豆的资格，中国已同意在未来三年内每年至少购买2500万吨大豆，本季购买1200万吨大豆，目前采购约1200万吨；国家粮油信心中心预估2月春节放假油厂停机，叠加进口大豆到港量偏低，预计全月国内主要油厂大豆压榨量在520万吨左右，环比减少365万吨，同比减少约135万吨，较过去三年同期均值减少约105万吨。

　　需求端：印度买家已取消了3.5万至4万吨原定于2月及4-7月交付的巴西和阿根廷豆油订单，预计总取消量将超过5万吨；特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降1.4%。

　　观点：市场预期EPA将很快发布关于生物燃料的最终法规，其中包括小型炼油厂豁免政策；阿根廷大豆优良率下滑，短期宏观氛围转弱，维持震荡，关注生柴政策和南美天气情况。

　　菜油：

　　昨日菜油OI主力报收于9215元/吨，跌41元/吨，跌幅0.44%；基差：广东905（1），广西705（1），江苏755（-19），福建705（1）。

　　供给端：部分油厂已开始压榨澳大利亚菜籽，预计后续国内菜籽供应将逐步增加；中国企业已经采购约10船加拿大油菜籽，预计2-4月份运至国内油厂；加拿大总理马克·卡尼表示，加拿大“无意”与中国达成自由贸易协定，并称双方近期就电动汽车和农产品等商品达成的协议“是为了纠正过去几年出现的一些问题”；1月中旬中加会谈结束后，加拿大总理发表申明，预计中国将在3月1日前将油菜籽关税将至15%，但是中方暂未发表声明；加拿大农业部在1月份供需报告中，2025/26年度产量预估维持在创纪录的2180.4万吨不变，出口预估上调20万吨至820万吨，导致期末库存下调20万吨至275万吨，2026/27下一年度预计产量将大幅下降11.9%至1920万吨，期末库存预计下跌40%至165万吨；澳大利亚上调油菜籽产量预估，油菜籽料为690万吨，较之前预估高40万吨；中国与澳大利亚签署关于实施和审议中澳自贸协定的谅解备忘录，对远月供应紧张预期有所改善。

　　需求端：特朗普政府将于3月初敲定2026年生物燃料配额，可能会略微下调生物柴油的目标值，配额范围在52亿至56亿加仑之间，预计将放弃惩罚可再生燃料及其原料进口的计划；加拿大最新生物燃料激励计划已明确将菜籽油列为核心原料；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；上周国内库存环比下降2.6%。

　　观点：澳菜籽逐步压榨，传闻国内已采购60万吨加菜籽，后续供应压力有所缓解；美国生柴政策提上日程，并且放弃惩罚原料进口计划，利多加拿大菜油；本周国内菜油继续去库，但全球菜籽供应相对充裕，贸易流转向和恢复只是时间问题，宏观氛围转弱，短期维持震荡，后续关注中加关系以及生柴政策。

　　豆菜粕

　　本期主题：供需双增但供压更甚 粕价继续承压下行

　　豆粕：

　　宏观消息：本周巴西农业部下属的国家商品供应公司(CONAB)，公布了新一期作物生长进度报告，截至1月31日，巴西25/26年度大豆播种率为99.6%，上周公布值为99.1%，去年同期99.4%。收获进度11.4%，上周值6.6%，去年同期8.0%。萌发率8.6%，开花率13.2%，灌浆率44.0%，成熟率22.5%，收获率11.4%。

　　供需数据：1 月最后一周国内油厂大豆压榨量升至 230 万吨高位，豆粕产出增加，月底豆粕库存小幅回升至 90 万吨左右。春节假期期间油厂普遍停机，预计 2 月大豆压榨量降至 520 万吨左右，豆粕产出410 万吨左右，叠加节后补库拉动，月底豆粕库存可能下降至 65 万吨左右。

　　菜粕：

　　观点汇总：总的来说，近期节前补库与油厂压榨提升共振，豆粕市场供需双增，但或供压更甚，导致粕价承压运行。中期来看，大豆供应充裕的预期或交易的相对充分，重点关注美豆巴豆进口问题，以及阿豆后续是否面临天气问题，策略上建议区间交易看待，等待核心驱动。

　　橡胶

　　本期主题：宏观情绪暂缓 原料端水杯差收敛

　　原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价58.8泰铢/kg，环比-0.3泰铢/kg；胶杯报价53.28泰铢/kg，环比前日+0.6泰铢/kg。现货价格方面，山东地区SCRWF报价15800元/吨，环比-250元/吨。

