聚丙烯：原油带动反弹，中短期继续上涨动力不足。

　　前期美国行动对国际原油行情影响逐渐弱化，加之中东局势缓和，油价高位回跌，对PP远端上游支撑回落。丙烯方面的上涨，供应收紧与需求升温是主要推手。青岛、烟台两套PDH装置停车加剧供应紧张。未来短期因价格高位或需整固，但中期在成本支撑、节前备货及供应检修预期下，仍有小幅上探空间。丙烷方面外盘高位坚挺，国内到港货价高提振，行业总体重心不变。综合来看，PP各原料行情涨跌互现，对PP成本支撑偏强，不过有放缓趋势。

　　供应方面 :1月中旬国内PP企业重启与检修大体均衡，总体开工率微增。截止本周，国内行业整体负荷水平75.5%左右，与上旬差距甚微。当前周均总产量78万吨以上，库存位置接近70万吨，有所消化，场内供应保持充裕。近两周原油价格受地缘影响整体延续反弹趋势，聚烯烃成本端存一定支撑。估值视角看，聚烯烃/原油比价周度延续下行，估值同比处于中性水平。油制利润短期并未有太大起色，油制PP毛利-430.13元/吨，煤制PP生产毛利-314.73元/吨，甲醇制PP生产毛利-970.67元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利-1297.8元/吨，外采丙烯制PP生产毛利-435.4元/吨。国内长链条一体化装置的抗亏损能力较强，边际上影响开工的多为煤制、PDH等装置，短期检修提升，开工环比下行。预计2026年检修量同比2025年上行，供应预计总体仍在高位。

　　需求方面:行业下游市场整体交投气氛有所改善。买家追涨订单释放，备货意愿增强，炼厂超卖有量。同时后市投产阶段性真空，稳固业者心态，需求端对PP支撑增强。但部分终端企业开始逐步安排放假，后市排产或将下滑。随之而来的可能有年底资金回笼制约需求。现货方面延续弱势，商家积极出货，下游谨慎。卓创数据，拉丝华北报价6300元/吨-6450元/吨，华东报价6300元/吨-6500元/吨，华南报价6300元/吨-6570元/吨。

　　总体看，上游各原料综合对PP成本端的强支撑开始放缓。行业负荷微调，消费方面有所改善。

　　后市节前备货可能逐渐走软，加之大基数产能下，库存积累速度快，1月下旬开始预计库存将逐步走高，但下方有产业上的亏损导致的成本支撑，上方有产能过剩的供应压力，再加上原料原油和煤炭的上行空间都有限，所以聚丙烯仍然以低位宽幅震荡运行为主。