2026年1月10日能化-硅链

　　工业硅转平衡驱动不强，硅料反内卷转反垄断

　　工业硅：供需转平衡，成本驱动为主

　　1、成本驱动。节前后主要跟随焦煤节奏。以目前最低煤计算成本在8300-8800。

　　2、供需边际改善，短期转平衡。西南枯水期兑现产量下降，西北保持高位，假期核实合盛西补因环保减产，预计影响1.5万吨/月量，另陕西电价若多晶硅不大幅减量情况下，工业硅有转平衡预期。

　　结论：上周受焦煤、多晶硅下跌影响大幅下跌。基本面1月预计转平衡有支撑，但驱动仍不强，成本无大变化下仍持区间震荡观点，关注供需扰动是否继续兑现。

　　多晶硅：反内卷暂停转反垄断预防，出口退税取消短期刺激出口

　　1、反内卷驱动暂停转反垄断。反内卷暂被叫停，进行整改，1.20日前提交反垄断方案。

　　2、仓单博弈仍在，监管持续加强。目前仓单量仍少，虚实比大，同时现货方面工厂积极挺价。节前广期所监管持续加强。

　　4、现实仍弱供需、高库存，但价格持续走强。目前硅料1月减产预计1万吨，一季度仍过剩预期。终端装机淡季，下游硅片1月排产微升，电池片、组件1月开工继续大降15%左右；本周下游有涨价乏力迹象。但受出口退税取消政策影响，预计一季度光伏有抢出口。

　　结论：多晶硅因反内卷被叫停整改大幅下跌，但反内卷仍是大政策背景，反垄断只是在其过程中纠错、预防；关注5万成本支撑关口。后续的风险在于行业在避免垄断情况下，如何收储；以及潜在的联盟瓦解风险。不过分看空，仍维持低多思路，但此轮多需要看到收储真实进展或者下游需求好转，才能有涨价空间。

　　下周关注点：反垄断方案情况，行业开工，仓单量，终端开工价格

　　能化组：

　　田大伟

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