摘要：风险偏好回暖，风险资产整体走强

　　国内跨年政策预期偏积极，美国白宫持续释放偏鸽信号，双重因素共同推动市场风险偏好回暖，对风险资产可保持乐观思路。资产配置方面，权益资产可延续多头思路；大宗商品领域，贵金属及铜、铝虽估值偏高，但续涨动能依然明确；而估值处于低位的黑色金属、建材及能源化工板块，潜在反弹概率有所提升。

　　权益：各类资金积极布局明年春季行情，市场情绪积极，股指延续向上趋势。

　　国债：资金面维持宽松，走势延续高波动。

　　贵金属：黄金多头稳健，白银铂钯加速上涨。

　　有色金属：板块全面走强，多个品种刷新年内高点。

　　黑色金属及建材：政策预期偏积极，黑色金属及建材底部支撑增强。

　　能源化工：基本面改善且悲观情绪消退，化工品迎来上涨。

　　农产品：天胶上行驱动增强。

　　宏观：风险偏好回暖，风险资产整体走强

　　国内方面，本周国内经济基本面整体平稳，跨年政策信号持续释放。高频数据显示，居民出行热度有所降温，汽车零售同比降幅收窄；房地产与基建领域仍显低迷，消费与制造业景气度边际走弱，外需景气度同步小幅下滑；生产端则延续季节性走弱态势。物价层面，生猪价格持续磨底运行，水果价格呈现季节性上涨；原油价格低位反弹，黑色系与建材类商品在反内卷政策预期催化下环比回升；贵金属与有色金属共振走强，部分品种刷新历史新高。货币政策方面，本周一央行出台信用修复相关政策，并连续第7个月维持1年期、5年期LPR报价不变；周三公布的四季度央行例会明确，2026年货币政策将延续适度宽松基调，调控重心从总量“强刺激”转向结构性“精准调控”，不搞“大水漫灌”，更注重政策的精准协同与资金使用效率。财政政策方面，周末全国财政工作会议在北京召开，明确2026年将实施更加积极的财政政策。地产政策方面，全国住房城乡建设工作会议提出，2026年将着力稳定房地产市场，坚持因城施策推进控增量、去库存、优供给，北京已率先放宽非京籍家庭购房条件、支持多子女家庭住房需求。此外，本周工信部会议强调，2026年要深入整治行业“内卷式”竞争，坚决遏制低价低质竞争行为。目前地方两会时间已陆续确定，接下来重点关注地方两会释放的政策目标与政策信号。

　　海外方面，美国经济分析局公布的数据显示，三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，创下两年以来最快增速。美联储内部分歧持续显现，特朗普及其经济团队持续释放偏鸽派政策信号。具体来看，美联储官员斯蒂芬·米兰表示，若明年不继续降息美国将面临衰退风险；克利夫兰联储主席贝丝·哈玛克认为，至少在明年春季前无需降息；官员贝森特提出，美联储存在调整2%通胀目标的空间；前白宫经济顾问哈塞特则指出，美国降息步伐显著落后于其他主要央行。特朗普总统公开表态，不认同其政策观点的人士将无法担任美联储主席。CME最新数据显示，市场预期明年一季度美联储降息步伐将放缓，全年降息幅度维持在2次左右。美元指数继续走弱，本周一度跌破98关口。

　　综上所述，国内跨年政策预期偏积极，美国白宫持续释放偏鸽信号，双重因素共同推动市场风险偏好回暖，对风险资产可保持乐观思路。资产配置方面，权益资产可延续多头思路；大宗商品领域，贵金属及铜、铝虽估值偏高，但续涨动能依然明确；而估值处于低位的黑色金属、建材及能源化工板块，潜在反弹概率有所提升。

　　下周关键数据和重要会议较少：中国将公布12月制造业PMI数据，美国则将陆续公布11月新屋开工、成屋签约销售指数，12月达拉斯联储商业活动指数；美联储货币政策会议纪要，11月核心PCE物价指数，12月JOLTS职位空缺。

　　商品：贵金属及有色金属延续多配，黑色金属及能源化工底部支撑增强

　　贵金属：黄金多头稳健，白银铂钯加速上涨

　　黄金：经济数据暂不足以催化美联储降息预期，但白宫持续释放偏鸽信号。金融属性与货币属性利多的长线叙事逻辑不变，黄金价格上行驱动明确，资金配置需求增强。策略上，建议沪金02合约多单继续持有，新多依托5日均线逢回调入场。