　　需求端，本周轮胎开工环比继续走高，由于今年过年偏完胎企检修时间延后，故而同比来看开工率较强。据隆众讯，本周期（20260123-0129）中国半钢轮胎样本企业产能利用率为74.32%，环比+0.48个百分点，同比+59.86个百分点。周期内部分半钢胎样本企业受外贸订单支撑，装置排产稍有提升，对半钢胎样本企业产能利用率形成支撑。本周期（20260123-0129）中国全钢轮胎样本企业产能利用率为62.47%，环比-0.06个百分点，同比+50.96个百分点。周内全钢胎出货表现平淡，部分企业仍存控产现象，拖拽产能利用率微跌。

　　总的来说，近期橡胶自身基本面变化远小于宏观情绪变化，当前商品悲观氛围可能短期暂缓，胶价偏震荡整理居多。中长期来看，后续我们认为有望看到国内去库斜率的增加，外需好转仍需进口数据验证，整体来说橡胶板块估值中枢上移主线不变。策略上，前期多单可以考虑部分止盈，RU05在16700上方继续上行的空间或有限。

　　1.机构消息：截至2026年2月1日，青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20260125)增加0.4万吨至49.41万吨，增幅0.82%。截至2026年2月1日，青岛天然橡胶样本保税库存较上期(20260125)增加0.32万吨至9.76万吨，增幅3.34%。（隆众资讯）

　　2.机构消息：预计下周期（20260130-0205）轮胎样本企业产能利用率将有所下滑。近期多种原料价格高位运行，成本压力下，部分样本企业在1月底至2月初开始安排“春节”放假，装置排产逐步进入收尾状态，将拖拽整体样本企业产能利用率下行。（隆众资讯）

　　3.机构消息：2025年印尼天胶、混合胶合计出口量同比增1.8%。QinRex最新数据显示，2025年印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为156.4万吨，同比降3.5%。其中，标胶合计出口152.9万吨，同比降3%；烟片胶出口3.4万吨，同比降15%；乳胶出口0.04万吨，同比降50%。（ANRPC）

　　4.机构消息：QinRex据马来西亚2月2日消息，马来西亚橡胶局（MRB）宣布，已启动2026年1月针对沙巴州和砂拉越州小农的橡胶生产津贴（IPG）。（QinRex）

　　生 猪

　　本期主题：近月基差持续回归 临近备货肥标冲新高

　　现货方面，昨日现货报价12.44元/kg，环比-0.96%；LH2603主力合约报价11160元/吨，环比-0.53%。

　　供应端，月初各地出栏量级有明显缩减，养殖端抗价情绪浓烈，短期供应量级有人为压制的迹象，但预计进入节前降重窗口后未来两周出栏量将环比显著攀升。

　　需求端，宰量周末环比相对稳定，肥标差来看暂未见需求显著走强的迹象，预计本周到下周将进入春节前备货阶段，肥标差后续可能还有一轮显著攀升。

　　总的来说，生猪市场当期供需矛盾不大，猪价受养殖端情绪影响居多，短期或震荡运行。但中期角度看，节前供需双增下供增或仍然对需增有所压制，本轮现货上涨高度有限，节后淡季下跌预期仍强，策略上注意近月合约对节后淡季的定价幅度，短期暂时建议观望。

　　1.机构消息：今日市场供给充盈屠企采购难度大幅缓解，多个区域屠采购进度完成偏快。短期供应端或维持增量出栏节奏，全采场信心受损，限制率量宪幅跟进空间，预计明日行情偏弱下行。（涌益咨询）

　　2.机构消息：近期猪价先涨后跌，从市场反馈的结果导向看，北方上涨主因来自于:1、月末月初多个集团出栏节奏收紧，且前期降价后，散户存在一定惜售情绪，2、周末宰量有一定向修复空间。所以屠宰采购难度增强，收购价格被动提涨。南方上涨原因，除去月末月初出栏节奏调整之外，低价区域二次育肥的进场托底(南方多地跌至12元/公斤以下，且肥标价差维持高位)，加之周末北方价格宽幅回升对于低价区域情绪和心态形成较强支撑，共同支撑价格上行。但随着价格拉涨后，市场多个养殖主体出栏积极性增强，其中包括散户及二次育肥群体，出栏意愿明显增强，所以屠企采购难度出现明显缓解，预计短期猪价或承压走弱。（涌益咨询）

　　3.机构消息：据上海钢联重点养殖企业样本数据显示，2026年2月3日重点养殖企业全国生猪日度出栏量为301670头，较昨日增量0.45%，预期明日猪价偏弱调整，短期需关注散户出栏情况及集团缩量情况。（钢联农产品）

