1月15日，中辉期货在山西太原成功举办黑色产业风险管理大会。本次会议得到山西省期货业协会大力支持，汇聚5位来自期货公司、产业企业、投资机构及咨询领域的核心专家。会议由中辉期货资管部投资经理王维芒主持。

　　针对处于深度调整与结构重塑期的黑色产业链，会议围绕“风险管理”，从宏观战略、中观市场、微观实战与工具应用等多维度展开深入探讨。5位嘉宾的分享，展现出产业企业在不确定性中主动管理风险、借助金融工具实现稳健经营的发展路径。会议吸引全国60余家煤焦钢企业共110名嘉宾参与。

　　中辉期货常务副总经理王斌表示，当前煤焦钢市场预期分化，企业经营面临严峻挑战。一个鲜明的反差是：2025年全国期货市场活跃度进一步提升，但黑色板块却是资金净流出最大的。这既揭示出煤焦钢产业承受的巨大经营压力，也反衬出风险管理工具的重要性。数据显示，约70%的煤焦钢行业头部企业已直接参与期货市场，利用螺纹钢、铁矿石、焦煤等期货去管理成本与售价风险。这标志着煤焦钢行业的系统性风险管理已从“选修课”变为关乎企业生存发展的“必修课”。焦煤期权上市，进一步丰富了企业的避险“工具箱”。

　　“作为从山西走向全国的金融机构，中辉期货不忘家乡情，通过‘晋享汇’项目平台持续联动全国资源，致力于将前沿的策略与模式带回服务一线，赋能本土企业在波动中行稳致远。”王斌说。

　　河南驰戍公司韩经博聚焦于专业性极强的月差交易(跨期套利)，分享了其公司从传统的基差贸易到系统化开展做市业务的经验。

　　韩经博将月差理解为“基差在盘面的二次反映”，其波动由资金驱动(如交割博弈)和预期驱动(近月反映现实、远月反映预期)共同决定，核心是“双轮驱动分析框架”：一方面，通过基本面分析定框架，即判断商品所处的周期位置(如底部启动、牛市顶部、下跌周期等)，结合季节性、政策与库存，确定市场是Contango(正向)还是Back(反向)结构，从而决定交易方向。另一方面，通过流动性分析抓节奏，即跟踪主力合约涨跌对月差的同向影响，把握移仓换月期间(1～2周)的独立资金行情，分析近月持仓情况并预判交割风险，以此捕捉具体的开平仓时机。

　　韩经博认为，月差行情大部分时间处于震荡状态，趋势性机会少，但爆发力强。从定性、寻求安全边际开仓，到利用流动性增强收益，最后在临近交割时转向，他形成了一套在有限价差波动中获取超额收益的完整体系。

　　宏观策略专家、国内大型产业集团总监李耀忠直面波动率抬升，主张资产配置方式从“买资产”向“配策略”转变。

　　李耀忠表示，2026年全球宏观环境将发生“天翻地覆的变化”，核心特征是波动率将系统性抬升，“K型”分化持续。在此背景下，传统依赖利率静止环境的“60/40”股债静态配置模型已失效。

　　李耀忠认为，资产配置的底层逻辑应从资产类别(股票、债券、商品)选择转向策略配置。未来，有效的投资组合应是由风险平价、宏观因子轮动、全天候等多元化策略共同构成的“策略篮子”。这些策略将成为新的基础资产。

　　基于上述框架，李耀忠对2026年具体资产作出展望。他认为，权益资产需在科技股与高股息资产间“再平衡”；大宗商品侧重结构性机会，黄金价格走势逻辑转向货币信用属性，配置价值凸显；中短端债券是优质底仓。

　　“在波动加剧的时代，期权从补充工具变为核心工具，投资日益‘金融工程化’。产业企业必须加速升级现货思维，构建系统性风控体系，用金融工具为实体经济赋能和护航。”李耀忠说。

