【盘面动态】聚丙烯2601盘面收于6583（+18）。

　　【现货反馈】PP拉丝华北现货价格为6500元/吨，华东现货价格为6530元/吨，华南现货价格为6550元/吨。

　　【基本面】供应端，本期PP开工率为78.22%（+0.47%）。本周开工率变化不大，广州石化如预期进入年底大检，天津渤化PP装置跟随上游PDH装置停车检修。从后续的检修量预估来看，装置减损量预计从高位回落，供应将逐步回升。另外，在装置投产方面，广西石化的40万吨PP装将于近期开车，供应进一步增量。需求端，本期下游平均开工率为51.76%（-0.11%）。其中，BOPP开工率为60.71%（+0.48%），CPP开工率为59.85%（-0.32%），无纺布开工率为40.33%（+0.07%），塑编开工率为44.26%（0%）。本周PP下游综合开工率小幅下滑，BOPP、CPP和塑编的订单情况均有下降。需求短期暂看不到提振驱动，导致对PP的支撑有限。库存端，PP总库存环比下降2.57%。上游库存中，两油库存环比上升6.09%，煤化工库存下降8.34%，地方炼厂库存上升0.22%，PDH库存下降15.32%。中游库存中，贸易商库存环比下降8.62%，港口库存下降1.16%。

　　【观点】近日在原油价格持续下行、化工品市场整体承压的背景下，聚烯烃延续下跌走势。从基本面看，供给方面，近期聚烯烃装置消息偏多，内蒙宝丰由于上游合成压缩机检修，PP一条线（50万吨）停车，同时大榭石化由于上游技改，二期两条线（90万吨）停车。因此PP供应压力短期有所缓解。而在需求方面，虽然近期盘面的波动带动了部分投机性补库意愿，但是在今年下游“旺季不旺”的态势中，需求端总体驱动不足，无法对PP形成强支撑。对比PP、PE来看，在PP多套装置出现非计划性停车的情况下，其供需格局改善的程度略优于PE，因此短期的基本面变化支持做缩L-P价差。

　　PE：近期关注宏观变化

　　【盘面动态】塑料2601盘面收于6883（+4）。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为6840元/吨，华东现货价格为6930元/吨，华南现货价格为7080元/吨。

　　【基本面】供应端，本期PE开工率为81.76%（-2.19%）。本周装置检修量小幅上升，其中广州石化如预期进入年底大检，裕龙石化因上游裂解配件损坏，全密度一条线停车。在投产方面，埃克森美孚50万吨LDPE装置正在试车中。总体来看，检修装置的回归叠加四季度投产的兑现，PE后续供应压力将持续偏大。需求端，本期PE下游平均开工率为42.17%（+0.56%）。其中，农膜开工率为42.89%（+7.28%），包装膜开工率为52.19%（-0.7%），管材开工率为32%（+0.33%），注塑开工率为53.44%（-1.5%），中空开工率为39.56%（-0.59%），拉丝开工率为38.14%（+1.8%）。库存端，本期PE总库存环比上升3.95%，上游石化库存环比上升8%，煤化工库存上升11%；中游社会库存上升4%。继国庆节累库之后，PE库存维持高位，压力有所增加。

　　【观点】近日在原油价格持续下行、化工品市场整体承压的背景下，聚烯烃延续下跌走势。从基本面看，供给方面，近期聚烯烃装置消息偏多，内蒙宝丰由于上游合成压缩机检修，PE全密度装置2线停车（55万吨），而同时镇海HDPE装置（30万吨）预计提前两周开车。总体来看，PE后续检修损失量仍将维持低位，供应压力持续偏大。需求方面，由于下游农膜仍处于旺季之中，近期开工率和订单均有较明显的增长，但其他下游表现偏平，需求增长驱动有限。因此，PE供强需弱的格局无法得到根本性解决，导致其下方支撑不足，持续呈现偏弱震荡走势。从宏观层面看，近期美国政府的持续停摆，叠加市场对信贷风险的担忧，进一步加剧了金融市场的避险情绪，对原油构成利空压力。所以，近期仍需重点关注宏观动向以及成本端波动。

　　【盘面回顾】BZ2603收于5475（+15），EB2511收于6438（+73）

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货5425（-30），主力基差-51（-45）。下午华东苯乙烯现货6445（+75），主力基差7（+2）

　　【库存情况】截至10月20日，江苏纯苯港口库存9.9万吨，较上期环比上升10.0%。截至2025年10月20日，江苏苯乙烯港口库存20.25万吨，较上周期增0.6万吨，幅度+3.05%；截至10月16日，中国苯乙烯工厂样本库存量19.34万吨，较上一周期减少443吨，环比下降0.23%。

　　【南华观点】

　　纯苯方面，国内纯苯价格易跌难涨导致进口放缓，近期纯苯进口船货数量明显下降且宏观博弈下市场传闻部分敏感货源进口货存在卸货困难的问题，短时纯苯现货流通性收紧。中长期看，国产进口双增，四季度供应预期维持高位;而需求端下游投产与检修并存且今年终端大概率旺季不旺，下游无法消化纯苯的高供应，累库格局难改。

　　苯乙烯方面，检修装置增多且京博苯乙烯归期不定，苯乙烯供应收紧，但国庆假期后终端需求恢复亦有限，下游多以刚需采购为主，因此供应减量的情况下苯乙烯港口库存仍居高不下。当前广西石化60万吨苯乙烯装置已于10月18日附近投料生产，吉林石化60万吨新装置于10月19日附近投料，预计后续苯乙烯去库压力仍将增大。原料端宏观扰动以及欧佩克+国家增产等导致原油持续下行，成本亦无支撑。新投产+需求疲软+高库存+原油下跌，空头情绪爆发，盘面继续下跌。策略上，纯苯进口船货延期导致短期纯苯的现货流动性收紧，而苯乙烯现货流动性较为宽松，因此短期可逢高做缩纯苯苯乙烯价差，看到苯乙烯明显的计划外减量或纯苯进口货增多后考虑做扩加工差。当前盘面受宏观扰动较大，单边建议观望为主。

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