　　白银：白银现货偏紧导致的“多逼空”行情持续发酵，白银价格加速上行。但极高的波动率、超卖信号、叠加绝对价格加速创新高，均显示多头策略拥挤度已处于高位，上期所已采取多重手段降低市场投机度，需警惕超买后回调的风险。建议沪银02合约多单配合止盈线持有，新单不宜追涨。

　　铂金/钯金：贵金属资金轮动明显，供需偏紧、库存偏低的铂金大幅补涨，钯金紧随其后。不过铂钯短期过快上涨已引起监管关注，广期所已陆续采取收紧限仓等措施降低市场投机度。建议铂金06合约多单配合止盈线持有。

　　关注品种：黄金（多头格局）、白银（多头格局）、铂金（多头格局）、钯金（多头格局）

　　黑色金属建材：政策预期偏积极，黑色金属建材底部支撑增强

　　钢材：跨年政策预期偏积极。本周钢材延续去库，螺纹钢库存已降至绝对低位，热卷去库也有所加快。淡季钢材供需双弱、矛盾不突出。钢厂原料冬储补库推进，炉料价格底部支撑较强，炼钢成本暂无下移风险。预计下周钢价将继续在区间内运行，螺纹价格区间【3000，3200】不变，热卷价格区间【3200，3350】不变。

　　铁矿：即将进入1月，海外矿山发运将迎来淡旺季切换，高到港量拐点将出现在1月中下旬。国内铁水产量降至低位后，续降空间已较为有限，本周环比持稳。1月进口矿维持累库，但边际增库速度将逐步放缓，总量过剩矛盾对铁矿价格利空影响将逐步被消化。而中矿长协谈判与钢厂原料冬储补库对铁矿价格的支撑作用依然存在。预计铁矿价格于区间内偏强运行的概率提高，下周05合约价格运行区间上调至【760，810】。

　　煤焦：临近年关，煤矿开工情况有所回落，而本周焦煤坑口竞拍成交涨跌互现，钢焦企业焦煤库存小幅增长，适当补库进行当中，但矿端去库压力依然较大，大范围冬储暂未开启，焦煤价格上行驱动有所减弱。

　　纯碱：纯碱基本面变化不大，日产依然在10-10.5万吨之间窄幅波动，远兴能源二期装置投产临近，行业产能过剩矛盾突出。但是工信部重申明年整治内卷式竞争，且市场风险偏好回升，大宗商品市场整体表现偏强。预计纯碱价格低位震荡为主，且呈现近弱远强的格局。策略上卖出02合约虚值看涨期权头寸可持有至到期。

　　玻璃：浮法玻璃供需双弱，上中游存量库存偏高，若无供给大幅收缩，春节后可能面临严峻的去库压力。不过，工信部重申反内卷，当前玻璃盘面价格已逼近最低成本线，且市场风险偏好有望持续回升。预计玻璃价格底部支撑增强。

　　关注品种：螺纹（震荡格局）、热卷（震荡格局）、铁矿石（震荡格局）、焦煤（震荡格局）、焦炭（震荡格局）、纯碱（震荡格局）、玻璃（震荡格局）

　　有色金属：板块全面走强，多个品种刷新年内高点

　　沪铜：宏观层面，美元计价贵金属及有色金属品种共同上涨，金铜比依然处于近五年93.7%的极高分位，金融属性对铜价驱涨作用不断强化；供需层面，本周铜精矿进口加工费-44.9美元/吨，再创年内新低，反映出市场对供给收紧的担忧持续存在，矿端供应紧张格局将至少延续至2026年年中，沪铜中长期延续上行趋势。

　　沪铝：价格持续走高，本周盘中再度刷新年内高点。有色板块整体走强对铝价形成支撑，供需方面，高价对短期需求形成一定拖累，但产能产量约束明确，难有增量，而需求端预期仍较为乐观，中长期供需偏紧格局延续，价格重心持续抬升。

　　沪镍：镍基本面弱现实暂无改善，但宏观流动性向好，有色、贵金属板块表现强势，带动镍价重回12.5-13万元左右的价格区间，补涨动能和高库存压力交织，镍价维持高位震荡。

　　沪锌：需求仍处于淡季，但宏观情绪积极，北方矿山季节性减停产与海外锌锭低库存为锌价提供支撑，高位震荡格局延续。

　　关注品种：铜（多头格局）、铝（多头格局）、镍（震荡格局）、锌（震荡格局）

　　多晶硅：12月多晶硅供应总量延续收缩态势，整体下降幅度不大。终端淡季导致整体需求收缩，硅片环节企业大幅上调报价，平均涨价幅度达到12%，预计随着原料成本的上升，整体光伏主材成交重心均在上移，但具体成交情况仍要看下游接受程度。

