2026年1月17日农产品-生猪

　　均重转升加二育抄底，堰塞湖继续累积

　　供给端(偏空)：均重不降反增1月前两周出栏进度偏慢

　　产能端，多数机构样本显示，12月能繁存栏出现环比转增或降幅收敛，这一点体现出产能去化的进程趋缓，对远月猪价形成利空影响。

　　当期供应方面，首先出栏上，1月前十日各地区出栏完成进度偏慢，据涌益讯，全国平均出栏进度录得31%，较正常水平来说进度明显偏慢。均重方面，本周均重不降反增，表现逆季节性。据涌益数据，本周生猪出栏均重128.85kg，较上周增加0.31kg，周环比增幅0.24%，较上月下降1.33kg，月环比降幅1.02%，较去年同期增加5.89kg，年同比增幅4.79%。

　　总结，由于12月各地存在超卖，1月中旬前两周的出栏进度明显放缓，养殖端再次灵活地利用短暂的时间窗口累库，供应矛盾继续后移，我们认为春节的供需双增下供给增量更甚的可能性进一步增加。

　　需求端(中性)：均价上涨抑制终端需求二育滚动进场栏舍利用率再见翘头

　　首先宰量来看，周度屠宰样本宰杀量247.06万头，环比上周下降12.61万，环比降幅4.86%；日度屠宰样本一日均宰杀量188450头，较上周减少1588头，日均降幅0.84%，日度屠宰样本二日均宰杀量223450头，较上周减少2877头，日均降幅1.27%。据涌益讯，本周样本屠宰企业屠宰量呈现趋势性回落表现，但季节性消费旺季的节点，整体宰量下降幅度不大，周内市场整体出栏节奏相对缓慢，终端白条涨幅较难同频跟进，拖累屠企亏损程度加深，所以小幅减量操作增加

　　二育方面依旧为本周需求核心变量，本周二育栏舍利用率再次翘头，1月中旬前两周各地均有滚动进场的动作，不过随猪价标猪价格逼近13元大关，二育补栏成本抬升，加之年前时间窗口不足，据了解近两日二育补栏积极性有所下降。

　　总结(震荡看空)：宏观情绪大于基本面变化警惕供给释放后猪价转势

　　总的来说，近期猪价的走强主要是受到养殖端缩量出栏累库、二育滚动入场支撑、气温下降增进终端白条需求等多方面影响，背后核心矛盾仍然是基本面后续确定的弱势以及弱势加剧，与不断高涨的情绪支撑现货估值偏高之间的矛盾，现状上属于情绪大于基本面。后续来看，春节前的供需双增，可能更多的供压大于需增，策略上我们推荐在宏观氛围转弱，猪价止涨的节点尝试布空0305合约。

　　策略建议：右侧入场布空LH2603/LH2605

　　风险提示：疫情发生、养殖端情绪变动、政策变动。

　　本周新闻：

　　1.机构分析：北方地区养殖端出栏量一般南方市场供应尚可(涌益咨询)

　　北方地区养殖端出栏量一般，华中地区略有收窄，导致部分屠宰厂采购略有难度。南方市场供应尚可，屠企收购相对顺畅。预计明日生猪价格或观望运行。北方近期怀孕母猪价格有上调迹象，主因一是仔猪价格涨势明显，刺激多数养户的补栏信心;其次是北方多个区域疫病转弱后，大环境趋于稳定;三是前期个别猪场价格低刺激养户补栏。南方市场怀孕母猪价格多数稳定，母猪充足，部分靠仔猪补充，因此补栏较少。

　　2.机构分析：1月上旬二次育肥仍有陆续进场动作(涌益咨询)

　　1月上旬二次育肥仍有陆续进场动作，但由于猪价逐步走高，进场成本也随之增加，补栏热情有所冷却，二次育肥表现为零星进场，无持续且集中的补栏状态。出栏方面，市场表现不一，部分市场如东北、山东、河南、河北等因价格上涨，及时进行利润兑现；但也有像两湖、两广等市场存栏低位，出栏意愿一般的情况。从涌益监测二次育肥栏舍利用率变化来看，除西南以及江西市场外，其他市场二次育肥栏舍均有所提升，幅度多在2-4%。

　　3.猪企新闻：牧原股份：预计去年净利147亿–157亿，同比降逾12%(澎湃新闻)

　　1月15日晚间，上市猪企牧原股份(002714.SZ)发布2025年度业绩预告。2025年，牧原股份归属于上市公司股东的净利润预计为147亿元–157亿元，比上年同期下降12.2%–17.79%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润预计为151亿元–161亿元，比上年同期下降14.12%–19.45%。基本每股收益预计2.73元–2.93元。牧原股份表示，2025年，公司持续做好生猪的健康管理与生产管理，提高精细化管理水平，提升养殖生产成绩，生猪养殖成本较上年同期下降。同时，受生猪市场行情波动影响，全年商品猪销售均价约13.5元/公斤，同比下降约17.3%，使得公司整体盈利水平较上年同期有所下滑。

　　2025年第三季度，牧原股份实现营业收入353.27亿元，同比下降11.48%。归属于上市公司股东的净利润42.49亿元，同比下降55.98%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润47.97亿元，同比下降53.62%。前三季度，牧原股份实现营业收入1117.9亿元，同比增长15.52%。归属于上市公司股东的净利润147.79亿元，同比增长41.01%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润154.73亿元，同比增长37.90%。

　　吴经纬

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