国内：加拿大总理卡尼应邀对中国进行正式访问。双方就深化经贸合作达成广泛共识，签署《中国—加拿大经贸合作路线图》。根据最新调整安排，加方将给予中国电动汽车每年4.9万辆的配额，配额内享受6.1%的最惠国关税待遇，不再征收100%附加税，配额数量将按一定比例逐年增长。2025年我国全社会用电量历史性突破10万亿千瓦时，达到10.4万亿千瓦时，同比增长5%。这一数字在全球单一国家中尚属首次，相当于美国全年用电量两倍多，超过欧盟、俄罗斯、印度、日本四个经济体年用电量总和。

　　国际：美联储理事鲍曼表示，目前的货币政策仍具有温和的限制性，如果就业形势未能改善，官员们应准备好进一步下调利率。美联储副主席杰斐逊表示，利率处于与中性水平相符的区间；当前的政策立场“定位良好”；预计短期内经济将增长2%，今年失业率将保持稳定；美联储已做好充分准备来决定是否对利率进行进一步调整。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货跌0.49%报4601.10美元/盎司，COMEX白银期货跌2.60%报89.94美元/盎司。当前地缘局势持续紧张，美国方面联储新任主席提名人公布在即，全面关税面临最高法院裁决；市场不确定性加剧。白银方面，市场投资需求有韧性，库存保持回落，现货仍较为紧张。短期来看，金银当前处于高波动状态，价格整体呈现宽幅震荡。从宏观和基本面来看，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银的供需矛盾也持续存在，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健。Comex黄金运行区间【4500，4650】美元/盎司,沪金运行区间【1010，1050】元/克。Comex白银运行区间【75，95】美元/盎司，沪银运行区间【17500，23500】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于12822.5美元/吨，跌2.48%。上海升水-125，广东升水-115。宏观方面，今日将公布国内四季度GDP和12月经济数据，建议关注。海外方面，未来将公布新任联储主席提名，或影响政策预期。基本面上，智利Mantoverde铜矿出现罢工，厄瓜多尔Mirador铜矿二期扩产延期，铜矿紧张矛盾仍存。进出口方面，未来国内淡季，或仍保持对外出口。消费端，1月整体下游消费环比继续走弱，且弱于季节性，在铜价有所回调后，消费有企稳迹象。海外方面，需持续观察美国进口量，可能影响未来紧张预期。展望后市，暂缓关税令市场有所降温，但对铜影响可能不大，CL价差未出现明显变化。因此，预期的紧张维持尚未扭转和证伪看待，铜价总体的偏强震荡可能尚未结束。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME收于3130.5，较上一交易日跌41或1.29%，沪铝夜盘整体在2.39w附近波动。基本面来看，现货跌价下游逢低补货增多带动部分地区库存表现转好；铝棒加工费负水平收窄。成本端下跌，其中煤炭价格再度下跌、氧化铝延续小幅下跌、炭块价格持稳；海外欧洲天然气价和电价上涨。综合来看，短期有色板块情绪渐趋冷静，周边品种大跌且考虑到基本面支撑边际走弱，预计铝价跟随回调，但跌价下游逢低补货需求韧性仍存，关注2.35w附近的支撑。

　　投资策略：单边关注2.35w附近的支撑，多头可考虑底仓参与；仍可考虑海外Q2后的borrow机会；内外正套关注下游放假情况可考虑入场。

　　风险提示：宏观流动性风险、地缘风险、政策风险。

　　铅

　　上周五夜盘伦铅下跌2.95%至2037.5美元/吨，沪铅下跌2.07%至17230元/吨。现货市场观望居多刚需采购为主。基本面已转向供强需弱：原生铅方面，湖南、江西部分冶炼厂检修完成后全面复产；再生铅方面，复产与天气污染反复导致的减产交织，但供应总体呈回升态势，同时前期锁定比价的进口铅将陆续到港；消费端则处于传统淡季，新国标电动自行车需求不及预期，元旦后铅蓄电池企业开工率回升进度较慢，下游成品库存维持高位。综合来看，铅市场有进一步累库预期，待宏观情绪与资金面影响减退，铅价或将回归基本面驱动，转入震荡偏弱走势，预计沪铅主要波动区间【17000，17800】元/吨，伦铅波动区间【1950，2100】美元/吨。