　　能源化工：基本面改善且悲观情绪消退，化工品迎来上涨

　　甲醇：周度到港量和产量均创历史新高，港口库存和工厂库存被动积累，短期供应过剩，期货上行空间受限，当前首选卖出看跌期权策略。伊朗Bushehr装置重启，海外生产企业开工率提升至61%，依然处于极低水平。考虑到明年2月进口量确定减少，中长线仍具备做多机会。

　　塑料&PP：亏损扩大导致停车装置增多，产量从高位持续回落，供应压力缓和。一月存在春节前备货刚需，现货价格有望反弹，期货价格也将止跌企稳。随着空头集中减仓和基本面改善，塑料反弹空间预计大于PP，体现在L-PP价差持续扩大上，做多套利耐心持有。

　　PVC：生产企业开工率下降至最近三个月新低，一季度检修计划增多，叠加“反内卷”政策深化，供应预期进一步减少，期货仍有上行空间。不过由于需求已经进入淡季，除非产量显著减少，否则上涨行情难以持续。

　　苯乙烯：检修装置陆续重启，产量增长2%，不过PS工厂负荷大幅提升，下游消费量增长3%，供应继续保持紧平衡格局。一月检修计划较多，产量增长幅度有限，而需求将进一步提升。11月苯乙烯进口量环比减少46%，出口量环比增加40%，进口减少而出口增多的情况首次出现，并且有望延续。综上，供应紧张将继续推高苯乙烯价格。

　　关注品种：苯乙烯（多头格局）、PVC（震荡格局）

　　农产品：天胶上行驱动增强，猪价下方支撑较强

　　橡胶：港口库存虽季节性积累，但后续到港预计环比走低，且国内产区陆续停割，供给压力阶段性缓解，而需求兑现依然保持积极，基本面改善驱动胶价上行。

　　生猪：供应端集团猪企年度出栏目标基本完成，月末缩量挺价。需求方面，冬至过后消费惯性回落，但元旦备货启动带动屠宰场提价收猪。短期价格支撑较强。后续持续关注能繁母猪存栏去化进度，警惕二次育肥的出栏节奏对供应端的潜在压力。

　　棕榈油：马棕高频数据显示，产量出现下滑，同时出口数据环比增长幅度较为明显。此外印尼方面26年生柴配额公布，虽然未有明显利好，但该国仍表示，B60生柴政策强势推行将在2026年下半年实施，供需面边际改善。此外相关品表现较为乐观，支撑有所强化。

　　关注品种：天然橡胶（多头格局），生猪（多头格局），棕榈油（多头格局）

　　2025年第52周，风险资产整体走强。

　　具体期货品种表现上，铂金、钯金、沪银、碳酸锂、PTA领涨，多晶硅、沪锡、苹果、液化气、粳米跌幅居前。成交量方面，沪镍成交量环比大增53%，多晶硅成交量环比缩减35%。

　　本周，贵金属、有色金属相关品种的期货价格处于近5年最高分位水平。聚丙烯、生猪、塑料、纯碱、鸡蛋等品种的期货价格依然处于近5年绝对低位。波动率方面，沪金、塑料、豆一、焦煤、工业硅波动率位于近5年绝对高位，菜粕、豆二、硅铁、螺纹钢、集运欧线等品种波动率极低。

　　展望下一周，国内跨年政策预期偏积极，美国白宫持续释放偏鸽信号，预计市场风险偏好将继续回暖，风险资产有望偏强运行。其中股指期货、贵金属、有色金属延续多头思路，估值偏低的黑色金属及能源化工反弹概率有所提高。

　　贵金属：黄金多头稳健，白银铂钯加速上涨

　　驱动：经济数据暂不足以催化美联储降息预期，但白宫持续释放偏鸽信号。金融属性与货币属性利多的长线叙事逻辑不变，黄金价格上行驱动明确，资金配置需求增强。策略上，建议沪金02合约多单继续持有，新多依托5日均线逢回调入场。

　　策略：2月多单继续持有，新单依托5日均线逢回调入场。

　　驱动：白银现货偏紧导致的“多逼空”行情持续发酵，白银价格加速上行。但极高的波动率、超卖信号、叠加绝对价格加速创新高，均显示多头策略拥挤度已处于高位，上期所已采取多重手段降低市场投机度，需警惕超买后回调的风险。建议沪银02合约多单配合止盈线持有，新单不宜追涨。

