近期，棕榈油市场在马来西亚减产数据与印尼政策调整的双重影响下呈现复杂博弈格局，市场情绪从谨慎转向结构性乐观，但上方空间受到限制。当前市场核心逻辑已从交易高库存现实转向交易未来去库预期。

　　短期来看，减产预期与斋月备货需求为棕榈油价格提供了坚实支撑，市场整体易涨难跌，预计维持震荡偏强走势。然而，价格上涨的节奏和空间将受到印马出口竞争关系的密切制约。中期随着产地走出减产季和备货结束，供需格局可能边际转弱。

　　关键风险与关注点：需持续关注马来西亚1去库进度能否兑现预期、印尼实际出口竞争力变化，以及东南亚主产区的天气状况对远期产量的潜在影响。

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　　12月MPOB报告中性，但奠定乐观基础

　　2026年1月12日中午，MPOB发布12月棕榈油供需报告，马来2025年12月棕榈油产量为183万吨，环比减5.46%，市场预估176万吨；出口131.7万吨，环比增8.52%，市场预估123-125万吨；期末库存305.1万吨，环比增加7.58%，市场预估297-299万吨。其中产量降幅不及预期，出口好于市场预估，马来国内消费表需约在33万吨水平，较上月的48万吨环比下降20.8%，库存稍高与市场预期但幅度不大。对比市场预期来看，12月库存继续累库达到7年高点已是市场共同认知，此次报告落实此观点，利空已经提前在盘面计价，而好转的出口似乎为盘面带来了更多惊喜，结合产量坐实减产季的到来，马来棕榈油库存仍有希望在1月迎来转折。本次报告数据虽然无明显利多，但坐实减产现实，给定多头乐观预期，市场情绪好转，盘面随后走强。

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　　印尼B50今年不会推行，盘面情绪降温

　　好景不长，经过一天的上涨，1月13日中午印尼又公布了不利消息，该国政府表示将不会在2026年推行B50计划，市场对印尼生柴政策的提振预期基本落空，午盘后连棕高位回落。但好在夜盘外盘原油走强，美豆油得到提振，马棕油很快止跌，产地价格下方空间并不大。

　　印尼副能源部长YuliotTanjung周三表示，印尼已取消今年将强制性生物柴油混合比例提高至50%的计划，维持目前40%棕榈油基燃料和60%柴油的混合比例。此外，印尼棕榈油基金管理机构负责人表示，印尼将从3月1日起将毛棕榈油(CPO)出口征收税(levy)从目前的10%上调至12.5%。精炼产品的出口征收税也将上调2.5个百分点。

　　此次预计影响偏短线，仅仅为情绪上的影响，首先因市场基本上已经对2026无法推行B50有一定预期，包括此前印尼政府也宣称，就算实施B50，也要到后半年，因此当时盘面就已经对需求增量预期落空有所计价。其次虽然无法升级B50，至少B40会继续坚持下去，对于印尼国内来说，也仅仅是无法达到1955万千升的消耗量，印尼本土依然会保持约1560万千升(2025年B40标准)的生物燃料消耗，也就是说棕榈油的生物柴油掺混这一方面，需求仍可以保持平稳而非下降，因此本消息影响有限，情绪消散后市场将再度将重心转移到马来去库进度上。

　　而印尼上调3月出口税，该项行为可以看做是意图抢占斋月出口(对比马棕来说)，即保持当前印棕价格的性价比，并打出“3月即将涨价”的预期牌，短期内以提高未来价格凸显当前优势的方式拉动出口。

　　从印马价差来看，马棕价格依然比印棕高，那印度斋月采购时可能也会考虑选择更便宜的产品，去推高印棕出口，这样的话马棕的出口可能会被挤占，出口量增长速度可能下降。如时间持续较长的话不排除马棕1月下旬至2月出口环比下降，从而拖累去库进度，马棕价格上涨或受到限制。

　　不过从另一个方面考虑，印尼既然选择增加未来出口税，那大概率意味着其可出口库存有限，不然印尼政府完全可以选择在斋月期间降价卖货，所以预计对马棕出口量的挤占维持有限。另一方面来说，印尼上调出口税，可以看做为棕榈油基金管理机构补充资金，长远来看可能会加快B50在未来落地的脚步。

　　据最新高频数据：南部半岛棕榈油压榨商协会(SPPOMA)数据显示，2026年1月1-10日马来西亚棕榈油单产环比上月同期减少20.49%，出油率环比上月同期持平，产量环比上月同期减少20.49%；据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-10日棕榈油出口量为466457吨，较上月同期出口的396477吨增加17.65%。最新高频数据基本上符合1月马来去库预期，考虑到印度斋月备货即将开启，棕榈油当前价格仍较美豆油有性价比，棕榈油依然是印度未来一段时间的最优选择，即使有印棕分走一部分马棕需求，整体棕榈油价格仍然能享受到备货效果的提振。

　　展望后市，原本按照马棕当前出口速度及季节性减产期，1月其库存可能就会迎来转折，但印尼此举有可能推迟马棕库存转折点到来时期，具体时间差需要结合1月下半月高频数据去考虑，短期限制棕榈油价格高点。而东南亚一季度开斋节，假期劳动力减少也对产量供应有利好支撑，叠加其它油脂的原料到港数量在一季度也处于季节性低点，替代作用下整个一季度棕榈油市场仍有支撑，并不建议看空。

　　中期来看，一季度末尾，随着产地走出减产季，印度备货结束，而印尼生物燃料政策提振不足，棕榈油价格大概率走弱，可关注届时价格回落机会。

　　但天气问题仍需关注，当前马来西亚主产区部分有干旱隐患，如后续降雨不足仍将影响下半年产量，及时关注产地天气变化。

　　综上，近期棕榈油市场情绪转乐观，05合约上方仍有空间，但在产地棕榈油竞争出口条件下，运行节奏及上方高度或受到限制，关注产地出口变动。