【盘面回顾】上周贵金属、镍锡强势归来，叠加能化以及农产品板块资金流入，避险与板块轮动共同推动大宗商品市场情绪走高，沪铜期货几次跌破10W关口后便有资金接盘，但技术面仍有较强压力。

　　周内沪铜加权指数交易量环比减少4.26%，沪铜加权指数持仓量环比增加4.95%。市场投机度位于中值50下方波动。

　　沪铜主力合约价格位于101166附近上下波动，波动区间在【99210，102000】，周五夜盘收于102830元/吨，周内增仓14005手，周内涨0.69%，振幅2.77%。

　　LME铜价主要位于【12621，13187.5】区间波动，最后收于13128.5美元/吨，周内仓差-966手，环比下跌1.09%，振幅4.36%；COMEX铜价主要位于【569.6，596.7】区间波动，最后收于593.7美分/磅，周内仓差1654手，环比上涨0.53%，振幅4.59%。1月23日，LC活跃合约价差快速回归至0美元/吨上方至39.67美元/吨。近月价差倒挂显然弥补不了库存转移成本，短期或将放缓Comex铜累库的速度。目前远期合约价差尽管未倒挂，但已缩窄至150以内，需要关注LME期限结构变化对库存转移的中期影响。

　　【产业信息】1、1月23日，上期所铜注册仓单146793吨，环比回升3620吨，上海铜库存225937吨，环比回升12422吨；LME铜注册仓单125425吨，环比回升4275吨，注销仓单46275吨；LME铜库存171700吨，环比回升3450吨；COMEX铜库存562605吨。

　　2、英特尔去年第四季度的总营收和调整后EPS盈利均强于预期，人工智能（AI）相关业务实现中高个位数增长，验证了AI Agent推动服务器CPU需求回暖的判断，但公司因供应瓶颈给出了疲软的一季度指引，导致股价盘后大跌。

　　3、紫金矿业1月23日晚间公告称：公司旗下巨龙铜矿的二期工程正式建成投产。在现有 15 万吨/日采选工程基础上，巨龙铜矿将新增生产规模 20 万吨/日，形成 35 万吨/日的总生产规模。二期工程达产后，巨龙铜矿年矿石采选规模将从 4500 万吨提升至 1.05 亿吨，矿产铜年产量将从 2025 年的 19 万吨提高至约 30-35 万吨（预计2026 年矿产铜产量将达 30 万吨）。

　　4、1月20日讯，伦敦金属交易所（LME）现货铜价对比远期期货价格大幅溢价，其中“明日/次日”（Tom/next）价差达到2021年历史性供应短缺以来的最高水平。截至16日，有三个独立实体持有的多头头寸累计占1月未平仓合约的至少30%。如果持有至到期，这些头寸将要求交付超过13万吨的铜——这一数字已经超过了LME仓储系统中可随时提取的库存总量。

　　【南华观点】上周价格窄幅震荡，波动率高位回落。资金在铜价跌破10W便有较强动力接货，技术面也未跌破关键支撑位，同样，周五夜盘大涨也未突破关键压力位。当周，我们先关注铜价向上反弹时，压力位上的表现。

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