在2026年伊始，黄金市场正经历一场前所未有的狂热。执笔时金价已冲破5500美元/盎司大关，较2025年底上涨超过20％，累计涨幅近100％。白银表现更为疯狂，价格逼近120美元/盎司，涨幅达56％。这波涨势背后，特朗普政府的扩张主义政策、弱势美元策略，以及全球地缘紧张，正合力推升避险需求。

　　然而，这已不仅是基本面驱动，更演变成典型的FOMO（Fear Of Missing Out，恐惧错过）行情。投资者蜂拥入场，类似2021年初和2024年初的比特币喷发式升浪。但这个例子，告诉我们当资金枯竭后，可能会出现重大的回调危机。

　　首先，这波金价升浪是有理据支持的，理论上只要支持金价的底层逻辑不变，包括美国政策的不确定性风险、全球“去美元化”、美联储公信力被质疑及降息、央行及机构持续购买黄金与地缘政治危机等持续发酵，金价会持续向更高位置发展。从波浪理论角度看，国际金价只要站稳5500美元/盎司，可持续向6000美元/盎司及7000美元/盎司发展。国际银价也可能会逐步迈向130-150美元/盎司。但理论归理论，市场最终也只是由资金及情绪构成。

　　1月金价涨幅超出2025下半年整体涨幅，显示出浓厚的FOMO情绪。

　　投资者对信息掌握更敏捷，人工智能工具如预测模型加速反应，敏感资金（如对地缘和政策变化的机构）早已入市（未入市的，也不急于入市）。所以，新资金流入逐渐减少，这解释了金价为何像“无调整”般直线上涨——晚期追涨者多为散户或投机客。

　　当新入市资金放缓时，市场易出现获利回吐。

　　若资金枯竭确认——市场信号包括黄金ETF（交易所交易基金）流入转负或者网络上对金银关注热度回落、交易者持仓报告（COT）投机减仓——金价可能进入修正阶段。而金价的回调若只是受资金枯竭冲击，深度不一定扩大；但若底层逻辑出现改变，回调深度也要作出调整。

　　然而，回调并非坏事。事实上，金银需要整理才能更健康上扬。目前涨势已透支近半年的技术形态，若回调重构基础，类似2025年年中的周期整理后——重新的上涨将更稳固，国际金价上冲7000美元/盎司的概率不低。越迟整理，硬回调风险越大，可能伴随系统性事件如股市闪崩或流动性挤压。

　　从基本面看，二季度往往是全球风险降温期。2026年关键事件密集：特朗普4月访中国，可能暂时软化贸易紧张；美联储5月主席替换；七国集团峰会将于6月在法国举行，聚焦财政与贸易。这些因素或使美元站稳，逆转弱势趋势。

　　目前美元回软有人为因素，如日本对日元的干预。但2月8日日本大选后，干预可能会结束。日元的利差问题未解，日元继续走弱的概率大，将推升美元。目前市场炒作“美元崩溃”或只是陷阱，忽视价格背后逻辑，易误导资金。投资盲点在于追涨，而非评估动机。

　　笔者提示大家，目前不可随意对赌金银价格回调。衍生品市场有反向迫仓特质，高位容易出现假跌，例如短期震荡消耗多头，再放量整理。长期结构仍多头：央行买盘、供应赤字支撑金价。