　　投资策略：震荡偏弱，铅价回调较大可加大补库力度。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动。

　　锌

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　　上周五伦锌震荡运行，周五午后周边金属大幅下行，伦锌也回吐此前涨幅，收报3209美元，跌幅3.15%。上海市场对2月升水50-40元，广东市场对2月平水-贴水10，升水下降显著。近期宏观环境不确定性正在升高，地缘正值有所升温、新任联储主席人选悬而未决，关税政策也面临最高法院的裁决，政策不确定性维持高位。近对于锌价，短期市场情绪波幅较大，一方面锌价波幅加剧，警惕错伤风险；另一方面，流动性及市场热情尚未消退，锌价重心预计依旧维持较高水平，实体可考虑逢低补库，投资资金建议观望。

　　投资策略：可考虑回落买入

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于17825，跌4.1%，沪镍主力收于139890，跌3.1%。镍价微观层面上由印尼削减配额叙事支撑，当前处于高位震荡区间，受有色情绪拖累明显。镍自身的供应削减叙事仍处于无法证伪或证实的阶段，价格表现相对更有韧性。展望后市，镍价表现节奏上跟随有色市场波动，镍矿配额不确定性或持续较长时间，消息面上仍有反复可能性，方向上仍建议逢低做多，不过短期有色市场情绪有所降温，横向看其他有色品种波动较大，后续关注市场情绪，或有回调压力，短期预计沪镍主力核心区间【13.0，16.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME锡收报47765美元/吨，下跌9.49%；沪锡主力合约收报379400元/吨，跌幅8.42%。短期锡价大幅下挫，源于交易所收紧风控压制投机氛围、沪锡合约交割日仓单激增至9526吨缓解现货紧张。基本面来看，矿端紧平衡格局未改，2026年印尼锡出口配额预计6万吨，市场或有供应收紧预期；需求端，短期锡价回调后，下游企业补库意愿回升，出货量环比改善，但仍以刚需备货为主。后市而言，矿端供应偏紧的核心逻辑不变，沪锡延续高位震荡态势。需警惕高位震荡风险。

　　风险提示：宏观政策预期变化，刚果（金）供应扰动的实际演变、缅甸复产落地节奏等。

　　铁矿石

　　1月16日周五夜盘，铁矿石I2605收跌1.35%至804元/干吨，领跌黑色；港口铁矿石仓单830元/干吨，I2605贴水3.1%。最近一周铁水小幅减产，叠加近期全球铁矿石发运和到港维持高位，因此铁矿石港存连续8周垒积。我们认为，当前铁矿石基本面偏弱，价格存在下行压力，但一季度政策“开门红”预期对价格存在支撑，因此预计短期铁矿石价格震荡运行。

　　投资策略：暂时观望，或择机做空

　　风险提示：钢需超预期增长，铁矿石供应收紧，政策风险

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨2.50%至50200元/吨，持仓4.62万手，日增仓-1578手。出口关税催化抢出口需求，下游硅片排产小幅增长，硅片库存延续去库；多晶硅大厂减产，周度产量下降，1月多晶硅产量进一步减少，硅料挺价情绪较强。目前多晶硅供减需增，基本面持续修复，对价格形成一定支撑。目前多晶硅交易驱动逐渐回归基本面逻辑，此前市监局要求在1月20日前向市监局提交书面整改措施，本周需持续关注。展望后市，多晶硅预计盘整运行，主力合约价格区间预计【48000,51000】元/吨。

　　风险提示：政策风险，监管趋严，供给突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力合约收涨-8.99%至146200元/吨，日增仓-27809手，持仓41.61万手。监管趋严，市场真假传闻较多，多头恐慌情绪蔓延，上周五价格跌停，跌停后挂单点价增多，补库需求规模释放。展望后市，周度数据看1月供需情况强于预期，周度价格预计震荡调整为主，下方观望现货成交对价格的支撑，后市不排除冶炼春节减产、抢出口订单增多的情况，当前位置沽空存在价格大幅波动的风险，建议投资者观望为主。

　　风险提示：江西供给突发扰动、需求超预期