2026年1月17日铜

　　宏观情绪有所退潮，现实负回馈抑制铜价

　　近期宏观上的需求预期是对铜价的主要影响因素，本周美元指数和美债利率相对强势对铜价形成一定抑制，并在本周宏观风险相对较多的环境下跟随现实供需的负反馈形成回调行情，现阶段已逐步接近支撑位，短期可能趋势性降波行情为主。

　　海外宏观：美元指数和美债利率伴随美联储鹰派发言，降息预期回调以及地缘因素共同驱动出现回升；贵金属等在此影响下情绪回调形成下跌并指引铜价走势；本周国内权益市场激化的情绪有所放缓；宏观环境在周内转弱，高价的情况下情绪叠加形成负反馈和止盈盘，铜价出现明显跌势。国内方面，中央工作会议强调要加大逆周期和跨周期调节力度继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制。

　　铜陵有色公告称，控股子公司中铁建铜冠投资有限公司的米拉多铜矿二期工程预计将延期。由于厄瓜多尔政治局势波动导致米拉多铜矿二期工程《采矿合同》签署进度受影响，正式投产工作需待《采矿合同》签署后方可实施。

　　供需：

　　供应端：冶炼环境仍较差，部分冶炼厂仍面临亏损状态，含硫酸的冶炼利润再次转弱。矿端仍存干扰，双方谈判无果，智利Mantoverde铜矿罢工将持续。

　　需求端，全球显性库存开始出现回升，LME开始累库，Comex库存高位震荡；截止1月15日国内市场电解铜现货库存32.75万吨，较8日增4.28万吨，较12日增1.99万吨；下游企业经营表现将进一步下滑，库存出现明显累库，贴水也形成实际供需端负反馈。

　　结论：铜价仍与宏观密切相关，经历上周宏观环境向上明显形成对于铜价的驱动后，本周在美元指数和美债利率回升导致情绪回落后马上形成铜价回调。Comex-LME价差有所回升，但Comex库存已经历史高位；下游库存累库延续；现货贴水情况明显；供需负反馈在宏观转弱后被市场集中交易，并在波动率高位放大风险。长期叙事是铜价的长期关键因素，但现阶段市场情绪指引交易，集中度较高，非常需要警惕高波动。当下的宏观环境仍较复杂，实际供需面上存在明显压力，如若宏观情绪转弱，相对风险上行，交易上仍以低多为主，宏观环境仍是主导，长期向上的情况下，警惕短期风险，周内可关注下游的负反馈是否加深和海外宏观叙事的变化，下方关键点位是否存在支撑。

　　短期观点：震荡偏强风险：全球流动性风险

　　工业品组

　　周蜜儿

　　 Z0022003

　　13120588222

　　关于商品研究提升的三点结论：