　　估值：白银价格、沪银波动率持续创新高。

　　策略：2月多单配合止盈线持有，新单暂观望。

　　铂金：多头格局

　　驱动：贵金属资金轮动明显，供需偏紧、库存偏低的铂金大幅补涨，钯金紧随其后。不过铂钯短期过快上涨已引起监管关注，广期所已陆续采取收紧限仓等措施降低市场投机度。建议铂金06合约多单配合止盈线持有。

　　估值：价格新高。

　　策略：6月多单配合止盈线持有。

　　有色金属：板块全面走强，多个品种刷新年内高点

　　驱动：宏观层面，美元计价贵金属及有色金属品种共同上涨，金铜比依然处于近五年93.7%的极高分位，金融属性对铜价驱涨作用不断强化；供需层面，本周铜精矿进口加工费-44.9美元/吨，再创年内新低，反映出市场对供给收紧的担忧持续存在，矿端供应紧张格局将至少延续至2026年年中，沪铜中长期延续上行趋势。

　　估值：价格新高。

　　策略：买入CU2602。

　　驱动：宏观环境乐观强化，供需紧平衡预期延续，价格重心逐步抬升。

　　策略：前多持有。

　　沪镍：震荡格局

　　驱动：镍基本面弱现实暂无改善，但宏观流动性向好，有色、贵金属板块表现强势，带动镍价重回12.5-13万元左右的价格区间，补涨动能和高库存压力交织，镍价维持高位震荡。

　　估值：绝对价格处于偏低水平

　　策略：卖出看涨期权止损离场

　　驱动：12月多晶硅供应总量延续收缩态势，整体下降幅度不大。终端淡季导致整体需求收缩，硅片环节企业大幅上调报价，平均涨价幅度达到12%，预计随着原料成本的上升，整体光伏主材成交重心均在上移，但具体成交情况仍要看下游接受程度。

　　策略：暂观望。

　　黑色金属及建材：政策预期偏积极，底部支撑增强

　　纯碱：震荡格局

　　驱动：纯碱基本面变化不大，日产依然在10-10.5万吨之间窄幅波动，远兴能源二期装置投产临近，行业产能过剩矛盾突出。但是工信部重申明年整治内卷式竞争，且市场风险偏好回升，大宗商品市场整体表现偏强。预计纯碱价格低位震荡为主，且呈现近弱远强的格局。策略上卖出02合约虚值看涨期权头寸可持有至到期。

　　估值：氨碱法、联碱法已不同程度亏损。

　　策略：卖出虚值看涨期权头寸SA602C1240持有至到期。

　　能源化工：基本面改善且悲观情绪消退，化工品迎来上涨

　　塑料：震荡格局

　　驱动：随着空头集中减仓和基本面改善，塑料反弹空间预计大于PP，L-PP价差将进一步扩大。

　　估值：L-PP价差偏低。

　　策略：买入L2605，卖出PP2605。

　　风险：原油价格下跌。

　　甲醇：震荡格局

　　驱动：伊朗气头装置全面停车，一季度我国甲醇进口量预计显著减少，期货价格存在较强支撑。

　　策略：卖出MA602P2100。

　　风险：产量继续增长。

　　农产品：天胶上行驱动增强，猪价下方支撑较强

　　橡胶：多头格局

　　驱动：港口库存虽季节性积累，但后续到港预计环比走低，且国内产区陆续停割，供给压力阶段性缓解，而需求兑现依然保持积极，基本面改善驱动胶价上行。

　　估值：价格处于近一年均值分位。

　　策略：买入RU2605。

　　生猪：多头格局

　　驱动：供应端集团猪企年度出栏目标基本完成，月末缩量挺价。需求方面，冬至过后消费惯性回落，但元旦备货启动带动屠宰场提价收猪。短期价格支撑较强。后续持续关注能繁母猪存栏去化进度，警惕二次育肥的出栏节奏对供应端的潜在压力。

　　估值：价格处于绝对低位。

　　策略：卖出看跌期权。

　　风险：供应集中释放。

　　棕榈油：多头格局

　　驱动：马棕产量出现下滑，出口数据改善，印尼B50生柴政策积极推进，原油企稳反弹。

　　估值：中性水平。

　　策略：前多持有。

　　风险：库存明显累积。

　　市场有风险，投资需谨慎！