　　苹 果

　　苹果：苹果产区库内交易氛围整体一般，多以客商发自存货源及前期包装好货源为主，果农货源成交相对有限；陕西产区成交略好转，多以客商包装发货为主，果农统货成交一般，部分果农存急售情绪；山东栖霞产区成交清淡，礼盒包装少量拿货；甘肃果农一般货源陆续交易，整体走货尚可，果农统货价格3.7-4.5元/斤；近期市场车辆较多，好货消化尚可，一般货源及礼盒走货不快，到车日内消化存在压力，中转库积压较多，甘肃货源相对走货顺畅；春节旺季备货消费端环比有所好转，但和往年高点比仍偏弱，维持高位震荡，近期主要关注春节备货消费端表现。

　　红 枣

　　红枣：河北崔尔庄市场停车区到货少量，下游按需采购，年前备货时间有限中小企业自采货源积极出售；广东如意坊市场到货车5车，价格暂稳运行，下游按需拿货，市场放假时间在腊月二十五-正月初八；整体供需过剩比较明确，短期春节旺季对需求端有一定支撑，维持反弹逢高空的策略。

　　棉 花

　　棉花2026.2.4

　　价格：2月3日，国内新疆棉3128B现货价格为16041元/吨，较昨日涨70元/吨；郑棉主连收于14650元/吨，涨75元/吨，涨幅0.51%；期现基差为1391元/吨，较昨日减少5元/吨。

　　供应端：国内方面，2026/27年度新疆棉花目标种植面积已设定在3600万亩左右，相较于2025年约4100-4300万亩的实际种植面积，计划减幅超过10%，该计划分阶段推进，国内新季种植面积将有实质性下降；国外方面，截至2月2日，巴西新棉种植进度达60%，略快于去年同期，因棉价低迷与成本高企挫伤积极性，多数机构调降新年度植棉面积预期；据机构调查统计，2026年美国棉农意向种植面积为900.5万英亩，较25年同比下降3%左右，符合减产预期。

　　需求端：纺企节前补库基本收尾，开机率小幅回落，刚需采购谨慎，仅少量零星补库，贸易商备货节奏放缓，交投氛围降温。

　　结论：国内受政策影响，存在减产预期，棉价保持坚挺；目前美棉签约数据不佳，买入未点价合约数量仍维持高位，盘面持续走低；内外棉走势分化，价差突破3000元/吨历史高位；棉价前期大幅上涨，源于供应端面积缩减预期与宏观情绪共同推动；当前内外价差扩大，进口棉纱压力导致盘面进行回调；26/27产季国内外主产区种植面积缩减比较确定，待价格回调企稳后可考虑逢低买入，后续需重点关注国内外新季种植进度及内外价差走势。

　　1、巴西主产棉区播种进度近七成；根据巴西国家商品供应公司（CONAB）预测数据，本年度马托格罗索州植棉面积为141.8万公顷（约2127.2万亩），较2025年下降3%。

　　2、调减工作执行原则非“一刀切”：分阶段推进，不要求2026年一次性减至目标面积，计划通过3-5年逐步递减，稳妥落实退减任务；区分产区类型，不要求2026年全部退减，根据产业发展实际逐步调整。

　　白 糖

　　白糖2026.2.4

　　价格：2月3日，国内南宁白糖现货价格为5290元/吨，较昨日跌10元/吨；郑糖主连收于5167元/吨，跌40元/吨，跌幅0.77%；期现基差为123元/吨，较昨日增加30元/吨。

　　供应端：国内方面，2025/26榨季压榨进入高峰期，新榨季国内总产量预计为1156万吨，同比增加39.4万吨；1-12月食糖进口量492万吨，同比增长13.1%；12月糖浆及预混粉进口合计6.34万吨，同比减少12.08万吨；国外方面，截止2025年12月下半月，巴西中南部地区产累计产糖量为4022.2万吨，较去年同期增加34.1万吨；截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，同比增加302.4万吨 ；截至1月17日，泰国2025/26榨季已产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨。

　　需求端：销区备货进入尾声阶段，现货市场交投仍然平淡，对需求的提振作用有限；

　　结论：巴西榨季收尾，印度增产预期落实，国际食糖供应充裕抑制糖价；国内正值压榨高峰，供应增加，而年前备货需求已近结束，利多驱动不足；综合来看，当前白糖估值已处偏低水平，下方存在成本支撑，但供需基本面整体偏弱，短期缺乏强势单边驱动，建议观望为主；后续需关注新季种植进展及全球厄尔尼诺效应的影响。

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