2026年1月24日能化-硅链

　　工业硅强支撑弱预期，硅料现实远弱于预期

　　工业硅：供需短期转去库支撑行情，但因担忧短停暂未计价

　　1、成本驱动。节前后主要跟随焦煤节奏。以目前最低硅煤计算成本在8300-8800。

　　2、供需双弱平衡转去库，供应兑现大减产。西南产量接近零，西北合盛西因环保减产，合盛东部因矿石停炉保温一半，预计影响7.5万吨/月量，预计节后重启，工业硅有转去库预期。

　　结论：供应超预期减量支撑盘面，目前计价不多。基本面1月偏平衡，2月若持续兑现16%减量将有去库预期，但核心逻辑是供应无实质约束，涨价后随时可能重启。目前持震荡偏多观点，关注供需扰动持续性。

　　多晶硅：供需弱于预期，仓单大幅上升

　　1、反内卷驱动暂停转反垄断。反内卷暂被叫停，进行整改，1.20日前提交反垄断方案(暂无消息)。通威一季度仍带头大减产，联盟暂无崩溃迹象。

　　2、监管持续加强，流动性大降。本周仓单量大增。广期所监管持续加强，新合约继续大幅限仓提高手续费，流动被严重控制。同时交割规则放宽也更贴近现货，未来仓单溢价预计下降。

　　3、光伏股票和期货联动效应暂不强。近期企业年报多数亏损，光伏股票板块震荡偏弱。

　　4、供需一季度有改善预期，但现实仍弱。目前硅料1月、2月产量预计继续下降；下游硅片、电池片、组件受出口退税取消政策影响，一季度光伏有抢出口动力(暂未听闻订单放量，排产预计上调)，下游仍在反内卷涨价，暂未回升至成本以上，而硅料、硅片转跌价。

　　结论：多晶硅因反内卷被叫停整改而大跌，整改完成前反垄断是主要交易点。但反内卷仍是大方向，反垄断也不具有跌破成本(4.5-5万元)持续驱动；预计行情在成本支撑及现货成交区间波动。后续关注行业开工及收储进展；收储难度确实更大，潜在联盟有瓦解风险。短期观望等反垄断结束；中期择机成本区域低多，但上涨需要看到收储真实进展或者供需好转，才能有涨价空间。

　　下周关注点：反垄断方案情况，行业开工，仓单量，终端开工价格

　　能化组：

　　田大伟

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