2025年10月25日农产品-生猪

　　二育进场抄底，猪价继续上行动能不足

　　供给端(利空)：出栏量环同比保持增长四季度供压仍大

　　出栏方面，本周出栏量环比增长，但增幅收敛，周中集团有缩量行为。从卓创数据样本来看，周内累计出栏150万头，环比上周147万头增长2%，同比去年同期111万头增长34%。

　　均重方面，本周全国出栏均重开始下降，集团降幅小于散户，猪价低于完全成本后散户降重出栏的意愿强于集团，整体养殖端被动去库开始。据涌益讯，本周生猪出栏均重127.90公斤，较上周下降0.35公斤，周环比降幅0.27%，较上月下降0.65公斤，月环比降幅0.51%，较去年同期增加1.83公斤，年同比增幅1.45%。

　　需求端(利多)：降温后终端消费回暖二育大批进场抄底

　　宰量方面，本周周度屠宰样本宰杀量226.35万头，环比上周增加8.13万，环比增幅3.73%；日度屠宰样本日均宰杀量164491头，较上周增加5341头，日均增幅3.36%。据涌益讯，周中期，随着北方气温下降，基础消费有所增量。

　　投机需求方面，一是10月初以来冻品入库率显著提升，有部分企业主动或被动入库冻品，可以理解为低价抄底行为。二是近期二育大批量进场，直观看栏舍利用率，全国大部分地区一周内利用率普遍提升10%，河北山东辽宁等二育大户地区更是提升接近20%，这样的抄底幅度前所未见，预计短期可能再补栏有难度。

　　总结(偏空)：投机需求阶段性支撑猪价反弹供需宽松环境下后续上行动能不足

　　本轮猪价反弹迅速，主要是投机需求的支撑，在投机需求衰减后市场回归供过于求局面，现货或在四季度继续踩踏见底，故而01合约给出一个好的沽空机会。节奏上，按照我们的理解，二育进场告一段落之后，现货理应继续下探，起码不能再度大涨，关注现货节奏是我们后续跟踪策略的要点，现货加速下降就可以验证我们的供应踩踏逻辑。

　　策略及技术建议：

　　逢高空LH2601

　　风险提示：

　　疫情发生、养殖端情绪变动、政策变动。

　　1.机构分析：二育进场节奏减缓气温降低后整体需求量有所增加(涌益咨询)

　　二育进场节奏减缓，猪源供应相对充足，屠宰企业采购顺畅，多数计划已够，明日市场价格或窄幅调整。

　　气温降低后整体需求量有所增加，多数市场反馈屠宰企业鲜销订单转好，部分市场入库也有增量体现，整体宰量提升；但周内猪价连续上涨，屠宰企业宰量有小幅回落表现。

　　2.机构分析：本周全国生猪出栏均重延续下降趋势，集团出栏均重降幅略小于散户(涌益咨询)

　　本周生猪出栏均重127.90公斤，较上周下降0.35公斤，周环比降幅0.27%，较上月下降0.65公斤，月环比降幅0.51%，较去年同期增加1.83公斤，年同比增幅1.45%。本周集团出栏均重123.94公斤，较上周下降0.14公斤，降幅0.11%，散户出栏均重142.21公斤，较上周下降0.57公斤，降幅0.40%。

　　本周全国生猪出栏均重延续下降趋势，集团出栏均重降幅略小于散户。自中旬起，集团维持增量出栏，叠加周中期开始多地二育进场积极性提升，利好企业出栏较为顺畅，体现至出栏均重环比小幅下降。散户端口则因栏内大猪存栏下滑，叠加近期肥标价差走扩，带动其惜售情绪增强，出栏均重下滑相对明显。

　　前期市场大猪消化偏快，散户栏内大猪存栏减少，加之周内气温下降，多地肥标价差走扩，带动二次育肥进场积极性提升，支撑散户惜售情绪增强；所以反馈至本周生猪出栏权重，散户较上周下降0.60%，周内出栏权重21.70%。

　　3.机构分析：连续多月下降的生猪价格能彻底反弹？(豆粕论坛)

　　虽说“金九银十”是生猪价格多年的市场写照，但今年生猪价格并未如期出现反弹，而是延续了自2024年8月中旬后的持续下行趋势，并且下行速度明显加快，即使在后面即将到来的国庆及中秋长假均未能改变其加速下行的趋势。从9月初开始至10月13日，生猪价格已经下降3.15元/公斤，降幅达22%。不过在猪价持续下探的情况下，生猪养殖亏损加剧，养殖户惜售及持续降雨导致收猪不畅的情况下，猪价开始出现了持续性的反弹。

　　据统计数据显示，截止昨日生猪出栏均价在近10天的时间里上涨了约1元/公斤，这是持续下行趋势里难得见到的涨幅，不过这并不能导致生猪价格彻底反弹。但价格想要反弹言之尚早，毕竟现在生猪供应仍处于过剩阶段，现阶段短期的拉涨或只是昙花一现，在国庆长假前出栏的生猪较多导致价格下降幅度较快。随着长假的过去，屠宰企业因市场需求减少而收猪数量下降，不过因不少养殖户在节前出栏较多后，可出栏的生猪数量下降，且因价格偏低亏损加剧，有不少养殖户惜售心理增加，加之标肥价差较大引发不少投机的二次育肥进场，标猪出栏数量下降，共同造成了市场供应减少而支撑价格出现短暂的反弹。

　　虽说目前已经到了10月下旬，气温的逐渐下降后市场对生猪的需求逐渐增加，加之入冬后不少南方开始准备腊肉的腌制，这将会在一定程度上导致市场需求明显增加，特别是今年猪肉价格降至2023年7月底以来低点，相信因性价比较高会导致市场对猪肉的消费有所增加，对生猪价格上行提供支撑。不过目前生猪存栏处于偏高的水平，且二次育肥等投机操作将会导致后期市场供应的猪肉增加，在标肥集中出栏的情况下，预计生猪价格将会再次出现止涨转降走势。

　　吴经纬