11月中下旬，纯碱期货价格大幅下挫，跌破月初震荡区间下沿，逼近年内低点。一方面，继月初河北沙河地区4条产线煤改气落实停产之后，年底前下游浮法玻璃多条产线将陆续进入冷修状态，纯碱需求边际转弱；另一方面，远兴能源二期天然碱项目投产在即，供应压力将进一步加大，令纯碱价格承压。

　　玻璃产线冷修 需求边际转弱

　　11月初，沙河宣布拟对4条燃煤生产线进行停产冷修。在政策推动下，河北德金二线600吨/日、河北鑫利四线700吨/日、安全三线600吨/日、正大一线500吨/日产线很快于11月4—5日陆续冷修，合计影响日熔产能2400吨，且相关产线以生产小板玻璃为主。

　　然而，在需求端弱势拖累下，玻璃库存持续累积，价格不断走低，加之燃料切换和采暖需求令玻璃成本大幅攀升，导致浮法玻璃生产利润急剧恶化。陷入亏损状态的产线越来越多，企业资金压力巨大，倒逼企业陆续停产减量。

　　本溪玉晶四线600吨/日产线于11月18日放水冷修，湖北亿钧二线900吨/日产线于11月24日下午停止投料，三峡一条1000吨/日产线计划月底冷修，年底前仍有4条产线计划冷修，本轮冷修产线合计将超过4000吨/日。

　　前期沙河官宣的安全实业6线1050吨/日、德金玻璃5线、金宏阳2线1800吨/日三条大产线将在年底前点火的计划，目前看落实难度较大。按照目前的减产计划测算，预计12月底，国内浮法玻璃日产或降至15.4万吨，月度产量降至481.8万吨，月内日平均产量或创下今年新低。

　　浮法玻璃需求下滑的同时，光伏玻璃需求也维持疲软状态。光伏玻璃虽受益于装机旺季，但存在供应过剩问题，日熔量维持在8.87万吨。部分产线如11月一条1200吨/日产线冷修，对重碱的采购量减少。

　　轻重碱需求分化，轻碱下游碳酸锂、洗涤剂需求增长有限，难以抵消传统行业浮法、光伏的需求下滑。

　　新产能投放在即 供应压力加大

　　今年纯碱新增产能较多。中天集团30万吨、江苏德邦60万吨、连云港碱业110万吨、湖北双环40万吨纯碱新装置均已于今年上半年投产，远兴能源二期280万吨天然碱项目预计于12月底投产。另外，新都化工60万吨、湖北金江200万吨装置计划于明年投产。在当前纯碱供应宽松的市场环境下，新产能的持续投放使得纯碱供给压力进一步加大。

　　纯碱存量装置开工维持高位，部分前期减量装置恢复生产，局部检修仅带来边际减量，整体供应宽松格局未改。11月纯碱企业产能利用率为83.30%，环比下降3.28个百分点。11月份纯碱企业产量311.23万吨，环比下降23.03万吨，降幅为6.89%。月末纯碱厂家总库存为161.57万吨，环比下降8.63万吨，下降5.07%。本月纯碱设备波动，产量稳中有降，供应有所下降，但整体供应仍维持高位水平。12月企业检修计划较少，纯碱供应趋于增加。

　　工厂库存和交割库存高企。目前国内纯碱厂家总库存158.74万吨，较上周下降5.70万吨，降幅3.47%。近期库存环比虽有所下降，但整体库存水平仍处于近几年同期高位。交易所注册仓单加上有效预报达到6605张，同样处于高位水平。其中，由于浮法、光伏玻璃需求下滑，重碱去库难度远大于轻碱。

　　利润方面，截至11月27日，中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-140元/吨，环比增加13.50元/吨。氨碱法纯碱理论利润-38.50元/吨，环比持平。

　　煤炭价格滞涨 成本支撑减弱

　　11月上半月，在旺季预期主导下，贸易商惜售情绪助推动力煤价格走高。在市场持续上涨的过程中，下游工厂抵触情绪明显升温，转而以兑现长协为主，减少对现货的采购。市场情绪降温，港口煤价逐渐陷入僵持，产地煤价也开始回调。

　　短期来看，电煤需求释放仍需要时间。虽然近期寒潮来袭导致全国气温大幅下降，但对日耗的影响更多体现在北方，沿海地区此前气温相对偏高，大幅降温后仍未达到居民取暖用电需求大面积释放的程度。在市场情绪趋于理性之后，煤价快速上涨的行情暂时告一段落，短期预计进入震荡调整阶段，成本端对纯碱的支撑作用有所弱化。

　　综合来看，浮法玻璃集中冷修，叠加纯碱新产能即将释放，供需边际转弱背景下，预计纯碱期货仍维持偏弱格局。跨品种方面，基于纯碱和玻璃各自基本面供需差异，可关注空纯碱多玻璃套利。（作者：首创期货 魏琳）