2025年的黄金，当之无愧是大宗商品圈里的年度明星。国际市场的金价在12个月里连续攻下每盎司3000美元和4000美元两大整数关口，将黄金推上了一个前所未见的价格高度。

　　价格是价值的体现，也是供求的反映。创纪录的金价，是逆全球化背景下这种金属货币、金融和商品属性共同发力的结果。从另一个角度看，作为去全球货币的美元走弱，也让黄金的这些属性能够再次散发光芒。这一年中，对美元失望情绪的蔓延，推动了黄金再货币化的进程，这一进程也从价格标尺上体现出来。

　　虽然临近年底，美元指数有所反弹，但今年美元走势呈明显高开低走的特征。年初美元一度强势上涨，美元指数突破110关口，但随后遭遇历史罕见的大幅下跌，至6月底跌幅达11％，创1973年以来最大年中跌幅，第三季度进一步探底。如果用黄金衡量的话，美元的价值已触及历史最低水平。以黄金为标尺的美元估值已经下降到1971年“尼克松冲击”时的不足百分之一。

　　美元曾经与黄金直接挂钩，美元的价值很容易用黄金来衡量。第二次世界大战后的国际货币框架“布雷顿森林体系”，采用了美元能与黄金兑换的黄金美元本位制，当时的兑换比率为1盎司兑35美元。今年10月，伦敦金一度达到4381美元/盎司的历史高位，这是当时的125倍多。这也意味着美元对黄金的价值跌至只剩下原来的大约0.8％。

　　贬值的美元，稳健的黄金。让美元对黄金大幅贬值的原因，除了前者在一次次量化宽松中供应量激增外，更在于全球持有者的信心一次次下降。美元在20世纪70年代初丢弃了黄金之锚，可在不受黄金储备量限制的情况下发行，供应量不断增加。之后虽有石油美元作为部分替代物，但“寻锚记”终究没有结果。美元任性地在信用泛滥的海洋里飘荡，直到一点点丧失了再次稳定的希望。

　　没有黄金约束的美元自我放飞，美联储的数据显示，M1货币供应量从1971年8月的2250亿美元增加到2025年10月的19.04万亿美元，增长了80多倍。这50多年里，黄金的年矿山产量从1971年的不足1200吨增加到2024年的约3660吨，增加至之前的3倍多，与美元增发量相去甚远。

　　美元的含金量被稀释，让黄金本身更受青睐，再次扮演全球货币的“B方案”。最直接的表现就是，世界各国的中央银行和政府持有的外汇储备正在脱离美元。2024年底，美元占外汇储备总量的比例为57.8％，创出1995年开始统计以来的最低水平。出于国际资产多元化的考虑，越来越多的国家开始重新审视对美元的依赖，转而增持黄金。

　　2025年又是对美元失望的一年，同时又是央行净购买黄金的一年。与以往不同的是，这次机构和个人也逐渐对美元失望，通过买入黄金为这种古老的货币叫魂。