2026年2月3日

　　逻辑：风险偏好显著下降，受商品板块下跌拖累，流动性退潮导致 A 股承压下挫。

　　数据：上证指数跌 2.48% 报 4015.75 点，四大期指主力合约跌幅 2.33%-5.67%，A 股成交额 2.61 万亿，北向资金成交额 3583.10 亿元。观点：建议做好组合风险控制，等待企稳，可持有双边买权仓位。

　　逻辑：风险偏好回落，债市走势分化，超长债受避险情绪支撑相对偏强，中短端震荡回调。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.18% 报 112.060 元，10 年期跌 0.03%，单日净回笼 755 亿元，DR001 加权平均利率升超 3bp 至 1.36%。

　　观点：单边区间操作，可关注做窄超长端与其他品种利差策略，节前提前安排移仓。

　　逻辑：美元反弹叠加杠杆资金出逃，美国制造业数据向好，短期受消息面和资金情绪影响大。数据：国际金价跌 4.21% 报 4659.35 美元 / 盎司，一度跌至 4403 美元，抹去 1 月全部涨幅。观点：关注 60 日均线支撑，企稳后可择机配置平值或浅虚值看涨期权。

　　逻辑：供应库存紧张逻辑未改，但春节前需求转弱，资金恐慌导致价格暴跌。

　　数据：国际银价两交易日累计跌超 30%，伦敦银收跌 6.48% 报 79.149 美元 / 盎司，沪银期货跌停。

　　观点：短期有回调风险，在 70-110 美元区间波动大，建议谨慎观望。

　　逻辑：宏观金融属性及供应偏紧支撑，但短期伦敦现货供应紧张缓和，抑制上涨空间。

　　数据：无具体涨跌数据，工业需求平稳，投资需求升温。

　　观点：中长期跟随黄金上抬，短期转入盘整，等待行情调整到位。

　　逻辑：现货报价从旺季向淡季下移，全球运力增长但需求疲软，中长期价格处于下行区间。

　　数据：主力 04 合约跌 3.06% 报 1184.6 点，SCFIS 欧线指数环比跌 4.86%，全球集装箱总运力增长约 7%。

　　观点：谨慎偏空，中长期维持下行判断。

　　【铜】

　　逻辑：缩表预期 + 风险偏好承压，高位回撤，供应端铜矿 TC 创新低，需求端采购意愿疲软。

　　数据：SMM 电解铜平均价 100460 元 / 吨，周跌 3950 元，LME 库存 17.50 万吨，国内社会库存 33.04 万吨。

　　观点：观望，主力关注 97500-98500 支撑，关注 CL 溢价及下游需求变化。

　　逻辑：几内亚铝土矿罢工、力拓减产带来看涨情绪，但国内高库存压制，供需结构宽松。

　　数据：山东现货均价 2555 元 / 吨，主力合约参考 2600-2900 元 / 吨，港口库存 22.7 万吨。

　　观点：震荡，逢价格下限卖虚值看跌，逢高单边沽空。

　　【铝】

　　逻辑：多头集中获利了结，价格脱离基本面，宏观宽松与地缘风险提供支撑，但供需负反馈显现。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 23700 元 / 吨，周跌 960 元，主力合约跌停报 23035 元 / 吨，库存 81.7 万吨。

