近期镍市跌跌不休，应文华财经采访，总结近期镍市下跌逻辑及展望。

　　近期镍价屡创新低，主要受哪些因素影响？

　　镍和不锈钢条线是有色金属和黑色系中偏空头较为明显的两个品种，在2024-2025年长达七个季度处于较为窄幅的低位震荡走势，中间炒作过印尼矿业政策的扰动，有色金属整体的金融属性抬升，但无论怎样的利好，镍价和不锈钢价格始终保持着稳定的空头趋势行情，近期更是再度击穿下方支撑12万元关口，再创多年新低。产业本身的因素仍然是贯穿多年的主导因素：①镍元素供应过剩，中国厂商在印尼大量建厂，印尼镍矿和镍铁产能多年维持两位数增速，并最终体现为全产业链过剩；②技术路线打通，镍铁，纯镍，硫酸镍三条路线低成本互通，产品之间无溢价；③需求平淡，不锈钢虽有制造业提振，但地产继续拖累整体需求，三元路线受到磷酸铁锂技术路线挤压。

　　镍成本支撑逻辑是否仍然有效？

　　镍成本支撑仍需要看到产业链的真实反馈，从理论上而言，成本支撑需要价格打到低位并持续半年以上的时间才会触发减产支撑。不锈钢利润虽然总体微薄，但上游利润仍有一定空间，以镍铁来看，印尼主流镍铁厂商高镍铁成本在850美元以下，按照安泰科的数据，自由矿山镍铁企业现金成本在9800美元-11000美元，这距离伦镍目前的价格水平仍有相当的距离。从政策的角度考虑，印尼是我国与东盟关系的重要支点，出于吸引我国投资的角度，印尼的政策扰动会控制在一定限度之内。

　　您对后市价格运行趋势有怎样的判断？

　　纯镍现货库存从两年前低位增长近10倍，最新数据看上海纯镍库存周增加4000吨至5.31万吨，镍铁库存增500吨在2.96万吨，不锈钢库存增6700吨至95.2万吨。多环节库存均处于高位，价格回调后仍未有减产反馈，且近期沪镍持仓高企，部分资金认识到镍的空头配置地位，在无意外政策扰动的前提下，认为本轮镍价下跌可能走向市场出清，沪镍目标价位会落在10万元每吨以下。

　　国投期货

　　高级分析师吴江期货投资咨询证号：Z0016394