临近春节，腌腊进入高峰期，春节备货也将开启，短期市场支撑因素逐步显现。养殖端看涨惜售情绪升温，叠加猪价持续低位，二育补栏积极性上升，为短期猪价提供托底力量。不过，能繁母猪存栏虽已出现去化迹象，但供给压力实际缓解要到26年下半年逐步兑现，短期生猪供应压力仍将持续释放，且二次育肥本质上仅延迟出栏时间，并未减少整体供应，反而导致供给后置，进一步加大春节备货期间的供给压力。供强需弱格局短期难以扭转，阶段性反弹空间有限。盘面上来看，主力2603合约受春节后需求淡季与供应持续释放的预期影响，虽有阶段性反弹预期，但整体承压趋势不变。1月市场核心在于春节备货需求的实际释放力度与二育的出栏节奏，而能繁母猪存栏去化进度则是决定中长期市场拐点的关键变量，需持续重点关注。

　　腌腊集中开启，需求处于季节性回暖阶段，加之持续猪价低位下，养殖端挺价情绪升温，二育逢低入场，供需矛盾略有缓和，支撑现货低位小幅反弹。主力2603合约受节后需求回落预期以及供给压力短期难以改善的预期，走势较现货偏弱。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1

　　需求季节性回暖猪价低位反弹

　　截至12月25日，生猪出栏均价11.49元/公斤，较上月末环比上涨0.36元/公斤。标肥价差-0.71元/公斤，较上月末环比扩大0.17元/公斤。气温逐步下降，腌腊集中开启，大猪需求增加，标肥价差走扩。需求整体呈现季节性复苏，待春节备货陆续启动后，需求还有进一步回升预期，为猪价下方提供支撑。

　　截至12月25日，仔猪出栏均价20.04元/公斤，较上月末环比下跌0.09元/公斤。猪市低迷，市场补栏意愿较弱，仔猪价格持续低迷。随着仔猪进入低价区间，低价补栏意愿略有上升，仔猪价格低位持稳运行。

　　2.2

　　远期供给有缓解预期短期供给宽松态势难改

　　根据农业农村部数据显示，2025年10月末全国能繁母猪存栏量3990万头，同比下降2.04%，环比下降1.1%。全国能繁母猪存栏量自2024年8月以来首次跌破4000万头整数关口，能繁母猪存栏已出现阶段性收缩迹象。不过由于前期基数较大，26年上半年依然处于产能兑现期，下半年供给压力有望逐步缓解。

　　据Mysteel统计，截至2025年11月底，样本规模场能繁母猪存栏量为502.94万头，环比下降0.37%，同比增长0.07%。11月，气温持续下降，冬季疫病防控难度加大，叠加猪价低迷，行业亏损状态延续，规模场产能回落。从生产周期推算，2025年规模场理论产能仍呈现环比上升态势，产能调控若顺利推进，实际兑现效果也要等到26年二季度后，后续也要持续观察产能调控的持续性。样本规模场11月商品猪存栏数为3700.59万头，环比增加0.32%，同比增加5.28%。样本规模场11月商品猪出栏量为1136.49万头，环比减少0.65%，同比增加15.59%。规模场年底冲量，出栏压力较大。加之亏损状态下，养殖端整体认卖情绪尚可，12月预计出栏量将出现回升。

　　截至12月26日，生猪出栏均重123.55公斤，较上月末环比下跌0.11公斤。本月上旬，在冬季疫病威胁下，养殖端大猪出栏意愿较强，出栏均重小幅回升。临近月末，随着存栏均重下降，养殖端压栏情绪升温，带动出栏均重回落。

　　2.3

　　需求逐步回暖整体提振有限

　　截至12月25日，重点屠宰企业开工率为39.59%，较上月末环比回升2.18%。冷冻肉库容率18.18%，较上月末环比下降0.12%。冬至过后，腌腊活动逐步进入高峰，叠加元旦及后续春节，需求步入季节性复苏阶段。不过年关较晚，年前备货还未集中启动，且需求窗口期拉长，整体需求提振力度相对有限。冻库库存方面，猪价虽小幅反弹，但仍处低位，腌腊、灌肠及居民消费对鲜肉需求较大，冻品去库缓慢。

　　2.4

　　饲料原料价格小幅回升养殖端亏损程度有所减轻

　　截至12月25日，玉米现货均价2338.04元/吨，较上月末环比上涨8.24元/吨，豆粕现货均价3143.71元/吨，较上月末环比上涨36.28元/吨。玉米从基本面上看，国内主产区玉米售粮节奏平缓，叠加进口拍卖持续及小麦拍卖预期，市场看空情绪升温，企业库存回升后，采购偏谨慎，玉米价格维持窄幅震荡格局。豆粕从基本面看，元旦前后油厂检修计划对现货形成一定支撑，但大豆整体供应充足，中储粮进口大豆拍卖持续，叠加油厂豆粕库存高企，共同压制价格上行空间。多空博弈加剧，预计短期豆粕市场呈现震荡格局。

　　截至12月26日，自繁自养养殖亏损66.57元/头，利润较上月末环比上升74.52元/头。外购仔猪养殖亏损223.82元/头，利润较上月末环比上升25.13元/头。供给延续宽松，在需求的季节性复苏下，猪价低位回暖，亏损程度有所减轻，但仍处于亏损区间。关注亏损状态下，行业的产能去化进度。

　　随着节日临近，腌腊消费进入高峰期，春节备货也将逐步启动，终端需求的阶段性释放为市场注入短期动能；同时，猪价持续低位运行激发二次育肥补栏积极性，叠加养殖端看涨惜售情绪升温，共同对短期猪价形成托底力量。不过，这些利好因素难以从根本上扭转市场供需格局，供给端的压力仍将主导中长期走势：能繁母猪存栏虽已出现去化迹象，但供给端的实质性缓解需等到2026年下半年才会逐步落地，1月仍面临持续的供应释放压力；而二次育肥本质上并未减少整体生猪供应量，仅延迟了出栏时间，反而导致供给后置，进一步加大了春节备货期间的市场供给压力。短期来看，供强需弱的核心格局难以快速扭转，猪价即便出现阶段性反弹，空间也将受到明显限制。期货市场上，主力2603合约受春节后需求淡季与后续供应持续释放的预期影响，整体承压，策略层面仍以逢高空为主。1月市场的核心关注点集中在两方面：一是春节备货需求的实际释放力度，直接决定短期价格反弹的可持续性；二是二次育肥的出栏节奏，其集中出栏可能加剧短期供给波动。而能繁母猪存栏的去化进度，作为影响市场中长期拐点的关键变量，仍需持续跟踪关注。生猪2603参考区间11000-12000元/吨。

　　写作日期：2025年12月30日

　　分析师