　　观点：宽幅震荡，关注 23000-23500 支撑，企稳后布局多单。

　　逻辑：跟随铝价跌停，成本端废铝紧张支撑，但供需双弱，下游采购以刚需为主。

　　数据：ADC12 现货均价 23850 元 / 吨，周跌 500 元，社会库存 4.64 万吨，主力参考 21500-23500 元 / 吨。

　　观点：震荡偏强，可进行多 AD03 空 AL03 套利。

　　【锌】

　　逻辑：海外货币政策收紧预期 + 需求边际走弱，矿端紧缺提供支撑，加工行业开工率下降。

　　数据：0# 锌锭均价 24970 元 / 吨，周跌 820 元，国内社会库存 12.57 万吨，主力关注 24000 元支撑。

　　观点：震荡调整，短线观望，长线逢低做多。

　　【锡】

　　逻辑：美科技股退潮 + 联储紧缩预期，板块回落，新兴领域需求支撑长期预期。

　　数据：1# 锡现货 428650 元 / 吨，周跌 9950 元，LME 库存 7105 吨，焊锡行业开工率 72.7%。

　　观点：高位震荡，短期谨慎，情绪企稳后尝试低多。

　　【镍】

　　逻辑：宏观情绪走弱，美联储鹰派预期施压，供应充足但矿端扰动提供支撑。

　　数据：1# 电解镍均价 140200 元 / 吨，日跌 5950 元，LME 库存 286284 吨，主力参考 128000-140000 元。

　　观点：偏弱调整，区间操作。

　　逻辑：宏观情绪 + 原料镍拖累，钢厂减产但需求提振不足，库存小幅累积。

　　数据：无锡 304 冷轧价 14100 元 / 吨，日跌 300 元，主力参考 13200-14500 元，社会库存 45.76 万吨。

　　观点：偏弱调整，关注宏观及钢厂动态。

　　逻辑：宏观施压，前期估值高，供需面淡季去库有韧性但缺乏强驱动。

　　数据：电池级现货 15.55 万元 / 吨，日跌 5000 元，主力合约跌 13.99% 报 136860 元，库存 107478 吨。

　　观点：跟随宏观回落调整后企稳，谨慎观望。

　　逻辑：期货大跌后反弹，2 月产量大幅下降，需求端抢出口支撑但库存高企。

　　数据：N 型复投料 52500 元 / 吨，主力合约收 47050 元 / 吨，库存 33.3 万吨，2 月产量预计 8-8.5 万吨。

　　观点：高位震荡，观望为主，关注节后需求恢复。

　　逻辑：大型企业减产消息推动早盘上涨，午后跟随大盘回落，供需双弱。数据：华东 Si5530 均价 9350 元 / 吨，涨 100 元，主力合约跌 55 元报 8795 元 / 吨，库存 55.4 万吨。

　　观点：低位震荡，关注减产落地情况。

　　逻辑：市场情绪偏弱，产业供需双弱，热卷维持去库，螺纹延续累库，估值不高。

　　数据：螺纹钢 3100 元 / 吨、热卷 3250 元 / 吨，五大材库存 1278 万吨，热卷库存 355.6 万吨（去库 2.2 万吨）。

　　观点：震荡走势，做多卷螺价差，3250 元一线关注热卷短多机会。

　　逻辑：钢厂补库兑现，高库存 + 淡季需求偏弱施压，供应端发运处于历史高位。

　　数据：主力合约跌 1.26% 报 783 元 / 吨，日照港 PB 粉 782 元 / 湿吨，45 港库存 17022.26 万吨。

　　观点：震荡偏弱，短空尝试，警惕宏观情绪扰动。

　　逻辑：山西产地煤价松动，蒙煤高位回落，下游补库接近尾声，供需总体平衡。数据：主力 2605 合约跌 2.89% 报 1141.5 元，总库存 4318.0 万吨，山西主焦煤仓单 1260 元 / 吨。观点：震荡看待，区间 1050-1250 元，推荐多焦煤空焦炭套利。

