01

　　黄金&白银：25金银领涨26再攀新高

　　黄金：2026年，贵金属将在美联储政治化、美元信用衰退、白银现货危机三重叙事下维持易涨难跌格局，投资与配置需求增加料进一步推升贵金属价格中枢上移。

　　黄金：美元体系弱化持续推升配置价值。首先，美联储面临1951年以来最严重的独立性危机，新主席遴选成关键节点；其次，2026年11月中期选举将倒逼白宫施压美联储宽松以刺激经济与股市，政治目标可能凌驾于通胀控制之上，推升通胀预期脱锚风险；更深层次在于美元信用长期侵蚀，加速全球去美元化，新兴经济体央行将持续增持黄金优化储备结构。

　　年度策略观点：投资与配置需求增加料进一步推升贵金属价格中枢上移

　　区间预测：伦敦金：4200-6000

　　风险因素：降息延后、衰退恐慌、AI技术革新

　　白银：供需矛盾进一步激化。白银价格因现货趋紧而对需求增长极为敏感，其中ETF投资与COMEX期转现交割需求保持旺盛，国内出口管制趋严以及美国对白银进口加征关税担忧则进一步加剧海外供给担忧。当前全球可交割库存处于历史低位，LBMA库存剔除ETF后几无缓冲；光伏、AI数据中心、新能源汽车及印度替代需求构成刚性支撑。预计26年白银价格将主要受投资需求与交易因素主导。

　　年度策略观点：投资与配置需求增加料进一步推升贵金属价格中枢上移

　　区间预测：伦敦银：66-100

　　风险因素：降息延后、衰退恐慌、AI技术革新

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　　贵金属：25领涨，26续新高

　　02

　　铂钯

　　铂与钯的基本面存在明显分化，铂金基本面表现优于钯金。从需求结构来看，铂金的需求分布更为多元，新能源汽车对其传统应用领域的替代进程相对平缓，同时兼具更强的投资属性，叠加氢能领域的应用具备潜在爆发空间，为其需求增长提供了有力支撑。反观钯金，其需求高度集中于汽油车尾气催化剂领域，随着新能源汽车渗透率持续提升，钯金的工业需求正面临严峻的替代冲击。值得注意的是，铂与钯在汽车尾气催化剂中存在一定的替代效应，这一属性使得二者价格走势呈现较强的关联性。今年以来，铂钯价格的上涨动力主要来源于投资端，以ETF持仓和实物金条购买为代表的投资需求成为核心推手。此外，铂钯作为小品种贵金属，价格波动弹性较大的特征，也吸引了大量短期投机资金涌入，进一步放大了价格涨幅。预示26年铂钯价格仍将主要锚定投资需求，即与贵金属板块同步。

　　年度策略观点：投资与配置需求增加料进一步推升贵金属价格中枢上移

　　区间预测：伦敦铂：1800-3000伦敦钯：1500-2500

　　风险因素：降息延后、衰退恐慌、AI技术革新

　　03

　　碳酸锂：淡季炒预期，旺季证现实

　　2026年全球锂资源新增供给约47.1万吨碳酸锂，呈海外主导、国内外协同释放格局，国内盐湖提锂贡献突出，进口依赖澳锂精矿及南半球盐湖产品，需警惕非、南美洲地缘政治风险。需求端，新能源汽车以旧换新及补贴政策延续，预计乘用车增速持平、商用车增速亮眼，叠加全球储能政策发力，共同推动锂资源成本曲线右移，带动碳酸锂价格重心上移。但供给弹性释放、替代效应及储能项目成本敏感性压制锂价上方空间，价格下限则锚定现金成本。全年锂价呈底部有支撑、顶部有约束、阶段波动受预期主导的格局，期货价格受情绪影响更大，短期上行弹性强于现货。

