【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅下跌，美棉周度出口增加，支撑棉价。上周五夜盘郑棉下跌近1%。

　　1. 截至2026年1月22日，全国新年度棉花公证检验量累计708.40万吨，同比增加74.67万吨，近日平均日度公检量降至2万吨左右，新棉公检工作步入尾声。

　　2. 据美国农业部，1.9-1.15日一周美国25/26年度陆地棉净签约93554吨，较前一周增加21%，较近四周平均大幅增加，创本年度单周签约新高，装运陆地棉42592吨，较前一周增加20%，较近四周平均增加26%，净签约皮马棉3791吨，较前一周增加4%，装运皮马棉2268吨，较前一周增加2%，签约下年度陆地棉5874吨，未签约下年度皮马棉。

　　【核心逻辑】据BCO调查，25/26年度国内棉花产量最新预期为773万吨，同比增加88万吨，但截至1月15日，国内棉花工商业库存仅同比增加9.87万吨，据海关统计，2025年9-12月国内棉花累计进口量为49万吨，同比增加1万吨，基本持平，因此本年度较低的期初库存使得增产带来的供应增量实际有限，同时也可反映出国内下游消费表现良好，在纺纱产能扩张下，国内棉花去库速度较快。然而，短期国内棉价的走强使得下游纱厂利润受到挤压，产业风险积累，同时外棉价格维持低位运行，内外棉价差大幅走扩，进口纱价格优势显现，12月国内棉花棉纱进口量均环比有明显的增加，一月随着新配额的下放，国内进口量或阶段性有进一步的回升，未来对国内棉花消费仍存在潜在冲击，从而限制棉价的上行空间，后续需重点关注下游进口情况与新订单动向。中长期来看，国内棉花供需偏紧的预期暂未改变，26/27年度新疆棉花种植面积也仍存在缩减的可能，虽受种植收益影响，农户植棉积极性难有明显下滑，产量降幅或有限，但在新季种植开启前尚难证伪，国内棉价仍具上行驱动。

　　【南华观点】当前国内下游纱厂利润受到挤压，但整体库存压力尚且不大，未形成明显的负反馈，新疆纱厂维持高负荷运行，支撑棉花的刚性消费，棉价在紧平衡预期下易涨难跌，但短期郑棉上方受到内外价差的牵制，建议回调布多但不追涨，关注下游进口及订单情况。

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