　　逻辑：主流焦企提涨落地，焦化利润承压，钢厂铁水产量低位，供需短期平衡偏紧。

　　数据：主力 2605 合约跌 3.42% 报 1680.5 元，全国吨焦平均亏损 55 元，总库存 1025.6 万吨。

　　观点：震荡看待，区间 1600-1800 元，推荐多焦煤空焦炭套利。

　　逻辑：宏观情绪扰动，供需暂无重大矛盾，成本端有支撑，非钢需求边际转弱。

　　数据：主力合约跌 1% 报 5624 元 / 吨，内蒙现货 5350 元 / 吨，开工率 29.12%。

　　观点：宽幅震荡，关注河钢 2 月定价及宏观情绪。

　　逻辑：宏观情绪拖累，供需双弱，高库存压制价格，锰矿供应有短期扰动。

　　数据：主力合约跌 0.88% 报 5834 元 / 吨，内蒙现货 5680 元 / 吨，港口锰矿库存 435.7 万吨。

　　观点：宽幅震荡，区间 5600-6000 元。

　　逻辑：供应宽松贯穿 2 月，宏观情绪 + 美元走强施压，美豆及阿根廷天气提供支撑。

　　数据：豆粕现货价格下调，天津 3160 元 / 吨，全国油厂开机率 69.75%，菜粕开机率 3%。

　　观点：盘面或维持回落，关注宏观情绪变化。

　　逻辑：短期缩量提振价格，节前供需博弈加剧，供应压力增加但备货需求有支撑。

　　数据：全国均价 12.56 元 / 公斤，涨 0.25 元 / 公斤，出栏均重 127.86kg，散户利润 63.93 元 / 头。

　　观点：现货有支撑，盘面 03 合约维持底部震荡

　　。

　　逻辑：东北地区上量增加，企业备货接近尾声，华北低库存企业提价促收，供需博弈。

　　数据：东北主流报价 2110-2270 元 / 吨，跌 5-15 元，广州港口玉米库存 66.30 万吨，环比增 48.65%。

　　观点：盘面回调受限，关注售粮节奏及政策投放。

　　逻辑：原糖低位震荡，国内春节备货收尾，现货支撑减弱，利空因素逐步兑现。

　　数据：ICE 原糖近乎持平，国内现货价格走弱，2025 年累计进口食糖 491.88 万吨，同比增 56.22 万吨。

　　观点：区间震荡，关注前高 5300 元附近压力。

　　逻辑：美元走强 + 商品抛售拖累，现货挺价支撑，纺企节前补库收尾，需求谨慎。

　　数据：ICE 棉花收跌，内地 3128 皮棉到厂均价 16010 元 / 吨，跌 85 元，郑棉注册仓单 10325 张。

　　观点：宽幅震荡，关注 14500 元附近支撑。

　　逻辑：节前备货收尾，消费由强转弱，供应充足但在产蛋鸡存栏回落，库存累积。

　　数据：主产区均价 3.71 元 / 斤，生产环节库存 1.08 天，流通环节库存 1.35 天。

　　观点：主力合约区间震荡，后期以消化库存为主。

　　逻辑：宏观资金情绪降温 + 国际油价跳水，植物油板块普跌，春节备货收尾需求疲软。

　　数据：豆油主力 5 月合约跌 218 元报 8092 元，棕榈油现货 8964 元 / 吨，跌 226 元，国内棕榈油库存 66.08 万吨。

　　观点：棕榈油关注 9000 元支撑，豆油、菜油短期承压，关注库存变化。

　　逻辑：供需格局宽松，库存高企 + 需求疲软，春节备货进度慢于去年，加工企业销售滞后。

　　数据：主力合约跌 1.84% 报 8820 元 / 吨，全国样本企业库存 13143 吨，环比减 6.58%。

　　观点：震荡筑底，短期去库压力难缓解。

　　逻辑：商品市场情绪降温，备货需求拉动去库提速，但普通果库存压力仍存，柑橘类挤占市场。

　　数据：主力合约跌 1.64% 报 9380 元 / 吨，全国主产区冷库库存 654.05 万吨，周减 28.73 万吨。

　　观点：关注节后库存情况，价格过高或抑制消费。

　　逻辑：原油大跌导致成本塌陷，商品市场氛围弱，2 月负荷高位运行，春节前后需求疲软。

　　数据：亚洲 PX 价格跌 22 美元 / 吨至 891 美元 / 吨，国内负荷 89.2%，亚洲负荷 81.6%。

　　观点：短期偏弱震荡，05 合约关注 7000-7100 元支撑，企稳后看低多。

　　逻辑：成本端塌陷拖累，下游聚酯负荷降至年内低点，2 月供需预期偏弱但二季度偏紧。

　　数据：现货商谈 5010-5170 元 / 吨，主力合约大跌，加工费 407 元 / 吨，PTA 负荷 76.6%。

　　观点：短期偏弱震荡，05 合约关注 5000-5100 元支撑，可做 5-9 低位正套。

　　逻辑：供需双弱，春节临近下游放假，原料大跌带动价格下跌，工厂无库存压力。

　　数据：半光 1.4D 主流商谈 6400-6700 元 / 吨，平均产销 44%，短纤负荷 85.3%。