　　上海泛询供应链管理有限公司陈萌妤对2026年黑色市场走势进行了分析。她认为，2026年黑色金属市场可能呈现出“浅V型”震荡格局，宏观流动性充裕与产业供需宽松并存，价格上下方均缺乏强驱动，上方空间依赖政策，下方支撑看成本。

　　陈萌妤还对重点品种进行了精细解剖：铁矿石虽然供应宽松，但库存结构分化与成本(90～85美元/吨)存在支撑，其价格深跌需宏观风险触发；焦煤进口依赖度高、供给弹性大，价格预计在950元/吨(成本支撑)至1400元/吨(打开进口窗口)；螺纹钢供需双弱，驱动依赖政策与情绪；热卷则因新增产能压制价格走势，难复昔日强势。

　　陈萌妤还明确给出了不同时期的核心观察变量：一季度关注宏观预期、出口及澳煤扰动等上行驱动因素，同时警惕铁水过快复产带来的累库风险；下半年则需跟踪宏观政策与环保政策。

　　此外，她还系统分析了财政、环保、碳关税等政策变量对黑色品种成本与需求的影响，为产业客户提供了兼具前瞻性与实操性的市场导航图。

　　浙江中拓期现投资部总经理董宏伟结合多年实战经验，分享了期现套利的核心经验与系统性风控框架。其实战心得可归纳为五点：一是重视宏观周期，以此来定持仓量，尤其是在上升周期中需严格控制正套头寸规模，防范现金流风险；二是聚焦产业高频数据，保持持仓定力，通过跟踪周度数据，抵御市场波动；三是精细化管理移仓，捕捉核心利润；四是审慎运用期权，为策略“上保险”，卖出期权绝非“免费午餐”，必须基于高度把握；五是巧用跨期套利保护单边头寸，实现对市场不同路径的“对冲式”布局。

　　此外，董宏伟还系统阐述了风控体系建设的重点。比如，风险规划、策略预演、量化与主观执行分离、浮亏管理、信用与运营风险管控等。

　　焦煤交割资深从业者梁华平从一线视角，生动论述了传统贸易商向现代产业服务商转型的必然性。“依赖信息差和渠道的传统经营模式难以为继，期货市场已重塑定价权，期现结合是不可逆的市场趋势。”他说。

　　梁华平认为，企业必须主动拥抱三大期现模式：首先是基差交易。其更遵循基本面规律，是产业企业凭借现货理解能够把握的优势领域，可以通过期现头寸合并来锁定贸易利润。其次是月差交易。当前焦煤期货呈现出远月深度贴水结构，为具备现货能力的企业提供了获取“稳定红利”的机会。最后是期权工具。买入看跌期权可以为库存保值，买入看涨期权能实现“风险有限”的抄底采购，卖出期权则可在特定场景下用于增收或降本。

　　梁华平表示，企业决策应基于对产业供需的深度理解、对价格结构与基差的估值判断、对市场情绪的敏感把握，最终目标是建立一套系统化的交易体系，将金融工具无缝嵌入现货经营，使之成为企业可持续发展的新型核心竞争力。

　　据了解，本次大会5位嘉宾从行业生态、宏观范式、市场分析到微观实战的分享，环环相扣，清晰传递出了一个信号：在百年变局与产业周期叠加的复杂时期，黑色产业链的风险管理正经历从“被动承受”到“主动驾驭”的深刻变革。金融衍生工具不再是遥远的金融概念，而是融入企业日常经营，关乎成本控制、利润锁定乃至生存安全的必备手段。

　　中辉期货成功搭建的这一高水平交流平台，不仅为产业界提供了宝贵的策略参考与实务指引，更彰显了金融服务实体经济的根本宗旨。展望2026年，随着衍生工具不断丰富、市场认知持续深化，只有率先构建系统化风险管理体系及深度融合金融科技的企业，才能在市场风浪中行稳致远。

　　(本次会议内容仅为信息交流与观点分享，不构成任何具体的投资建议或交易依据。期市有风险，交易需谨慎。)