　　年度策略观点：偏强运行，下半年为主要博弈时间

　　区间预测：10万-20万

　　风险因素：地缘政治扰动；供给端释放超预期；需求端增速不及预期

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　　碳酸锂：淡季炒预期，旺季证现实

　　04

　　工业硅&多晶硅：硅途向远，静待春来

　　2026年工业硅行业供需宽松格局仍将延续，产能过剩仍是核心矛盾，若缺乏实质性政策调控，产能出清进程依旧艰难。供给端，新疆地区凭借成本优势开工率将维持偏高位，西南地区延续丰枯水期季节性波动规律，一体化配套企业为区域开工韧性核心支撑，预计全年供应增速约4.3%；需求端，多晶硅需求受供给侧改革预期放缓，但有机硅及铝合金行业需求稳步增长，其中铝合金受益于新能源车以旧换新及储能政策托底，刚需支撑强劲，预计全年需求增速约5%。行业整体估值中性，后续需跟踪成本端与产品价格动态变化，低估值区域存在结构性机会，具备成本优势或产品结构优化能力的企业更具竞争力，同时需警惕丰枯水期切换引发的阶段性供需错配风险。

　　年度策略观点：下方有底，上方观测供给端扰动情况

　　区间预测：7500-13000

　　风险因素：供给端释放超预期，需求增速不及预期

　　2026年多晶硅行业中长期产能出清格局或延续，若无实质性落地政策支撑，将呈现“供增需减”态势，供给增速预计约3.7%，需求受“十五五”规划重点向储能端转移影响，光伏装机体量或从平稳增长趋于减量，需求增速预计约-10%，供需小幅过剩格局持续。当前良好盈利水平将持续提振行业生产积极性，开工率有望进一步提升，而产业链利润传导将成为核心观测点，其能否向上游工业硅、硅粉企业及下游环节有效传导，将直接影响上下游盈利分配格局与工业硅行业景气度，行业发展仍受政策主导，后续需重点关注政策落地执行与动态调整对定价机制、生产规模及供需格局的影响。

　　年度策略观点：宽幅震荡，政策扰动偏强

　　区间预测：48000-70000

　　风险因素：供给端释放超预期，需求增速不及预期

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　　光伏产业：硅途向远，静待春来

　　05

　　镍&不锈钢：供需结构调整周期，随势而动

　　镍：2026年镍市场聚焦供需结构性调整。需求端不锈钢出口受反倾销及许可制约增长有限且传统终端增长乏力，但高端绿色新材料需求大概部分增量预期；新能源领域受电池技术路线更迭及政策收紧影响，难现强劲扩张，整体需求预计温和持稳。供给端核心变量仍在印尼政策。镍矿配额预期大幅收紧，若实际落地则会造成矿端供应紧缺局面，26年主旋律或持续围绕配额发放节奏运行。镍产业中间品产能扩张在26年仍未结束，但是增速放缓，叠加新建独立冶炼厂受限、推动产业向下游高附加值转型，中长期有助于缓解原料过剩压力。

　　年度策略观点：宽幅震荡，围绕配额发放预期运行

　　区间预测：11.8万-13.5万

　　风险因素：需求疲软，印尼政策扰动，供给端产能释放减缓

　　不锈钢：2026年不锈钢市场或将步入一个充满博弈的供需再平衡周期。从核心逻辑来看，2026年的市场行情或将转向边际供给收缩与结构性需求复苏的双轮驱动。首先在供给侧与成本端，2026年将迎来负反馈调节的兑现期。在政策指导下，近两年的无序产能扩张与价格内卷或迎来终结，高成本产能将进一步完成阶段性出清，行业集中度进一步提升。需求侧边际改善程度也将较大程度决定不锈钢行情的走势：传统300系通用材受制于地产后周期的拖累增量难以匹配供给端上涨；但高端特种不锈钢(如双相钢、耐蚀合金)受新能源、氢能储运及高端装备制造的拉动，有望走出独立上涨行情。此外不锈钢2026年出口预期或将有所降低，来年不锈钢遭遇内收外紧的多层面出口壁垒，此举将大幅加速国内不锈钢产能高端环保化进程。短期部分库存或难以消化，但是中长期可以帮助不锈钢推升价格重心。

　　年度策略观点：宽幅震荡，关注镍上行中枢

　　区间预测：1.21-1.32万

　　风险因素：出口预期，需求边际增量，反内卷政策

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