　　观点：价格跟随原料波动，加工费 800-1000 元区间，逢高做缩。

　　逻辑：2 月装置重启供应增加，需求季节性走弱，预期季节性累库，压制加工费。

　　数据：内盘报价 6100-6340 元 / 吨，出口 820-850 美元 / 吨 FOB，开工率 66.1%，库存可用 10.71 天。

　　观点：价格跟随成本波动，加工费 400-550 元 / 吨，逢高做缩。

　　逻辑：2 月面临大幅累库压力，供需近弱远强，下游聚酯减产 + 春节出货下降。

　　数据：现货成交 3650-3660 元 / 吨，华东主港库存 89.7 万吨，主力 2605 合约 3700-4100 元震荡。

　　观点：震荡走势，关注 5-9 逢低正套，卖出 EG2605-C-4200 期权。

　　逻辑：美伊局势缓和拖累油价，港口高库存压制，供需逐步好转但自身驱动有限。

　　数据：江苏港口现货 6040 元 / 吨，港口库存 29.6 万吨，下游苯乙烯开工率 69.28%。

　　观点：谨慎偏空，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　逻辑：高估值 + 供需偏弱预期，下游停工放假，化工板块整体拖累。

　　数据：华东现货 7590-7730 元 / 吨，港口库存 10.86 万吨，非一体化利润 614 元 / 吨。

　　观点：谨慎偏空，EB-BZ 价差逢高做缩。

　　【LLDPE】逻辑：资金流出，宏观炒作降温，标品供应预期增加，下游进入季节性淡季。数据：华北现货 6730 元 / 吨，跌 100 元，产能利用率 85.49%，下游开工率 37.76%。观点：前期多单止盈，暂且观望。

　　逻辑：供需双弱，意外检修增多，产业链去库，春节前下游买货节奏放缓。

　　数据：浙江拉丝现货 6640 元 / 吨，产能利用率 75.86%，下游开工率 52.08%，上游去库 3.2 万吨。

　　观点：震荡走势，观望为主，关注检修落地。

　　逻辑：地缘局势缓和，供需双弱，内地高开工但库存去化，MTO 需求疲软。

　　数据：太仓现货 2210-2230 元 / 吨，全国开工 77.56%，港口去库 0.47 万吨。

　　观点：前期多单止盈，观望为主。

　　逻辑：供需失衡未改，高库存 + 弱需求，装置负荷高位，氯碱价格波动传导。

　　数据：山东 32% 离子膜碱 550-640 元 / 吨，开工率 91.44%，华东库存 230300 吨，减 3.54%。

　　观点：弱稳调整，关注下游采购量及液氯价格波动。

　　逻辑：节前备货需求平淡，供应缓增，累库延续，成本底部支撑但需求乏力。

　　数据：华东电石法五型 4800 元 / 吨，涨 20 元，开工率略降，社会库存 117.75 万吨，同比增 57.01%。

　　观点：短期现货企稳，盘面受情绪支撑波动。

　　逻辑：供应充足，需求端工业采购平淡，农业需求回暖但下游谨慎，买卖双方博弈。

　　数据：山东小颗粒出厂 1720-1800 元 / 吨，开工率 88.28%，厂内库存 94.49 万吨，同比减 37.82%。

　　观点：偏弱震荡，主力关注 1760-1820 元区间。

　　逻辑：供强需弱，产量增加但需求补库收尾，厂内库存高位略增。

　　数据：沙河重碱自提 1163 元 / 吨，主力合约跌 0.66% 报 1203 元 / 吨，企业库存 154.42 万吨。

　　观点：短期震荡，参考 1150-1250 元区间，节后关注产线变化。

　　逻辑：供需双弱，供应端产能利用率低位，需求端备货收尾，高库存压制。

　　数据：沙河 5mm 大板 11.75 元 / 平方米，主力合约跌 1.40% 报 1056 元 / 吨，总库存 5256.4 万重箱。

　　观点：短期震荡，参考 1000-1100 元区间，节后关注产线与库存。

　　逻辑：商品大幅下挫拖累，海外进入减产期供应缩量，国内轮胎企业节前放假。

　　数据：青岛保税区泰混 15000 元 / 吨，跌 250 元，半钢轮胎产能利用率 74.32%，库存周转 48.78 天。

　　观点：下方有支撑，暂观望。

　　逻辑：商品回落拖累，丁二烯供应增加但净进口预期下降，轮胎出口支撑需求。

　　数据：顺丁橡胶 12750 元 / 吨，跌 200 元，主力合约跌 4.94% 报 12900 元 / 吨，丁二烯港口库存 40500 吨。

　　观点：宽幅震荡，关注 BR2604 在 12500 元附近支撑。

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